De cara a 2025, existe mucha incertidumbre entre los inversores internacionales sobre el crecimiento económico y de los beneficios, tanto en los países desarrollados como en los emergentes. Las causas son el estancamiento político en Alemania, Francia y Japón, las guerras en curso en Ucrania y Oriente Próximo, y el impacto de los aranceles propuestos por el presidente electo estadounidense, Donald Trump, señala en sus perspectivas sobre los mercados Martin Schulz, jefe del grupo de Renta Variable Internacional de Federated Hermes.
«En la mayoría de los mercados desarrollados, esperamos que la inflación descienda hasta las tasas objetivo, lo que dará a los bancos centrales en Europa y el Reino Unido margen para bajar los tipos y estimular sus economías. China seguirá luchando contra la deflación, ya que el gobierno central intentará estimular la demanda interna para compensar el menor crecimiento de las exportaciones debido al aumento de los aranceles estadounidenses. En Estados Unidos, los elevados tipos de interés presionarán al alza el dólar, lo que perjudicará a la renta variable internacional, especialmente en los mercados emergentes«, escribe Schulz.
Asimismo, el experto prevé que la economía europea mejorará, partiendo de una base baja. El crecimiento seguirá el componente de servicios de la economía, ya que el consumidor europeo enfrenta bajos niveles de desempleo y altas tasas de ahorro. «El sector manufacturero se recuperará, partiendo de nuevo de una base baja -añade-, pero con la amenaza de una guerra comercial con Estados Unidos y un crecimiento más lento en China». A causa de ello, estima que la recuperación quedará limitada a la fabricación relacionada con la defensa nacional y la electrificación.
Las previsiones son mejores en el caso de Reino Unido, que tiene un gobierno estable, la inflación se está moderando y el Banco de Inglaterra tiene margen para bajar los tipos y estimular el crecimiento. «La renta variable británica obtiene muchos ingresos fuera de Inglaterra, lo que significa que una libra más débil debería ser un viento de cola para el crecimiento de los beneficios«, afirma Schulz.
Con respecto a Japón, desde la gestora esperan que el banco central suba los tipos de interés para luchar contra la nueva inflación, pero con el aumento de los salarios no creen que este incremento afecte materialmente al consumidor japonés.
Finalmente, el crecimiento de China estará por debajo del consenso, pero el gobierno central introducirá estímulos fiscales adicionales para aumentar la demanda interna. «No creemos que vaya a haber una guerra comercial en toda regla con Estados Unidos, pero el tema del comercio dominará los titulares», considera.
Renta variable americana
Por su parte, Steve Auth, CIO de Renta Variable Global en Federated Hermes, se mostró confiado en sus previsiones para la bolsa estadounidense: «Estamos introduciendo un objetivo a dos años en el S&P 500 de 7.500 puntos para finales de 2026, y aumentamos nuestro objetivo para finales de 2025 de 6.000 a 7.000. Esperamos que el mercado en general se comporte bien en 2025, y seguimos sobreponderando las acciones frente a los bonos y, dentro de las acciones, inclinándonos en nuestras carteras equilibradas hacia la gran capitalización estilo value y las acciones de pequeña capitalización«.
El razonamiento de la gestora se basa en tres factores fundamentales: en primer lugar, que la economía estadounidense se asienta sobre bases sólidas, con una inflación a la baja, la Reserva Federal recortando los tipos de interés y la curva de rendimientos normalizándose. Desde la gestora estiman que el nivel de los fed funds se estabilizará en un 3% en algún momento de 2026, con el rendimiento a 10 años estable en torno al 4,0%. «Aunque es probable que el camino para llegar allí sea volátil, a dos años vista, esta tendencia es favorable para el mercado de renta variable y la valoración», subraya Auth.
En segundo lugar, dado el resultado concluyente de las elecciones de 2024, prevén una relativamente rápida puesta en marcha de la agenda pro-crecimiento de Trump. Este programa incluye la reducción de los tipos del impuesto de sociedades y, como mínimo, la no subida de los tipos del impuesto sobre las personas físicas, incluidos los tipos más altos que afectan a muchas de las decenas de millones de pequeñas empresas del país. Además, esperan una menor carga regulatoria gubernamental, lo que mejorará la productividad económica y el crecimiento.
Asimismo, es probable que la política comercial aumente las inversiones estadounidenses entrantes y una mejora de las exportaciones de las empresas estadounidenses. «Estos tres puntos de la agenda no sólo deberían mejorar el crecimiento económico, sino que también esperaríamos que llevaran los beneficios nominales de las empresas a 350 dólares en 2027».
Por último, «una vez que los tipos de interés se estabilicen en niveles más bajos, creemos que la valoración del S&P 500 puede ampliarse hasta un nivel en torno a 21,5 veces los beneficios. Este múltiplo, aunque históricamente alto, es en realidad un objetivo de valoración mixto basado en un múltiplo más normal de 18x para el mercado en general, excluidas las empresas de crecimiento de gran capitalización de Estados Unidos, que pueden y deben cotizar a un precio superior, dados sus sus sólidos fundamentales a largo plazo y sus modelos de negocio relativamente ligeros en activos».
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Por Funds Society
