Antes de reunirse con los responsables políticos de Kenia en las reuniones anuales del Banco Africano de Desarrollo, Global Evolution estaba posicionada en larga duración en la curva de bonos locales, y sobreponderada en eurobonos. Sin embargo, la reunión del equipo de la firma, liderado por el estratega Stephen Bailey-Smith, reforzó la confianza hacia las perspectivas a largo plazo del país y con nuestras posiciones de inversión.
El mensaje clave de los responsables políticos de Kenia es que los elevados déficits gemelos son un mal necesario a corto plazo con el fin de superar el déficit de infraestructura del país. Esta estrategia está siendo ampliamente implantada en todo el continente africano, pero Kenia es uno de los pocos países en los que la firma cree que va a llevarse a cabo sin poner en peligro la estabilidad macroeconómica.
“Nuestra opinión no está respaldado de manera uniforme por el mercado o las agencias de calificación, preocupadas por la tasa de acumulación de deuda, especialmente antes de las elecciones el 17 de agosto. Ciertamente, el plan para gastar unos 450 millones de dólares en las elecciones del que hablamos durante nuestras reuniones parece un poco excesivo y reitera para nosotros uno de los aspectos negativos para el crédito: la división étnicas profundamente arraigadas en el sistema político, que elevan los costes de la administración y podría decirse que se han exagerado en el marco del cambio hacia un gobierno más local”, explica Bailey-Smith.
Para el gestor de Global Evolution, es importante destacar que el secretario del gabinete Henry Rotich entregará el presupuesto final al Parlamento en junio y cree que será más limitado que el proyecto de abril, que propuso un déficit presupuestario del 9,3% del PIB. Por otra parte, el resultado del año fiscal 2015-2016 se parece más a un déficit del 6,9% del PIB en lugar del 7,9% previsto, lo que refleja las actuales dificultades para cumplir con las promesas de gasto.
“Seguimos estando razonablemente seguros de que el gobierno no permitirá que la posición financiera de su deuda se vuelva desordenada. Fundamentalmente, parece que hay un par de directrices prudentes, incluyendo que los gastos corrientes correrán a cargo de los ingresos y la deuda en términos de valor neto inferior o igual al 50% del PIB”, dice Bailey-Smith.
También es importante tener en cuenta el enorme gasto de inversión ya en marcha dedicado al ferrocarril de vía individual – Single Gauge Railway- que tiene un presupuesto de alrededor del 2,6% del PIB.
“Seguimos siendo razonablemente constructivos sobre la modernización tanto de las instalaciones ferroviarias como de las portuarias, junto con el marcado avance en la generación y distribución de energía para generar un crecimiento significativo de la productividad de la economía. Todos estos parámetros nos sugieren estabilidad de la moneda, lo que debería permitir que la inflación caiga más y permitir que el partido político en el poder continúe relajando la política monetaria en los próximos meses”, concluye Bailey-Smith.
Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Está representado por Capital Stragtegies en la región de las Américas.