El aumento de la inflación y la reducción del crecimiento serán algunas de las repercusiones económicas mundiales de la tragedia que se está produciendo en Ucrania. A continuación, Fidelity International analiza las opciones que tienen los inversores que quieren dotar de resiliencia a las carteras de los inversores.
Mientras continúa la horrible guerra en Ucrania, las economías de todo el mundo están empezando a digerir el impacto de los choques de los precios de la energía y de las llamadas materias primas “blandas” que se están produciendo como resultado. Una alta inflación y un crecimiento dañado definirán las perspectivas macro durante varios trimestres.
Los activos chinos, los bonos ligados a la inflación y la renta variable respaldada por los sólidos balances de las empresas y el poder de los precios ayudarán a crear resiliencia en las carteras.
Canales de transmisión
El aumento de los precios de los alimentos y de la energía son los dos canales clave a través de los cuales los riesgos a la baja se transmitirán a la economía real desde la guerra en Ucrania, reflejando los costes de una tragedia humana real y creciente.
Las economías europeas están especialmente expuestas, dada su fuerte dependencia del petróleo y el gas rusos. En Fidelity International estiman que la región corre el riesgo de sufrir un descenso del crecimiento de 2,4 puntos porcentuales si el suministro energético de Rusia se viera gravemente interrumpido.
Entretanto, Fidelity International esperamos que una subida del 100% de los precios del petróleo se traduzca en un aumento de 200 puntos básicos de la inflación mundial. Durante el último acontecimiento comparable, el embargo de petróleo de 1973, los precios del petróleo subieron hasta un 300% en un periodo de 12 meses. El riesgo de interrupción del suministro de petróleo y gas se ve incrementado por la perspectiva de nuevas sanciones a las exportaciones energéticas rusas.
Además, la guerra en Ucrania interrumpirá el suministro de alimentos y productos básicos, incluido el trigo, lo que provocará nuevas presiones inflacionistas y aumentos del coste de la vida, especialmente en los mercados emergentes que carecen de productos básicos.
Complicaciones de la política monetaria
Estas tensiones complican el entorno político de los bancos centrales de los mercados desarrollados, que habían señalado sus intenciones de subir los tipos de interés y centrarse en la lucha contra la inflación. Aunque el Banco Central Europeo está más expuesto a un choque de crecimiento adverso que la Reserva Federal, ambos pueden verse obligados a ralentizar los planes de endurecimiento. El banco central de China había adoptado una postura política acomodaticia antes de la crisis de Ucrania, y es probable que siga proporcionando estímulos a la economía.
Encontrar protección para las carteras
A nivel regional, la economía china ha mostrado signos de estabilización. Su banco central está en modo de estímulo y ha seguido una política centrada en la resistencia interna, lo que puede aislarla de lo peor del aumento de los precios de los insumos. Dada esta positiva posición de partida, la deuda soberana china ofrece una atractiva vía de diversificación de carteras.
Mientras tanto, los mercados mundiales de renta variable están bajo presión y reflejan la perspectiva de un estancamiento del crecimiento de los beneficios reales, así como la incertidumbre en torno a los riesgos de cola y las exposiciones indirectas a Rusia.
En estas condiciones, en Fidelity International prefieren las empresas de alta calidad con balances sólidos, combinados con el poder de fijación de precios y la capacidad de retener el talento, que serán factores cruciales para capear la tormenta de la estanflación. Algunos mercados emergentes, como Brasil, podrían registrar un rendimiento superior en la renta variable, ya que tienen la oportunidad de aprovechar el aumento de los precios de exportación de las materias primas.
En cuanto a la renta fija, las dos principales áreas de interés de Fidelity International son la protección contra la inflación y la exposición a la duración. En cuanto a la primera, los bonos ligados a la inflación ofrecen una protección atractiva en el actual entorno de estanflación. Los rendimientos reales se verán empujados a la baja a medida que los riesgos de recesión ejerzan más influencia sobre los responsables de la política monetaria y se ralentice el ritmo de endurecimiento.
Activos como el crédito asiático con grado de inversión parecen especialmente atractivos en este escenario, que recompensa cierta exposición a la duración. Asia, como región, está alejada del epicentro de la crisis y se beneficiará de la acomodación de las políticas en China.
Tensiones en las condiciones de financiación
Las condiciones de financiación se habían endurecido antes de la escalada en Ucrania, pero la situación ha empeorado en las últimas dos semanas. Los indicadores de liquidez, como la base monetaria cruzada del euro y los diferenciales entre el acuerdo sobre tipos de interés futuros a 3 meses y el tipo del overnight indexed swap (FRA-OIS), están señalando un aumento de la tensión, pero todavía no están en los niveles asociados al inicio de la crisis del COVID o la crisis financiera de 2008.
Aunque la restricción de la financiación es preocupante, en Fidelity International esperan que los principales bancos centrales suavicen las condiciones de liquidez a través de sus líneas de intercambio de divisas si la lucha por los dólares provoca el pánico.
El banco central de Rusia, que se ha quedado sin una gran parte de sus reservas, se encuentra en una situación más difícil. No podrá intervenir en los mercados de divisas y apoyar su moneda, lo que aumenta la perspectiva de una grave crisis bancaria nacional si se cierra por completo el acceso al dólar.
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ED22 – 035
Por Meritxell Sedo
