La invasión rusa de Ucrania está tensando las relaciones de China con Occidente. Según los expertos de Matthews Asia, la principal preocupación de los inversores es qué implicaciones tendrá esto para las políticas comerciales y económicas de China, y por extensión, para el desarrollo y las interacciones de los mercados en Asia, así como en sus activos.
Rebobinado hasta el punto de partida del aumento de estas tensiones, Bo Zhuang, analista senior de Deuda Soberana de Loomis Sayles, filial de Natixis IM, es complicado entender cómo va a manejar China su “frágil relación” con Occidente, ya que he ha quedado “en medio” de este conflicto. “Hasta ahora, Beijing no ha condenado la invasión a Ucrania ni se ha unido a occidente en la imposición de sanciones financieras a Rusia. Al mismo tiempo, se ha frenado en extender el apoyo incondicional al presidente ruso Vladimir Putin. Considero que China tiene esencialmente tres opciones aquí: dar la espalda a Rusia, un socio estratégico con intereses comunes; dar la espalda a Occidente y arriesgar daños económicos a través de sanciones secundarias u otras medidas punitivas; o sentarse y esperar tanto como le sea posible”, explica Zhuang.
En su opinión, lo más probable es que opte por esta última posibilidad. “Beijing está intentado un truco imposible mientras trata de encontrar una ruta de avance para el Presidente Putin. Pero creo que si insiste demasiado, China probablemente tendría que elegir la economía sobre la política. En otras palabras, no creo que China arriesgaría su actividad comercial con Europa y EE.UU. al proporcionar ayuda militar a la invasión de Rusia o violar deliberadamente las sanciones occidentales” añade.
Las claves de China
En este sentido, los expertos de las gestoras recuerdan que la legitimidad del Partido Comunista Chino al mando está basada mayormente en generar un fuerte crecimiento económico. “Creo que la agenda económica del partido será una prioridad para el Presidente Xi a la vez que busca un tercer término en su mandato este año. Por otro lado, en caso de una caótica derrota de Rusia, la posibilidad de un cambio de régimen pro-occidente en Rusia podría representar una gran amenaza a Beijing”, matiza Zhuang.
Robert Horrocks, Chief Investment Officer en Matthews Asia, identifica algunas tendencias que ya están en marcha y que el conflicto en Ucrania puede acelerar. “En primer lugar, China ha buscado una mayor autosuficiencia y su estrategia de doble circulación consiste en aumentar la autosuficiencia sin dejar de formar parte de los mercados mundiales. También quiere ser autosuficiente en tecnología. Por el momento, esto es difícil de conseguir cuando China depende casi por completo del mundo exterior para obtener semiconductores, los componentes básicos del hardware. Por último, está la necesidad de autosuficiencia financiera. La amenaza de sanciones con Estados Unidos y la posibilidad de quedarse fuera del sistema comercial del dólar estadounidense hacen que China esté deseando establecer sus propios sistemas de pago basados en el renminbi e intentar internacionalizar su mercado del tesoro”, explica Horrocks.
Ahora bien, matiza que nada de esto significa que China busca dar “un giro hacia dentro”, ya que todas estas transiciones en la economía de China también significan que seguirá dependiendo de la cooperación con otros países para mantener el progreso económico.
“Estas tendencias sugieren que los mercados de consumo en Asia seguirán creciendo. También suponen que abogarán por un mayor papel del gobierno. China conoce el valor de una economía capitalista para crear riqueza, pero también necesitará que el gobierno siga construyendo la infraestructura física de su diplomacia económica. Mientras lo hace, seguirá gastando más en la producción y utilización en los sectores de servicios del capital informático para apoyar el crecimiento de la productividad en el país”, aclara Horrocks.
En consecuencia, para Horrocks, es un error pensar que China quiere asustar a los mercados de capitales; todo lo contrario, el país los considera importantes para mantener los niveles más altos posibles de rendimiento de la inversión. “A medida que la participación de la inversión en el PIB disminuye gradualmente hacia niveles de economías más desarrolladas, lograr una mejor fijación de precios y uso del capital será crucial para mantener las tasas de crecimiento de la productividad necesarias para mantener el rápido ritmo de crecimiento salarial que ha cimentado la legitimidad del Partido a los ojos de la población china”, afirma.
En opinión de Sean Taylor, Chief Investment Officer APAC and head of emerging market equities para DWS, China se ha visto especialmente afectada ante este contexto de tensiones comerciales. “Las acciones chinas han tenido un rendimiento extremadamente bajo en los últimos meses, con una volatilidad reciente incluso superior a la que hubo durante la crisis financiera de 2008. Pero hay indicios de que pronto tocará fondo. «En los últimos meses, hemos sido muy cautelosos con la bolsa china y, aunque seguimos siéndolo, creemos que se tocará fondo pronto», afirma Taylor.
Según sus previsiones, China podría mejorar su situación a partir de la segunda mitad de 2022, aunque, advierte, es probable que la volatilidad continúe durante algún tiempo. “La principal preocupación de los dirigentes comunistas será volver a poner en marcha la economía. En concreto, destacan tres factores que favorecen a la renta variable china a medio plazo. En primer lugar, el esperado repunte de la economía nacional y, por tanto, del consumo interno, que cada vez es más importante para el crecimiento. En segundo lugar, los elevados descuentos actuales con los que se negocian las acciones chinas a través de los ADRs en las bolsas extranjeras, que se espera que se reduzcan un poco. En tercer lugar, la prima de riesgo actualmente es muy elevada para la renta variable china, que se refleja en unas valoraciones comparativamente bajas”, indica Taylor.
Ideas inversión
Nada de esto significa, según el experto de DWS, que las oportunidades en China se hayan agotado. Pero sí reconoce que la selección en la elección de valores sigue siendo extremadamente importante. “Es imperativo observar muy de cerca los sectores y las empresas y ser extremadamente selectivo en la inversión. Como en muchas otras regiones, comprar en el mercado general no es especialmente prometedor en este momento. Las empresas que generan la mayor parte de su negocio a nivel nacional parecen ser especialmente interesantes. Las incertidumbres geopolíticas son muy altas ahora mismo. Eso hace lógico centrarse en las empresas que se benefician principalmente de la demanda interna«, afirma Taylor. También ve crecimiento en los países de la ASEAN, pero como recientemente han superado a China, su potencial alcista no es tan elevado.
Por su parte Diogo Gomes, senior CRM de UBS AM Iberia, señala que frente a los máximos históricos alcanzados en los mercados de investment grade en EE.UU. y Europa, el high yield china se ha convertido en uno de los valores más golpeados, abriéndose una oportunidades para entrar en ellos, en particular, en el sector inmobiliario.
“El mercado ya está descontando en el precio una tasa de impago del 50%. A menos que uno crea que las tasas de impago irán más allá del 50% -lo que nos parece muy difícil de creer-, esta parece una oportunidad para empezar a invertir. La razón por la que el high yield asiático parece atractivo se debe a China y su sector inmobiliario. Por lo tanto, los inversores que están atraídos por ello pueden considerar la posibilidad de pasar al high yield chino como medio para concretar su exposición”, afirma Gomes.
Según explica, si observamos el panorama macroeconómico, el superávit comercial de China ha vuelto a sus máximos históricos y considera que el renminbi seguirá siendo fuerte. “También tenemos entradas en el mercado de bonos, en el mercado de acciones y en las multinacionales. El superávit por cuenta corriente es muy fuerte. Los tipos de interés son altos en relación con la mayoría de los mercados desarrollados. El renminbi es una divisa de alto carry en el rango del 2%-3% en la actualidad”, añade
Por Funds Society, Madrid