Desde Lombard Odier observan que en 2025 se mantendrá un contexto económico positivo, con una desinflación mundial en curso y tipos de interés más bajos por parte de los bancos centrales. Sin embargo, las perspectivas de crecimiento y de tipos de interés serán divergentes en las distintas economías, por lo que será esencial una gestión activa.
“Un mundo multipolar sigue obligando a los países a centrarse en sus intereses internos. La nueva administración Trump en EE. UU. será más visible en las políticas comercial, energética, industrial, fiscal y exterior. Impulsará el gasto público y los gastos de inversión. Los tipos de interés a corto plazo bajarán y los rendimientos de los instrumentos del mercado monetario serán más débiles. Esto es más claro en Suiza, donde esperamos que los tipos de interés oficiales bajen al 0,25%. Los inversores mundiales tendrán que desplegar capital siendo selectivos y gestionando activamente las carteras”, han explicado desde la compañía.
En renta fija, mantienen su preferencia por los bonos corporativos, que ofrecerán mayores rendimientos que los bonos del Estado. Estos últimos, según la entidad, se verán amenazados por el aumento de los déficits presupuestarios y de la deuda pública, lo que generará una mayor volatilidad de los rendimientos. “Por lo tanto, nos centramos en los países en los que vemos menos presiones al alza de los rendimientos de los bonos, especialmente Alemania y el Reino Unido”, añaden desde Lombard Odier.
“En renta variable, las perspectivas de beneficios son buenas, pero las valoraciones ya son muy elevadas. Donde las valoraciones parecen más atractivas, las perspectivas de beneficios son menos tentadoras. En EE.UU., esperamos que la desregulación y la bajada de impuestos amplíen el excepcionalismo económico y del mercado de renta variable. Los aranceles pesarán sobre el crecimiento en otros países. Favorecemos la renta variable japonesa en los mercados desarrollados no estadounidenses y Corea/Taiwán en los mercados emergentes. Tras las nuevas políticas comerciales y energéticas de EE.UU., 2025 será probablemente un año de fortaleza del dólar estadounidense y de bajada de los precios del petróleo. Esperamos que el oro obtenga buenos resultados gracias a la demanda de refugio y a las compras estructurales de los bancos centrales, pero es poco probable que la rentabilidad sea comparable a la de 2024. Los metales industriales deberían verse respaldados por un crecimiento económico positivo”, han destacado desde la compañía.
Esto deja un papel aún más importante a los activos alternativos a la hora de ampliar las oportunidades de inversión de las carteras multiactivos. En este sentido, destacan el papel del sector inmobiliario, las estrategias de hedge funds y los activos privados.
Riesgo de cartera: Aumentar la exposición al riesgo, garantizar la diversificación
- Reducir el efectivo y desplegar el capital
Desde Lombard Odier esperan que los riesgos de recesión sean bajos en 2025 y prevemos que los bancos centrales recorten los tipos de interés por la continuación de la desinflación. Donde ven los tipos más bajos de los bancos centrales (Suiza y la eurozona), hay más incentivos para desplegar capital en los mercados, asegurando una diversificación adecuada.
Renta fija: Centrarse en la renta y los mercados con menores presiones de deuda pública
- Bonos corporativos con grado de inversión y de alto rendimiento para obtener mejores resultados
“Preferimos los rendimientos ofrecidos por los bonos corporativos a los gubernamentales en los mercados desarrollados y emergentes. Los rendimientos empresariales más elevados pueden proporcionar fuentes de ingresos atractivas para las carteras multiactivos. En Europa nos gustan los emisores alemanes, franceses, españoles, italianos y británicos. En los mercados emergentes, también preferimos los emisores corporativos a los soberanos. Sin embargo, dados los estrechos diferenciales sobre los bonos soberanos, la selectividad es clave en Asia y América Latina. En el caso de los bonos corporativos con grado de inversión denominados en euros y libras esterlinas, preferimos los vencimientos a 5-7 años. En cuanto a los bonos denominados en francos suizos y dólares estadounidenses, preferimos vencimientos a 3-5 años. En high yield, preferimos los bonos a corto plazo”, han explicado desde la compañía.
- Rendimiento inferior de la deuda pública. Prefieren los bunds alemanes y los gilts británicos.
En un mundo de bloques geopolíticos rivales, la competencia estratégica exige inversiones, lo que se traduce en un aumento de la deuda pública. Sin embargo, la deuda pública puede ofrecer un refugio en periodos de alto riesgo geopolítico.
“En EE.UU., unas políticas económicas más estimulantes y un déficit creciente podrían provocar un aumento de los rendimientos y un rendimiento inferior de los bonos del Tesoro estadounidense. Las perspectivas son mejores para los gilts británicos y los bunds alemanes. La solidez de las finanzas públicas alemanas deja margen para las inversiones, y la caída de los tipos del Banco Central Europeo también beneficiará a los bunds. En el Reino Unido, esperamos un crecimiento algo mayor en 2025 y una inflación ligeramente por encima del objetivo, con normas fiscales revisadas que proporcionen más flexibilidad. Aun así, una senda de inflación moderada debería permitir al Banco de Inglaterra recortar los tipos más de lo que esperan los mercados, lo que favorecería a los gilts”, han subrayado desde Lombard Odier.
