La gestora francesa Carmignac tiene una visión bastante pesimista de los mercados en 2016, y su exposición a activos de riesgo, principalmente renta variable, se ha reducido considerablemente. Las carteras mixtas tienen actualmente mayor peso en renta fija, donde encuentran algunas oportunidades interesantes… por ejemplo, en el mundo emergente, como Asia o Latinoamérica.
De cara a 2016, Rose Ouhaba, responsable de renta fija del Carmignac Patrimoine, fondo insignia de la gestora, ve valor en la deuda pública coreana a 10 años y también en la deuda ligada a la inflación de Brasil o México, donde además sus divisas han caído mucho.
La oportunidad en LatAm es clara en renta fija, corrobora Xavier Hovasse, gestor de mercados emergentes en la entidad, pues algunas emisiones ofrecen altas primas de riesgo, ante los problemas de corrupción que han sufrido algunos países, y hacen que merezca la pena la inversión.
Aunque desde hace tiempo se evitan en las carteras, ahora la apuesta por Brasil es fuerte, sobre todo en renta fija. Hovasse también habla de la sorpresa política en Argentina, y la mejora de los fundamentales del país, razón por la que apuestan por el mercado en su fondo de renta variable Carmignac Discovery. El gestor reconoce que ahora empieza a haber algunos buenos puntos de entrada en emergentes.
Oportunidades en renta fija
En renta fija, además de la deuda brasileña, mexicana y coreana, en la gestora ven oportunidades en la deuda pública estadounidense, que puede actuar como refugio en este entorno, pues aunque China decida vender sus reservas en dólares para sostener el renminbi y venda o compre menos deuda pública americana, en un escenario de desaceleración económica y tipos más bajos la deuda de EE.UU. ofrece atractivos retornos y además, no se anticipa inflación. Y también apuesta por algunos lugares europeos, sobre todo tramos medios de la curva, por encima de tres años, en países como España.
Ouhaba habla de una convergencia de ciclo económico entre EE.UU. y Alemania: sus curvas verán menos divergencias porque también habrá menos divergencias en política monetaria de aquí en adelante. En la gestora, que cree que los mercados podrían interpretar que la Fed se ha equivocado (y que si no hace subidas en 2016 habrá demostrado que es así), ven a un Draghi limitado por la actitud de Alemania. Y el límite para activar las medidas en Europa es más alto que en el pasada, comentan en la entidad.
Sobre el euro-dólar, no creen que el dólar tenga mucho más recorrido al alza y defienden que la caída del euro forma parte del pasado: “Ya ha pasado el euro por su gran depreciación”, dicen. Pero el dólar será clave porque está en el epicentro de los problemas mundiales: con la política china de devaluar su divisa, el fortalecimiento del dólar supone un problema para todos aquellos con deuda denominada en esa moneda, tanto empresas europeas, como del mundo emergente, y al empeorar las condiciones de financiación mundiales; y además obligará a algunos gobiernos emergentes a imponer controles de capital porque los ahorradores podrían querer “pasar a dólares” sus ahorros, con la consiguiente presión en las divisas locales. Para Jean Médecin, miembro del Comité de Inversiones de la firma, el dólar está en el centro de las turbulencias y será un obstáculo para el crecimiento mundial.
Prudencia máxima en crédito
Carmignac es más negativo con el crédito: “Hay una burbuja en la deuda privada que se ha venido gestando desde 2008 ante la búsqueda de rentabilidad”, y ahí han jugado su papel también los ETFs, dice Ouhaba. Para la gestora, aquí entran factores técnicos y no se puede garantizar la liquidez. Además, “hay oportunidades pero hay que tener mucha prudencia porque en crédito no se han producido aún todas las liquidaciones”. Por ejemplo, en Europa: “Es un mercado vulnerable pese al BCE y porque si hay un sell off de high yield en EE.UU., impactaría negativamente”.
Pero ven oportunidades en los préstamos bancarios europeos de alta calidad –CLOs-,pues tienen buenos fundamentales y ofrecen atractivas primas de riesgo. Y en EE.UU., en el crédito de grado de inversión de empresas energéticas pero con muchísima cautela y selección. En el Carmignac Patrimoine, su fondo insignia, tienen un 20% en crédito y solo un 7,5% en high yield.
Por Alicia Miguel Serrano
Por Funds Society, Madrid