Tener muy en cuenta la gestión de riesgos a la hora de construir las carteras y encontrar otras fuentes de rentabilidad, algo que puede conseguirse con estrategias de retorno absoluto, es clave para Fabrice Cuchet, CIO de Inversiones Alternativas y miembro del Comité Ejecutivo de Candriam. Según explica en una entrevista con Funds Society, estas estrategias son perfectas para la correcta diversificación de las carteras. La gestora, con activos en este segmento de 7.000 millones de euros, tras sumar en lo que va de año 2.000, espera seguir con esta tendencia de crecimiento y sus objetivos pasan «por incrementar los activos bajo gestión y lanzar nuevas estrategias que complementen nuestra gama de fondos de retorno absoluto».
Teniendo en cuenta las actuales condiciones de mercado, ¿qué valor suponen las estrategias de gestión alternativa y qué impacto tienen en las carteras?
El entorno actual de mercado es menos amable para los inversores debido a una mayor volatilidad y a unas rentabilidades inferiores. Históricamente, los bonos de gobiernos han jugado un papel fundamental en una cartera diversificada ya que eran al mismo tiempo una fuente de rentabilidad y una manera de protección cuando se necesitaba. Pero esta situación ha cambiado: en la actualidad este tipo de activo ofrece unos rendimientos tan bajos que sus rentabilidades positivas en el caso de una huida hacia la calidad serán limitadas.
La solución: tener muy en cuenta la gestión de riesgos a la hora de construir las carteras y encontrar otras fuentes de rentabilidad. Éste es el fundamento de las estrategias de retorno absoluto que suponen la respuesta adecuada a las condiciones actuales del mercado. Este tipo de estrategia implican fuentes de rentabilidad complementarias (trades de valor relativo, estrategias de reversión a la media, posiciones cortas o largas oportunistas…) y una forma de protección ante mercados adversos. Estas estrategias son perfectas para la correcta diversificación de las carteras.
¿Considera que hay mayor interés entres los inversores por este tipo de estrategias? ¿Qué tipo de inversores prefieren la gestión alternativa?
Por supuesto hay mayor interés ya que los inversores cada vez más buscan una alternativa a sus inversiones en renta fija, clase de activo que genera cierto nerviosismo. Los inversores más activos en estrategias de gestión absoluta son los institucionales así como los gestores de fondos de fondos aunque los clientes de banca privada están muy interesados en este tipo de productos debido a la preocupación que tienen por la baja rentabilidad que ofrecen los bonos y la necesidad de diversificar ante la creciente volatilidad de los mercados de renta variable.
¿Considera que sigue existiendo cierta desconfianza en hedge funds, aunque se trate de estrategias bajo paraguas UCITS?
No, las entradas netas obtenidas por las estrategias de retorno absoluto bajo el marco UCITS son muy positivas si las comparamos con fondos alternativos (AIMF) lo que ilustra el atractivo de este tipo de productos.
¿Como cree que los fondos UCITS afectan en el acceso a la industria de la gestión alternativa? ¿Existe realmente una demanda en este tipo de productos no solo de los clientes institucionales sino de los retail?
El impacto es enorme y UCITS ofrece un marco de confianza bien conocido por los inversores. Hasta ahora el crecimiento ha venido de la mano de inversores institucionales pero teniendo en cuenta los niveles actuales de los tipos así como la creciente volatilidad, estoy convencido de que las estrategias de retorno absoluto atraerán a clientes retail en el futuro tal y como ya está pasando con algunas estrategias de “total return” o sin restricciones, que son básicamente nombres distintos para la misma solución: gestión de los fondos sin seguir ningún benchamark con el objetivo de obtener rentabilidades basadas en aprovechar distintas oportunidades de una forma muy flexible.
Ahora, ¿cuáles son las mejores estrategias alternativas y por qué? ¿Qué fondos está promocionando Candriam?
Estrategias long short en crédito, a través de nuestro fondo Candriam Bonds Credit Opportunities que está beneficiándose de la mayor dispersión en el mercado de crédito al tomar posiciones oportunistas tanto cortas como largas. También, estrategias de seguimiento sistemático de tendencias, que se están beneficiando de las tendencias alcistas y bajistas en varios tipos de activos con un enfoque sistemático. Y bonos convertibles con un enfoque de retorno absoluto, a través de nuestro fondo Candriam Bonds Global Convertible Optimum, que es una buena alternativa a la inversión en renta fija con una baja volatilidad.
¿Qué prefiere, fondos multi-estrategia o de una sola estrategia?
Esto depende principalmente del tipo de inversor que seas. Si tienes gran conocimiento y entendimiento de las estrategias únicas, éstas te permitirán construir tu propia cartera a medida de acuerdo a tus necesidades, como por ejemplo diversificación de renta variable, renta fija limitando tanto las caídas como la volatilidad. Si no, tanto los fondos multi-estrategia así como los fondos de fondos ofrecen una muy buena alternativa ya que es una forma de acceder a la experiencia y conocimientos de los gestores.
¿Cuáles son las tendencias actuals en relación a las comisiones? ¿En el entorno UCITS las comisiones de rentabilidad/éxito van a desaparecer?
De una forma generalizada estamos experimentando a nivel global una cierta presión en relación a las comisiones, pero hemos de tener en cuenta que aquellos fondos que ofrecen rentabilidades atractivas, con un largo track record y que muy a menudo tienen límites de capacidad pueden seguir manteniendo este tipo de comisiones de éxito/rentabilidad y éstas no suponen ningún tipo de problema para los inversores. Es verdad que hay un debate sobre las performance fee/comisiones de éxito para UCITS VI, yo personalmente creo que este tipo de comisiones se mantendrán ya que suponen una forma eficaz de alinear los intereses de los clientes y de los gestores de fondos. Si no hay rentabilidades esto supone menores comisiones para los gestores. Considero que una solución mucho más adecuada teniendo en cuenta las circunstancias actuales sería disminuir las comisiones de gestión fijas y mantener las performance fees con el fin de mantener la mejor alineación de los intereses de los inversores.
En un entorno de tipos bajos, ¿cree que hay mayor interés en estrategias poco líquidas?
Efectivamente, he comprobado que algunos inversores tratan capturar la prima de iliquidez. La liquidez implica un coste, por tanto si no la necesitas tiene sentido analizar este tipo de activos ilíquidos. No obstante los inversores han de tener en cuenta que esta prima no es infinita y considero que algunos activos ilíquidos/poco líquidos están actualmente muy caros.
Candriam es un proveedor global de productos alternativos. ¿En qué mercados esperan mayor crecimiento?
Durante 2015, Europa ha sido claramente nuestro principal mercado y donde nuestras entradas netas han sido más importantes. Nuestros activos en productos alternativos se han incrementado en 2.000 millones de euros, hasta llegar a los 7.000 millones que gestionamos en la actualidad, y confío que en el año 2016 esta tendencia continuará.
En Estados Unidos estamos actualmente gestionando tres estrategias alternativas dentro de un fondo de multi-estrategia distribuido en EE.UU. de acuerdo al marco de la 40 Act y espero que veamos crecimiento en nuestros activos a través de este producto.
¿Cuáles son sus activos actuales en estrategias alternativas y su objetivo para los próximos años?
Actualmente gestionamos 7.000 millones de euros, y en lo que va de año hemos incrementado en 2.000 millones nuestros activos en estrategias alternativas. Nuestros objetivos pasan por incrementar los activos bajo gestión y en lanzar nuevas estrategias que complementen nuestra gama de fondos de retorno absoluto.
Por Funds Society, Madrid