Renta variable: Buen comportamiento de los activos relacionados con el crecimiento
- La renta variable se beneficiará de la resistencia del crecimiento y la bajada de los tipos de interés. Prefieren EE.UU. y Japón en los mercados desarrollados; Taiwán y Corea en los mercados emergentes.
Históricamente, la renta variable ha obtenido buenos resultados en periodos de crecimiento sostenido y tipos de interés a la baja. Esperan que el fortalecimiento de la rentabilidad empresarial bajo la próxima administración estadounidense prolongue el rendimiento de la renta variable estadounidense. Las empresas japonesas también deberían beneficiarse de políticas nacionales favorables a la renta variable y de una moneda menos propensa a la apreciación. En los mercados emergentes, las fuertes exportaciones relacionadas con la tecnología deberían proporcionar un viento de cola a Taiwán y Corea del Sur. Esto debería ayudar a compensar el impacto de los aranceles estadounidenses, haciendo que el impacto en estos mercados sea más leve que en China.
- Los sectores cíclicos obtendrán mejores resultados, con preferencia por los materiales.
Es probable que las condiciones macroeconómicas y las necesidades de inversión de un mundo multipolar beneficien a los sectores cíclicos. Desde Lombard Odier creen que los materiales serán los primeros en beneficiarse de los vientos de cola que esto genera. Más adelante en el año le seguirán otros sectores, incluido el industrial.
- Las inversiones en infraestructuras aumentarán sustancialmente
“Esperamos que las elecciones estadounidenses y, potencialmente, las alemanas actúen como catalizadores en los mercados desarrollados para convertir parte de las necesidades de inversión en infraestructuras comunicadas en gasto en infraestructuras. En los mercados emergentes, la inversión sigue siendo fuerte, con la ampliación del grupo BRICS a más países y su marco de cooperación centrando la atención en las infraestructuras. En renta variable, nos centramos en valores de empresas a lo largo de toda la cadena de valor, desde los materiales hasta los operadores de infraestructuras, que se beneficiarán del aumento del gasto en infraestructuras”, han destacado desde la entidad.
Alternativos: Las inversiones alternativas líquidas y privadas tienen un papel más importante que desempeñar en las carteras multiactivos.
- El sector inmobiliario como alternativa de renta en mercados de bajo rendimiento
Con la caída de los tipos de interés de los bancos centrales y unas perspectivas de crecimiento sólidas, las inversiones inmobiliarias ofrecen fuentes alternativas de ingresos en mercados con rendimientos de la renta fija comparativamente bajos. El caso más claro de inversiones inmobiliarias como alternativa de renta fija se encuentra en Suiza. La zona euro también puede resultar más atractiva.
- Los hedge funds y los activos privados amplían el universo de inversión
En los hedge funds, el rendimiento de las estrategias «event-driven» y «relative value» mejoró en 2024. Desde las elecciones estadounidenses, se espera que la relajación de la regulación empresarial estimule la negociación de acuerdos. Esto ayuda a los gestores de arbitraje de fusiones y aumenta la actividad del mercado de capitales, creando oportunidades. Las condiciones del mercado parecen ahora favorables a las estrategias de hedge funds que explotan la volatilidad de un activo subyacente (las llamadas estrategias «no direccionales»).
“Las perspectivas para estas estrategias en los próximos años son mejores de lo que hemos visto durante gran parte de la última década. En activos privados, vemos el capital riesgo como una herramienta para ampliar el conjunto de oportunidades de inversión en las carteras. Las empresas más innovadoras han tendido a permanecer privadas durante más tiempo en los últimos años y los rendimientos de la inversión son más elevados durante este periodo. Estas oportunidades también proporcionan diversificación a las carteras, ya que el número de empresas cotizadas ha disminuido en muchos mercados”, destacan desde Lombard Odier.
- El oro seguirá aportando valor en 2025
Los tipos más bajos de los bancos centrales reducen el coste de oportunidad de mantener oro como activo sin rendimiento. Las compras de los bancos centrales para diversificar las reservas de dólares, en parte como respuesta a los acontecimientos geopolíticos, también deberían seguir apoyando los precios del oro. Un dólar estadounidense más fuerte es un viento en contra para el oro, pero no creemos que impida que los inversores particulares aumenten sus flujos de inversión en oro. Es probable que aumente el precio del metal precioso en otras divisas distintas del dólar estadounidense y que se mantengan los flujos hacia el oro y los instrumentos financieros relacionados con el oro.
Divisas: Un dólar estadounidense más fuerte
- Los aranceles estadounidenses y las diferencias de tipos de interés apoyan al dólar
“Es probable que el dólar estadounidense surja como un beneficiario clave de la nueva administración Trump y sus prioridades políticas en 2025. Esto extenderá aún más el tema del excepcionalismo estadounidense. Esperamos que la mayoría de las divisas se debiliten frente al dólar, especialmente las divisas de economías abiertas. Entre ellas, el euro, la libra esterlina y las divisas asiáticas, incluido el yuan chino. Esperamos que el franco suizo y el yen japonés sufran inicialmente frente al dólar en 2025, aunque los riesgos arancelarios de EE.UU. podrían dar lugar a una mayor resistencia de ambas divisas en la última parte del año”, concluyen desde la compañía.
Por Funds Society, Madrid