Invocar el espectro de la estanflación de los años 70 ha sido durante mucho tiempo un recurso popular entre los inversores y los economistas políticos por igual. La historia básica -de sobra conocida incluso por aquellos que no habían entrado en la fuerza de trabajo (o ni siquiera habían nacido) durante ese período- es la de una lucha entre el trabajo y el capital para evitar soportar el impacto del precio del petróleo, lo que resulta en una espiral de precios salariales.
El reciente aumento de la inflación ha despertado el temor a algo similar, según explican Fiona O´Neill, Terry Raven, Gita Bal, analistas de Fidelity International. La Reserva Federal ha respondido acelerando el ritmo de endurecimiento, mientras que el Banco Central Europeo se ha sumado por fin al ciclo de subidas globales con una primera medida de 50 puntos básicos mayor de lo esperado. Por su parte, el Banco de Inglaterra ha informado de que las empresas británicas esperan un crecimiento medio de los salarios del 5,1% en los próximos 12 meses, y que la inflación de los precios de producción será del 6,1% (1).
¿Aumentarán los salarios?
¿Tienen razón los bancos centrales al preocuparse por una espiral de precios salariales? La encuesta mensual de Fidelity International a sus analistas sugiere que es una posibilidad clara, ya que el 79% de los analistas de la gestora afirman que esperan que los salarios per cápita aumenten en los próximos 12 meses en las empresas que cubren. Y como muestra, a continuación, el gráfico. Tales expectativas son mantenidas por los analistas que cubren todos los sectores de la economía. Estos resultados representan la evidencia sobre el terreno de lo que parece haber asustado a los banqueros centrales en las últimas semanas.
Si se profundiza en los datos, se observan algunas disparidades regionales. Más de la mitad de los analistas centrados en China esperan que los salarios se mantengan más o menos igual en sus empresas, mientras que los que cubren Japón se dividen al 50% entre la ausencia de cambios y un aumento moderado. También es interesante destacar que cuando se hizo la misma pregunta en septiembre, el sector con la mayor proporción de analistas que esperaban que los salarios aumentaran era el de consumo discrecional. Aunque el consenso de los analistas que cubren este sector sigue esperando un aumento moderado de los salarios, ahora ha caído en la parte inferior del grupo. Esto es coherente con un entorno en el que los índices de confianza de los consumidores de EE. UU. y del Reino Unido están en sus niveles más bajos de la historia, y en el que el presidente de la Fed, Powell, dijo el mes pasado al Congreso que la recesión es «ciertamente una posibilidad».
Así que, si bien los componentes de una espiral de precios y salarios pueden parecer estar en su sitio, la operación para detenerla también está ya en pleno desarrollo.
Anotaciones
(1) Datos del Panel Mensual de Responsables de la Toma de Decisiones del Banco de Inglaterra – junio de 2022
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ED22 – 121
Por Meritxell Sedo
