Llegamos al viernes de una semana marcada por las elecciones presidenciales y su resultado que, según avanza el recuento, sitúa a Joe Biden más cerca de ocupar la Casa Blanca. Según han señalado los analistas a lo largo de estos días, este no será un proceso fácil y la incertidumbre seguirá presente durante las próximas semanas e incluso meses. Mientras, el mercado espera que todo este contexto se traduzca en volatilidad y mantiene un posición algo más defensiva.
Según valoran los analistas de BancaMarch, aunque se han registrado algunos incidentes, el país espera relativamente tranquilo el resultado electoral y lo mismo ocurre con los mercados, encaminándose el S&P 500 a su mejor semana desde el mes de abril. “El ánimo comprador sigue instalado en Estados Unidos, pese a la incertidumbre del proceso electoral y con posibles nuevos estímulos de la Fed bien recibidos por el mercado. Los índices rebotan y el S&P se encamina a cerrar la mejor semana desde abril”, destacan en su análisis de mercado diario.
En este sentido, el tercer protagonista de esta semana, la Fed, dejó ayer abierta la posibilidad de aumentar su programa de compras en diciembre y mantuvo los tipos a cero. “Jerome Powell, en su comparecencia tras la reunión del órgano regulador de la política económica estadounidense, señaló que el comité discutió la posibilidad de ampliar las compras de bonos en los próximos meses, aunque de momento se mantendrá el ritmo de compras de 120.000 millones mensuales. A parte de un aumento, también dejó abierta la posibilidad de cambios en la composición de las compras en cuanto a duración y vencimientos. Además, una vez más, animó al congreso y al gobierno a llevar a cabo un impulso fiscal para consolidar la recuperación de la economía. Finalmente, el comité considera que la recuperación sigue en marcha, aunque los niveles de actividad todavía están lejos de ser los vistos meses antes de la pandemia”, añaden desde BancaMarch.
Desde el banco privado suizo Julius Baer, sus expertos recuerdan que habrá que esperar a diciembre para ver más movimientos por parte de la Fed. “En la reunión del FOMC de diciembre es posible que veamos un programa de compra de activos dedicado a estimular la economía, pero todo depende de las necesidades económicas. Es importante señalar que Powell no parecía exigir más esfuerzos a la política fiscal, aunque señaló los recientes acontecimientos relativos a la moderación del impulso de crecimiento de los Estados Unidos y la importancia del estímulo fiscal. Las expectativas de que la Fed pueda intensificar el estímulo monetario mientras la política fiscal se retrasa son moderadamente negativas para el dólar, y durante la reunión, el par euro/dólar superó los 1,18. Esperamos que el euro/dólar suba y se atenga a nuestra previsión de tres meses de 1,20”, ha señalado David Kohl, economista jefe de Julius Baer.
¿Y ahora qué?
Hasta que termine el recuento y se conozcan los resultados oficiales, y veamos en qué quedan las acusaciones de fraude realizadas por Donald Trump, los analistas identifican una serie de tendencias que podremos ver en los mercados a corto plazo. Según John Emerson, vicepresidente de Capital Group International y ex embajador de Estados Unidos en Alemania, la paciencia será la clave para superar este periodo de incertidumbre política. “Son literalmente millones de papeletas las que aún deben contarse, entre las que hay un gran número de votos por correo, de modo que lo razonable es que se produzcan retrasos. De hecho, ya veníamos advirtiendo de este escenario desde hace meses”, sostiene.
Desde una perspectiva de inversión, según explica Emerson, es probable que la volatilidad del mercado permanezca en niveles elevados hasta que se proclame vencedor el actual presidente Donald Trump o el ex vicepresidente Joe Biden. Durante la jornada electoral, los mercados de renta variable estadounidenses registraron un fuerte repunte en el que el S&P 500 Index avanzó un 1,8%. El miércoles, sin embargo, las acciones continuaron subiendo en medio de la incertidumbre debida a que los resultados en varios estados clave seguían estando muy reñidos. En este contexto, los títulos del Tesoro estadounidense repuntaron, en parte debido a la visión de que un Gobierno dividido podría limitar las perspectivas de un estímulo fiscal excesivo
Desde Ebury, institución financiera especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, aseguran que “cuanto más se prolongue este proceso, más respaldados veremos los activos refugio, incluido el dólar, a expensas de casi todas las demás monedas”. A juicio de la entidad financiera, podría repetirse un escenario similar al de las elecciones de Bush vs. Gore de 2000, en las que semanas de batallas legales retrasaron el resultado de la elección en más de un mes.
“Hasta ahora, el mercado de divisas ha reaccionado con relativa calma, lo cual es algo sorprendente teniendo en cuenta que el mercado se orientó hacia una amplia victoria de Biden. El dólar cayó cuando las encuestas comenzaron a cerrarse anticipando una victoria de Biden y luego se recuperó a medida que avanzaba la noche y se constataba que Trump estaba logrando mejores resultados de lo esperado, aunque los activos de riesgo han vuelto a la primera línea en las últimas 24 horas a medida que una victoria de Biden se hace cada vez más clara”, explican desde Ebury.
En opinión de Esty Dwek, Head of global market strategy en Natixis IM Solutions, considera que, en última instancia, si el escenario de Biden y Congreso dividido se materializa, los mercados deberían estar contentos. “Lo mismo con un resultado de Trump con un Congreso también dividido. No obtendríamos el mayor paquete fiscal, pero tampoco las subidas de impuestos y la regulación que preocupaba a los mercados. Además, es probable que las relaciones comerciales mejoren, apoyando a China y Asia. Los mercados están en general en el verde ahora y el dólar ha renunciado a sus ganancias tempranas”, advierte.
Para Dwek, el efecto reflation trade ya ha sido tasado, con los rendimientos de los Treasuries a 10 años retrocediendo desde su pico nocturno a ~0.76% ahora. “Los diferenciales de crédito pueden seguir avanzando con la esperanza de un apoyo adicional de la Fed especialmente porque las expectativas de inflación pueden permanecer en silencio sin un gasto fiscal masivo”, añade.
Por ello, Christian Hantel, gestor senior de carteras de Vontobel Asset Management, considera que, si bien la economía de Estados Unidos sigue recuperándose, es probable que el mercado estadounidense siga ofreciendo un repunte decente del rendimiento en comparación con otros mercados locales de Europa o Asia.
“Si bien se avecina un período de mayor volatilidad, los inversores pueden beneficiarse de unos precios mal aplicados y las ineficiencias del mercado. Aparte de las oportunidades de recuperación del rendimiento de los bonos del mismo emisor denominados en monedas diferentes, el aumento de la actividad de los bancos centrales en los mercados de crédito de Estados Unidos y Europa ha hecho que los diferenciales de algunos mercados se comporten de manera diferente a la habitual, lo que ha creado oportunidades de compra para los inversores mundiales. Cualquier debilidad del mercado puede convertirse en una oportunidad de compra, siempre que los fundamentales de crédito de los emisores sean objeto de un análisis en profundidad”, argumenta Hantel.
Con este contexto de fondo, desde Principal Global Investors recuerdan que “los horizontes de inversión duran más que los ciclos electorales”, sea cual sea el resultado en esta ocasión. “Si bien el ruido relacionado con las elecciones puede ser ciertamente perturbador, los inversores deben centrarse en posicionarse activamente para una recuperación económica lenta y prolongada, respaldada por la continua liquidez del banco central, y al mismo tiempo estar lo suficientemente diversificados como para soportar los desafíos relacionados con la pandemia que se avecinan”, destacan en su análisis sobre las elecciones estadounidenses.
Por Sofia Cisneros