La mejora de los fundamentales de los mercados emergentes hace que el caso para la asignación de activos en 2018 sea fuerte. Los flujos de capital hasta esta clase de activo en 2017 alcanzaron su nivel más alto de la última década al rozar los 112.800 millones de dólares, una tendencia ascendente que NN Investment Partners cree que continuará. La imagen fundamental mejorada debería permitir que las primas de riesgo se compriman aún más y se espera que la imagen técnica sea de apoyo.
Las perspectivas para el crecimiento económico mundial son sólidas y se espera que el repunte sincronizado en los mercados desarrollados y emergentes siga adelante, alimentando el crecimiento del comercio mundial. China sigue siendo un factor clave del crecimiento del PIB de los mercados emergentes, que la gestora cree que aumentará del 4,5% en 2017 al 4,8% en 2018.
Los riesgos para este pronóstico de crecimiento están al alza. Si el estado de la economía global continúa mejorando, el crecimiento en las economías emergentes puede ser aún más fuerte. Lo más probable es que las autoridades chinas aspiren a la calidad por encima del ritmo de crecimiento en los próximos años, a medida que el enfoque en las reformas estructurales haya aumentado. El gigante asiático puede seguir creciendo a un ritmo muy decente del 6%-6,5% en los próximos años.
«La demanda de los mercados emergentes es fuerte y todo parece indicar que va a continuar. Un factor clave es la brecha de crecimiento del PIB entre las economías desarrolladas y emergentes, que tocó fondo en 2016 en torno al 2%. Desde entonces ha aumentado y esperamos que se amplíe aún más en los próximos años. Históricamente, la correlación entre los flujos de cartera y este diferencial de crecimiento es fuerte”, explica Marcelo Assalin, responsable de deuda de los mercados emergentes de NN Investment Partners.
Otros factores positivos
Los saldos externos de muchos mercados emergentes han mejorado considerablemente en los últimos años, ya que los déficits en cuenta corriente se han reducido drásticamente. Los niveles de endeudamiento han disminuido desde que alcanzaron su punto máximo en 2015, lo que es otro indicador de la mejora de los fundamentales. La inflación sigue siendo históricamente baja, a pesar de una ligera aceleración en los últimos meses como reflejo de un mejor crecimiento.
Las tasas de interés reales siguen siendo altas en los mercados emergentes, que no solo brindan primas de mayor riesgo para los inversores sino también un colchón para los bancos centrales locales frente a la necesidad de subir las tasas de interés. Las monedas emergentes han recuperado algo de terreno, especialmente frente al dólar estadounidense, pero con base en tasas de cambio efectivas reales todavía están infravaloradas en un 15%.
Inflación y petróleo
NN IP ve algunos riesgos potenciales, que sin embargo no se espera que desvíen la visión positiva. La normalización de la política monetaria, particularmente en Estados Unidos, causará cierta presión al alza sobre los rendimientos de los bonos. Por sí solo, esto no detendrá la imagen positiva de los emergentes, pero combinada con una sorpresa alcista en la inflación, que contribuiría a una postura más agresiva de lo esperada por parte de la Fed, puede conducir a una mayor volatilidad.
Las crecientes tensiones geopolíticas pueden impulsar los precios del petróleo, que se verán respaldados por el acuerdo entre la OPEP y otros productores de petróleo para limitar el suministro, y por una mayor demanda como resultado de un mayor crecimiento económico. Por otro lado, el aumento de los precios del petróleo incentivará a los productores de esquisto de Estados Unidos a aumentar la producción, lo que limitará la subida de los precios del petróleo. En general, por lo tanto, los precios deberían permanecer relativamente estables.
«Se espera que los emergentes generen retornos totales atractivos en 2018. Nuestra visión constructiva sobre este tipo de activo se basa principalmente en la mejora de los fundamentales y el atractivo de la clase de activos en relación con otros mercados de renta fija. El crecimiento global de amplia base y el enfoque de China en las reformas crean un ambiente vibrante para los activos de los emergentes. La volatilidad inducida políticamente creará oportunidades atractivas para administradores experimentados y activos», concluye Assalin.