Alain Krief, responsable de Renta Fija en Edmond de Rothschild AM, espera que los bancos sigan luchando contra la inflación, al menos, en la primera mitad del año. Por tanto, el ambiente para la renta fija, a juicio del estratega, seguirá siendo propicio para la renta fija. También ve conveniente ir añadiendo duración a las carteras de bonos, aunque de forma moderada. No está en China, pero mira al país como una referencia para el crecimiento global.
La renta fija ha vuelto a tener protagonismo en las carteras a raíz de las subidas de tipos de interés. ¿Se repetirá este patrón en 2024?
La respuesta es claramente sí. Esto se debe a que los bancos centrales están todavía luchando contra la inflación y no deberían bajar los tipos de interés antes del verano de 2024. Por lo tanto, los tipos a corto plazo deberían bajar a principios de 2024. La velocidad y la amplitud del descenso va a depender de la bajada de la inflación y también de las expectativas de crecimiento.
¿Es hora de añadir duración a las carteras de renta fija? ¿Por qué?
Podríamos cómodamente añadir algo de duración hasta 5 años. En lo que a los tipos a largo plazo respecta (10 años y más), está menos claro actualmente. Todavía no sabemos si esta ralentización de la economía debido a la política monetaria restrictiva de los bancos centrales terminará con una recesión suave o con una gran recesión.
¿Sigue siendo interesante el Investment Grade?
Solo en el tramo corto de la curva. ¿Por qué? Por dos motivos: La primera es porque la curva del diferencial es plana por lo que no necesitas ir a largo plazo para obtener buenos retornos, y la segunda es que estará menos correlacionado con los tipos supervisados por los bancos centrales si te mantienes en la parte corta de la curva.
La renta fija de China está en el foco, en un contexto de dudas por el sector inmobiliario del país. ¿Qué opina de la renta fija de China? ¿Es interesante ahora o hay que permanecer cauto en este activo?
No estamos invertidos en la renta fija china. Estamos mirando a China como un componente clave para el crecimiento global. En este momento, parece que se estabiliza en un punto mínimo.
¿Hay que estar en renta fija en moneda local? De ser así, ¿qué países prefiere?
No participamos en la renta fija en moneda local. Creemos que ya hay muchas oportunidades en divisas fuertes. En nuestros fondos de mercados emergentes, preferimos high yield frente a países investment grade. Favorecemos Ucrania, Nigeria, Rumanía, Ghana, Serbia, Egipto, el petróleo y el gas en Colombia, así como logística y transporte en Brasil.
¿Habrá recesión suave o dura?
Es una pregunta que todos nos hacemos y que resulta difícil de contestar. Es un escenario 50-50. El mercado está posicionándose para una recesión suave. Y para beneficiarse para los tipos y crédito, preferimos claramente una recesión suave.
¿Volverá a haber sorpresas en política monetaria? ¿Cómo responderán los bancos centrales?
La resilencia de la economía es una “sorpresa” ya desde hace unos meses, por lo que ya no es una sorpresa del todo. Y ya sabíamos que iba a ser más difícil llevar la inflación al 2% desde 3%.
Las respuestas de los bancos centrales son claras: mantener una política monetaria restrictiva por lo menos 9 meses antes de empezar a recortar los tipos. Los tipos van a estar “higher for longer”.
¿Cómo va a influir la geopolítica en Oriente Medio en la economía? ¿Y en las estrategias de inversión en renta fija?
Una escalada en Oriente Medio puede claramente influenciar la economía global. Ya hemos visto inversores empezando a cubrirse comprando petróleo, oro y bonos alemanes a 10 años. Esto nos podría llevar a una recesión más temprana y profunda, por lo que podríamos tener un gran movimiento hacia debajo de las curvas de los tipos. No es nuestro escenario principal.
Por Funds Society, Madrid