La Reserva Federal estadounidense ha dejado claro que va a comenzar a subir los tipos de interés tan pronto lo permitan los datos macro, es decir, tan pronto como las cifras luzcan los suficientemente sólidas. Como resultado de esto, Brigitte Le Bris, directora de Mercados Emergentes y Divisas en Natixis Asset Management, cree que deberíamos esperar que la Fed comience su ciclo de alza de los tipos antes de final de año.
Para la experta de Natixis, los principales efectos a nivel mundial tienen que ver con el mercado de divisas y con la deuda de los mercados emergentes.
Impacto en mercado de divisas a nivel mundial
Unos tipos de interés más altos en Estados Unidos deberían tener un impacto positivo en el dólar estadounidense y afectar negativamente a las divisas con fundamentos débiles o muy bajos rendimientos. Teniendo en cuenta los diferenciales de rentabilidad surgidos como consecuencia de las divergencias entre la política monetaria de EE.UU. y otros países desarrollados, el euro y el yen serían los primeros candidatos para presenciar una mayor depreciación.
El efecto en las divisas de los mercados emergentes, sin embargo, no está tan claro. Después de registrar un corto periodo de ventas en las divisas de los mercados emergentes a principios de 2015, deberíamos empezar a ver algunas diferenciaciones. Por ejemplo, la rupia india y rupia indonesia están en una situación mucho mejor que en el verano de 2013. Esto se debe a que se espera que el déficit por cuenta corriente de la India sea del 0% en 2015 mientras que en 2012 se colocaba en -5%. Estas dos monedas deben ser resistentes, a diferencia de la lira turca, que sufre por la inestabilidad política y alta inflación estructural. El rand sudafricano también podría ser una de las más afectadas debido a un crecimiento débil y la ausencia de reformas estructurales en el país. «También espero que las monedas de Europa del Este se beneficien de la incipiente recuperación en Europa, y espero que la tendencia al alza frente al euro continúe», afirma la directora de Mercados Emergentes y Divisas en Natixis Asset Management.
Implicaciones para la deuda de los mercados emergentes
Dentro del universo de la deuda soberana de los emergentes, el bajo nivel de rentabilidad en los principales países desarrollados ha llevado a los inversores mundiales a comprar deuda investment-grade. En lo que va de año el J.P. Morgan Emerging Bond Index ha evolucionado mejor que la deuda high yield, que también ha estado sufriendo por los riesgos geopolíticos en Rusia y Venezuela, así como por la caída de los precios del petróleo (la deuda high-yield incluye una gran cantidad de exportadores de petróleo).
Dicho esto, el universo high-yield está empezando a parecer más atractivo. Creo que la mayoría de los riesgos subyacentes en los activos high-yield parecen estar desapareciendo, al tiempo que un diferencial mayor debería actuar como un amortiguador frente al aumento de la rentabilidad de los valores del Tesoro.
Algunos mercados locales, incluyendo el mercado de divisas ofrecen valor. Natixis incluye dentro de estos a la India e Indonesia. Estos dos países están implantando un gran conjunto de reformas y sus economías son muy prometedores. Otro ejemplo es Brasil, que atraviesa un ajuste económico grave, pero el comportamiento proactivo del Banco Central de Brasil y la consolidación fiscal puesta en marcha gusta a los inversores. “Me inclino a comprar este mercado”, explica rotunda Le Bris.
En general, a pesar de que los países emergentes siguen teniendo unas perspectivas de crecimiento más bajas y de los riesgos asociados con el aumento de los tipos de interés en Estados Unidos, sus mercados de deuda siguen ofreciendo oportunidades atractivas. “Estos mercados ha comenzado a madurar. Los inversores sólo necesitan ser muy selectivo en el entorno actual”, concluye la experta de Natixis.
Por Fórmate a Fondo