En las últimas semanas, la atención del mercado ha comenzado a alejarse de la elevada inflación en las economías desarrolladas para centrarse en la posibilidad de una recesión general. Según explica Ario Emami Nejad, gestor de fondos investment grade europeos en Fidelity International, los activos de riesgo siguen sufriendo presiones, ya que los argumentos para mantener posiciones largas en factores de riesgo siguen deteriorándose. Haciendo un repaso a los últimos años, la gestora observa que el mercado tiende a pensar que una recesión es inminente para justificar el mal comportamiento de los activos de riesgo.
Los ejemplos más notables fueron el periodo comprendido entre el cuarto trimestre de 2015 y el primero de 2016, y el cuarto trimestre de 2018. Es importante recalcar que la única vez que el mundo entró en recesión después de la crisis financiera mundial fue, de hecho, en un momento en el que nadie contemplaba dicho escenario (es decir, antes del COVID).
Cuando en Fidelity International piensan en las perspectivas del mercado de cara al futuro, existen dos escenarios claramente diferenciados en los cuales quizás se pueda ver una recesión:
- Endurecimiento monetario excesivo de los bancos centrales: Si los bancos centrales de los mercados desarrollados priorizan rebajar la inflación frente al crecimiento a través de cambios en los tipos de interés, es posible imaginar un escenario en el que los bancos centrales empujen al mundo a una profunda recesión en un intento infructuoso de controlar la inflación. La razón principal para ello es que gran parte de la elevada inflación se debe a los altos precios de la energía y las materias primas (especialmente en Europa), algo que los cambios en los tipos de interés no pueden solucionar.
- Rusia interrumpe el suministro de gas a Europa: Si Rusia decide castigar a Europa interrumpiendo el suministro de gas, la región se sumirá en una recesión. Alemania, como uno de los principales importadores de gas ruso, podría experimentar una caída del PIB entre el 2% y el 5% en dicho escenario. Además, si Alemania entra en recesión, es harto probable que el resto de países de la Unión Europea también lo hagan. Sin embargo, es importante destacar que, en este escenario, lo que se podría ver es una recesión regional y no mundial, ya que parece poco probable que EE.UU. y China se vean afectados sustancialmente.
En lo que respecta a su función de reacción, Fidelity International cree que los bancos centrales, cuando se enfrenten a la decisión de elegir entre inflación y crecimiento, acabarán optando por lo segundo a pesar del discurso restrictivo que han mantenido hasta ahora. Empujar a una economía a una profunda recesión irá en contra del objetivo de control de la inflación a medio plazo de cualquier banco central. Por ejemplo, si el BCE sume a Europa en la recesión al subir excesivamente los tipos de interés, la región necesitaría, en consecuencia, una importante respuesta en el ámbito monetario y presupuestario. En lo que respecta a EE.UU., la gestora cree que es probable que la Reserva Federal trate de subir el tipo de los fondos federales hasta el entorno del 2,5% lo antes posible, y no hay motivos para pensar que EE.UU. no pueda manejar dicha subida.
En cuanto a la posibilidad de una recesión europea debido a la interrupción del suministro de gas ruso, es importante recordar que esta interrupción es uno de los pocos escenarios en los que Fidelity International vería una importante respuesta en forma de gasto público en toda Europa. En dicho escenario, es probable que los países utilicen la guía de actuación frente al COVID y traten de recurrir a las cuentas públicas para proteger la economía de los hogares y las empresas. La respuesta que dé cada país podría ser muy rápida. También creen que se producirá una respuesta a escala europea, al estilo del fondo Next Generation EU para hacer frente la crisis del COVID, aunque esto podría tardar unos meses más en concretarse.
En caso de que no se dieran los dos escenarios anteriores, a Fidelity International le resulta difícil creer que la economía mundial, dada su actual estabilidad, esté encaminándose hacia una recesión significativa. Lo que opinan desde el inicio del año, en vista de que los estímulos presupuestarios están agotándose en los mercados desarrollados, es que el crecimiento probablemente sea débil en Europa e incluso en EE.UU. y, por consiguiente, que el entorno al que se enfrenta la economía global es de estancamiento, en lugar de una profunda recesión.
Información importante
Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de los resultados futuros. Este documento tiene una finalidad exclusivamente informativa y está destinado exclusivamente a la persona o entidad a la que ha sido suministrado. Las referencias a valores específicos no deben interpretarse como una recomendación de compra o venta de dichos valores y constituyen menciones con carácter exclusivamente ilustrativo. Se informa a los inversores de que las opiniones expresadas pueden no estar actualizadas y pueden haber sido tenidas ya en cuenta por Fidelity.
Este documento no constituye una distribución, una oferta o una invitación para contratar los servicios de gestión de inversiones de Fidelity, o una oferta para comprar o vender o una invitación a una oferta de compra o venta de valores o productos de inversión. Fidelity no garantiza que los contenidos de este documento sean apropiados para su uso en todos los lugares o que las transacciones o servicios comentados estén disponibles o sean apropiados para su venta o uso en todas las jurisdicciones o países o por parte de todos los inversores o contrapartes. Se informa a los inversores de que las opiniones expresadas pueden no estar actualizadas y pueden haber sido tenidas ya en cuenta por Fidelity.
Son válidas únicamente en la fecha indicada y están sujetas a cambio sin previo aviso. Este documento ha sido elaborado por Fidelity International. No puede reproducirse o difundirse a ninguna otra persona sin permiso expreso de Fidelity. Esta comunicación no está dirigida a personas que se encuentren en los EE.UU. y no debe ser tenida en cuenta por dichas personas. Está dirigida exclusivamente a personas que residen en jurisdicciones donde los fondos correspondientes se hayan autorizado para su distribución o donde no se requiere dicha autorización. Todas las personas que accedan a la información lo harán por iniciativa propia y serán responsables de cumplir con las leyes y reglamentos nacionales aplicables, debiendo además consultar con sus asesores profesionales.
Estos contenidos podrían contener materiales de terceros que son suministrados por empresas que no mantienen ningún vínculo accionarial con ninguna entidad de Fidelity (contenido de terceros). Fidelity no ha participado en la redacción, aprobación o revisión de estos materiales de terceros y no apoya o aprueba sus contenidos explícita o implícitamente. Fidelity International es el nombre del grupo de empresas que forman la sociedad internacional de gestión de activos que ofrece productos y servicios en jurisdicciones específicas fuera de Norteamérica. Fidelity, Fidelity International, el logo de Fidelity International y el símbolo F son marcas registradas de FIL Limited. Fidelity sólo informa sobre sus productos y servicios y no ofrece consejos de inversión o recomendaciones basados en circunstancias personales. Recomendamos obtener información detallada antes de tomar cualquier decisión de inversión. Las inversiones deben realizarse exclusivamente teniendo en cuenta la información contenida en el folleto vigente y el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales más recientes a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente en Luxemburgo: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo o en esta misma página web. Fidelity Funds (“FF”) es una sociedad de inversión de capital variable (UCITS) con sede en Luxemburgo y diferentes clases de acciones. Publicado por FIL (Luxembourg) S.A., entidad autorizada y supervisada por la Comisión de Vigilancia del Sector Financiero de Luxemburgo (CSSF). 22ES115 / FIPM: 6235
Por Meritxell Sedo