La demanda excepcionalmente fuerte de deuda de los mercados frontera en moneda fuerte vista el año pasado y en el inicio de éste, y las valoraciones del índice JP Morgan Next Generation Markets (NEXGEM) habían colocado al activo bajo presión.
El índice comprende 35 países, que se consideran la próxima generación de mercados emergentes, es decir, países en una etapa temprana de desarrollo comparable a los mercados emergentes establecidos de hoy en día, como México, Rusia o Corea del Sur. Después de las recientes turbulencias del mercado, algunas valoraciones de la deuda de los mercados frontera se colocaron en niveles más atractivos.
En opinión de los expertos de NN Investment Partners, la corrección fue causada por una combinación de varios factores: la fortaleza del dólar, un crecimiento global menos sincronizado, determinados eventos como lo sucedido en Argentina u Oriente Medio, así como un creciente riesgo de una guerra comercial. Aunque los fundamentales de los mercados frontera siguen siendo sólidos, no son inmunes a las dinámicas del mercado. Varios de estos riesgos todavía están presentes y deben ser monitorizados.
En medio de un contexto global más desafiante y unas condiciones de mercado que apuntan a una menor liquidez, NN IP opera con cautela, sin embargo, con un sesgo hacia los nombres high beta y a medio plazo sigue creyendo que la imagen general para la deuda de los mercados frontera se ve brillante.
Mientras que un fuerte dólar solía representar un obstáculo en los últimos meses, de cara al futuro, la gestora cree que la fortaleza del dólar se verá limitada por los fundamentales, en particular por los déficits gemelos estadounidenses.
“Creemos que los sólidos fundamentales y el potencial para reducir los riesgos principales respaldarán la deuda de los mercados frontera. Las rentabilidades deberían ser positivas en los próximos seis a doce meses, mientras esperamos que las entradas de capital vuelvan a la deuda de estos mercados. Aunque los ratios de default siguen siendo bajos, los rendimientos más altos en comparación con otras clases de renta fija constituyen un argumento convincente para invertir en los mercados frontera”, explican los analistas de la gestora.
El caso de África
Los mercados frontera en su conjunto están experimentando una aceleración en el crecimiento y NN IP continúa viendo mejoras en los fundamentales institucionales, políticos y económicos. Se espera que más de un tercio de los mercados frontera crezcan por encima del 5% en los próximos tres años. Entre las economías de más rápido crecimiento en el mundo se encontrarán varios países considerados como mercados frontera como Etiopía o Costa de Marfil.
Se espera que el crecimiento en el universo general del índice Nexgem se acelere al 4,5% para 2019 desde el 3,4% registrado en 2017.
Además, varios mercados frontera como Ghana o Egipto se benefician de los programas del Fondo Monetario Internacional (FMI) que apoyan las reformas estructurales y las entradas de capital, donde la institución actúa como socio de desarrollo. Además, hay nuevos apoyos y fondos de importantes donantes no tradicionales como China, por ejemplo, a través de su iniciativa «One Belt, One Road».
«Somos muy constructivos sobre los fundamentos de los mercados frontera en su conjunto, y esto es particularmente cierto para varios estados africanos. Hay muchos inversores europeos que tienen una idea errónea de África. El continente es mucho más diverso de lo que la mayoría de los inversores perciben, y aún más diverso que Europa”, explicó Yvette Babb, senior portfolio manager de deuda de los mercados frontera en NN Investment Partners.
Ghana
Ghana es, para NN IP, uno de los países que ahora ofrece una oportunidad interesante dentro de la deuda de los mercados frontera: los bonos recuperaron su valor durante la revisión de precios en el segundo trimestre de 2018, al tiempo que el país es políticamente estable y puede confiar en una canasta exportadora diversificada basada principalmente en materias primas.
Además, el nuevo gobierno ha adoptado reformas significativas en la gestión de las finanzas públicas y ha aprendido de los errores de gobiernos anteriores, en particular en lo que respecta a las políticas fiscales.
Egipto
Egipto es otro ejemplo de reformas económicas estructurales positivas y acción gubernamental. Se redujeron los subsidios y se incrementó el IVA para estabilizar el presupuesto fiscal y el balance del sector público.
Además, su moneda se devaluó, lo que impulsó la competitividad, y el país cuenta con el respaldo de un programa de 12.000 millones de dólares del FMI. Como consecuencia, Egipto ya ha experimentado mejoras macroeconómicas excepcionales y está bien posicionado para un mayor fortalecimiento.
NN IP tiene una exposición a la deuda en moneda local y moneda dura en Egipto. Después de haber reducido parte de la exposición en moneda local en los últimos tiempos, el equipo de inversión en Deuda de los Mercados Emergentes busca de manera oportunista volver a entrar en ella.
Por Alicia Jimenez