En el periodo de siete meses hasta finales de julio, el fondo Fidelity Funds Global Technology consiguió una rentabilidad absoluta positiva, pero cerró por detrás de su índice de referencia. El equipo gestor atribuye esta menor rentabilidad a la menor exposición de la cartera a empresas de momento y relacionadas con los semiconductores, respecto al índice de referencia. Esto se debe a su visión de que las empresas de semiconductores no resultan especialmente atractivas desde una perspectiva de rentabilidad- riesgo.
El factor más perjudicial para las rentabilidades relativas fue la infraponderación en valores de semiconductores, como Nvidia y Broadcom, ya que estos subieron con fuerza ante la solidez del discurso en torno a la IA. También defraudaron las posiciones en empresas chinas de Internet, como Alibaba, al igual que las situaciones de restructuración en empresas como Ericsson y Worldline. Sin embargo, la exposición del fondo a los segmentos de software y servicios tecnológicos realizó una aportación positiva, con posiciones en valores como Salesforce.com y Accenture. La infraponderación en gigantes como Apple y Microsoft resultó ser beneficiosa.
¿Cuáles son las temáticas presentes en la cartera? Desde Fidelity International indican que siguen insistiendo en las temáticas de los últimos meses: “Pensamos que las empresas de servicios informáticos en la nube, infraestructuras de software para datos y servicios de consultoría tecnológica son beneficiarios infravalorados a largo plazo de la era de la IA”, afirma el equipo gestor. También encuentran atractivas las situaciones de restructuración que se dan en determinadas empresas que han pasado por un periodo difícil, “ya que sus cotizaciones subirán a medida que mejore la ejecución operativa, con independencia de las condiciones macroeconómicas”.
Por otro lado, indican que les gustan los medios de comunicación a la carta y los negocios de streaming de música por considerar que siguen estando inframonetizados, “en especial los líderes del sector que están bien posicionados para beneficiarse de una mayor consolidación”.
Por último, desde la entidad afirman que existen oportunidades en el área del software de diseño en los sectores de la industria, la fabricación y la construcción, donde la digitalización sigue teniendo margen de crecimiento.
En línea con estas tesis, recientemente han incorporado a la cartera del Fidelity Global Technology posiciones en el área del software, pese a que este segmento del mercado haya caído con fuerza debido a la inquietud que generan las presiones sobre los presupuestos tecnológicos. También han aprovechado para reforzar posiciones en valores de software que ya tenían en cartera, como Salesforce o Workday. “Además, ha arraigado con fuerza la idea de que la IA favorece a los semiconductores frente al software, algo que pensamos que es exagerado”, afirman.
Otro motivo para encontrar ideas en esta área es que algunas de estas compañías presentan un modelo de ingresos recurrentes de alta calidad que encuentran atractivo. Así, ponen como ejemplo de nuevo valor incorporado a la cartera a Nutanix, un proveedor de software para infraestructuras informáticas. “Nutanix es una plataforma multinube con un gran mercado objetivo y creemos que está bien posicionada para ganar cuota de mercado a largo plazo”, explica el gestor del fondo.
Otro rincón del sector de la tecnología en el que están encontrando ideas es en el segmento de los semiconductores analógicos expuestos a la industria y la automoción. Así, afirman que “Microchip Technology es una empresa líder de microcontroladores y semiconductores analógicos bien gestionada que ha pasado por un ciclo de liquidación de existencias sin precedentes. A consecuencia de ello, está generando menos beneficios actualmente, pero su valoración es atractiva atendiendo a sus beneficios en la parte media del ciclo”.
Perspectivas para lo que queda de 2024
¿Cómo podrían afectar los tipos más altos y la desaceleración económica sostenida al gasto y los presupuestos tecnológicos? El punto de vista de Fidelity es que se prevé que las condiciones empresariales sean complejas en lo que queda de 2024, pero que será un buen entorno para los expertos en selección de valores con enfoque activo.
Haciendo un repaso a 2024, recuerdan que la primera mitad del año estuvo dominada por el discurso de la IA, por lo que fue un mercado muy estrecho. Sin embargo, a medida que nos adentramos en el segundo semestre, observan cambios, dado que la incertidumbre macroeconómica en torno al gasto de consumo y la actividad industrial ha puesto presión sobre el gasto tecnológico de las empresas y la demanda de electrónica de consumo. En este contexto, el equipo gestor destaca: “Lo que nos gusta del sector tecnológico es su diversidad, de ahí que existan muchas oportunidades que pueden funcionar en diferentes entornos de mercado”.
Así, afirman que los negocios de software de alta calidad con modelos de ingresos recurrentes y altas tasas de retención de clientes deberían mostrar resistencia en un entorno macroeconómico incierto. “Por ejemplo, los valores de videojuegos poseen motores propios que son menos sensibles a los movimientos del mercado”, señalan.
Por otra parte, consideran que las situaciones de restructuración con márgenes y flujos de caja potenciales elevados “pueden funcionar incluso en un contexto cíclico débil”. Es más, en un momento en el que las valoraciones se han vuelto más atractivas, piensan que “podríamos asistir a un aumento de las fusiones y adquisiciones”. Por lo tanto, concluyen, “la incertidumbre y la volatilidad crearán oportunidades” y, desde esa perspectiva, se declaran optimistas sobre el sector tecnológico de cara al resto del año.
* Las referencias a valores específicos no deben interpretarse como una recomendación de compra o venta de dichos valores y
constituyen menciones con carácter exclusivamente ilustrativo. Se informa a los inversores de que las opiniones expresadas pueden
no estar actualizadas y pueden haber sido tenidas ya en cuenta por Fidelity.
Por Funds Society
