El actual entorno favorece al quality value porque el inversor quiere tener exposición a empresas con rentabilidad decente cuando la inflación es alta, destacaron expertos de DWS en un reciente Virtual Investment Summit (VIS) con Funds Society.
Al inicio del encuentro, Aiviel Sánchez, gerente senior de relaciones institucionales de América Latina de DWS, presentó el debate acerca de por qué los inversores deben considerar ahora un mayor sesgo value en sus asignaciones, tras años de growth, y la importancia del modelo de valoración CROCI de DWS, gestora que cuenta con casi un billón de dólares de activos bajo gestión tanto en inversión pasiva como activa y alternativa.
La descarbonización, la digitalización, los problemas de la cadena de suministro y la desglobalización “apuntan a la retención de un entorno inflacionario”, señaló Colin McKenzie, jefe de Inteligencia de CROCI de DWS, en el VIS.
“Y en un ambiente de este tipo, con la necesidad de tener tipos de interés más altos para domarlo, es un entorno que favorece el value, y el quality value en particular, porque se quiere tener exposición a empresas con rentabilidad decente cuando la inflación es alta. Y todas estas son cosas a las que se puede exponer en un enfoque de valor económico”, explicó McKenzie.
CROCI, una estrategia de inversión sin sesgos sectoriales ni emocionales
CROCI (Cash Return on Capital Inverted, o retorno efectivo sobre el capital invertido) es un modelo de valoración patentado que comenzó en Deutsche Bank como un negocio de investigación de renta variable en 1996. “Tenemos la investigación de renta variable en nuestro ADN. Y eso es importante porque queremos tener siempre un enfoque bottom up y fundamental en todo lo que miramos”, destacó McKenzie.
“La forma en que lo hacemos es teniendo modelos estandarizados a través de alrededor de 1.000 empresas a nivel mundial, nombres de gran capitalización y liquidez. Y analizamos estas empresas, cada una de ellas desde un punto de vista totalmente específico, examinando por completo el modelo de negocio de cada empresa, sin atajos ni datos comprados”, detalló el jefe de Inteligencia de CROCI.
Esto permite que las valoraciones de todas las compañías se puedan comparar, con independencia de su sector. “Hay quienes no creen que se puede comparar una empresa de software con una empresa de servicios públicos, porque son demasiado diferentes, porque los modelos de negocio no son comparables. Pero yo le diría que tienen el mismo modelo de negocio, que es generar flujo de caja a partir de los activos. Y esa es realmente la idea subyacente de CROCI”, afirmó el experto.
McKenzie indicó que los resultados que obtienen en sus análisis son que por lo general las compañías con rendimientos decentes de flujo de caja libre, en particular con generación de flujo de caja libre y bajos requisitos de capital, son las que tienden a prosperar en períodos en que la inflación está en aumento.
El punto clave, según señaló el jefe de Inteligencia de CROCI, es que si se ha entendido cuál es el modelo de negocio de cada empresa que se está mirando y realmente se ha hecho un análisis holístico estandarizado, “se puede generar alfa en casi todos los entornos de mercado”.
A la hora de buscar los sectores más atractivos en el contexto actual, el experto de DWS apuntó a energía, farmacia y biotecnología y los fabricantes de semiconductores. Aclaró que dejó las finanzas fuera de la ecuación porque, si se quiere comparar los bancos con estos otros sectores, aparece la dificultad del perfil de riesgo sustancialmente diferente.
¿El value mostrará resilencia en caso de una recesión?
McKenzie subrayó que estas carteras de valor económico CROCI son capaces de dar tanto al alza como a la baja, “pero el rendimiento superior más salvaje ha llegado normalmente durante los períodos bajistas”.
IPC de EE.UU. superpuesto con factores de valor, crecimiento y calidad (media de los últimos 10 años utilizada para todos)
“La historia sugiere que en un entorno recesivo, este tipo de enfoque es muy sólido, muy resistente. Y el año pasado fue un ejemplo, si bien no era una recesión, pero tuvimos obviamente mercados a la baja. Y ahí fue donde vimos un rendimiento muy, muy fuerte de las estrategias CROCI. En los mercados bajistas, este ha sido un outperformer particularmente fuerte”, indicó.
El experto de DWS consideró asimismo que en épocas de recesión, durante un período de dos o tres años, también se tiende a ver un rendimiento superior también. “No importa cómo se enmarque, si se trata de mercados a la baja o si se trata de toda la duración de una recesión, se tiende a ver un rendimiento superior desde un enfoque de valor económico. Ahora, eso es obviamente en términos relativos”, sostuvo.
Puede ver el webinar completo “¿El mercado mundial de renta variable se está inclinando hacia el quality value?” en este enlace. Contraseña: DWS23_vis
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