Que los árboles no impidan ver el bosque: a pesar de que China ha presentado un comportamiento decepcionante a ojos de los mercados, sigue habiendo oportunidades de inversión en el país, y el consumo encierra una gran cantidad de posibilidades. Este es el mensaje principal que quiso dejar en una presentación a clientes de Fidelity International en Madrid Hyomi Jie, gestora del fondo FF China Consumer.
La gestora ha recordado que, a lo largo de las últimas décadas, China ha ido reduciendo sus exportaciones y dejando que el consumo gane mayor protagonismo en su aportación al PIB: “Las exportaciones son más volátiles y ahora hay menos claridad y visibilidad debido a los cambios geopolíticos. En infraestructuras ya están acometidos la mayoría de grandes proyectos, por lo que el consumo es de lo que más depende el gobierno chino para crecer”, resume.
No hablamos de un mercado cualquiera: según cálculos de la gestora, sólo el consumidor estadounidense supera en magnitud al chino en todo el mundo, y la previsión es que siga creciendo y pueda llegar a alcanzarlo para 2030, lo que representa todavía más oportunidades de inversión en un contexto de recuperación tras las restricciones impuestas por las autoridades chinas durante la pandemia.
La gestora es consciente de que los datos actuales del consumo están rezagados respecto al crecimiento del PIB chino, pero afirma que “2023 es un año de recuperación del consumo”. “Sí vemos una crisis de confianza, ya que los consumidores ahora están más negativos que durante la primera ola, pero las familias chinas ahora son muy ricas, la deuda se ha trasladado a los gobiernos locales”, detalla Jie.
La gestora refiere que, debido a la política covid-cero de confinamientos, la tasa de ahorro en el país ha alcanzado máximos históricos, por lo que podría verse el mismo fenómeno de “consumo de venganza” que ya se produzco en otros países tras la reapertura de las economías; de hecho, constata ya cierta recuperación de las ventas minoristas. “La razón por la que no se está gastando es por la falta de confianza en el sector inmobiliario”, aclara la gestora, que recuerda que las autoridades chinas han estado aplicando políticas monetarias y fiscales para soportar a la economía.
La experta observa una trayectoria similar para el crecimiento de los beneficios corporativos: constata que tocaron fondo en noviembre del año pasado y se han ido recuperando lenta, pero gradualmente. Esto se ha traducido en un fuerte descuento en las valoraciones de las compañías chinas ligadas al consumo, especialmente si se comparan con sus pares estadounidenses. Pero la gestora prefiere ver así la ecuación: “La caída de las valoraciones más la negatividad del sentimiento es igual a oportunidades”, afirma.
Dos tendencias en auge
Hyomi Jie habla de dos grandes tendencias principales que ha estado monitorizando, en búsqueda de ideas de inversión para su estrategia. La primera la define como la bipolarización del consumo, en referencia a la creciente disposición por parte de los consumidores a adquirir productos muy baratos o muy caros, dejando a un lado los productos y servicios de calidades intermedias. Pone como ejemplo que una misma persona puede optar por comprarse ropa barata y un móvil de alta gama. “Estamos viendo un patrón de consumo más racional”, indica.
La segunda gran tendencia es la popularidad al alza de las marcas locales. “Hemos detectado una preferencia creciente por marcas chinas, especialmente por parte de los consumidores jóvenes” indica la gestora, que pone como ejemplo la marca de cosméticos Proya. A esto añade que las compañías chinas también están ganando proyección internacional, en gran parte gracias al auge del comercio electrónico. Aquí cita como referencia las plataformas de venta online PDD Holdings y TEMU; esta última ya presenta un tamaño más grande que eBay.
“Pensamos que las tendencias de consumo a largo plazo en China están siendo subestimadas y estamos encontrando oportunidades de inversión gracias al mejor acceso de Fidelity a compañías sobre el terreno, ya que hemos vuelto a visitar a compañías tras la reapertura post covid”, sentencia la gestora.
