La inversión temática experimentó un enorme aumento de popularidad a principios de 2020, alcanzando su punto álgido en 2021. Fue lo que, según Daire Dunne, gestor del fondo Emerging Market Development Fund en Wellington Management, podríamos describir como “una era de era de crecimiento impulsada por los gobiernos de todo el mundo que estimularon la economía global a medida que salíamos de los confinamientos por el COVID-19”. Sobre qué ha pasado con la inversión temática y qué esperar de ella en esta era tras el coronavirus, hemos hablado con él en esta entrevista.
¿Qué ha ocurrido con la inversión temática?
La tecnología y el comercio electrónico experimentaron un auge con la pandemia que aceleró la transformación digital de muchos bienes y servicios; la concienciación sobre el cambio climático aumentó y dio lugar a una nueva ola de demanda de inversiones sostenibles; las criptomonedas y el blockchain acapararon titulares; las inversiones inundaron las empresas de atención sanitaria y biotecnología a medida que el mundo se apresuraba a desarrollar vacunas contra el COVID; y por último, pero no por ello menos importante, el trabajo a distancia cambió el funcionamiento de las empresas. Todas estas tendencias combinadas condujeron a la aceleración de muchos cambios estructurales a largo plazo a los que suele dirigirse la inversión temática. Muchas de las carteras temáticas que registraron los mayores flujos de entrada se concentraron en estas tendencias, y obtuvieron buenos resultados con una elevada beta y una huella de alto crecimiento. Sin embargo, gran parte de este boom se revertió en 2022, a medida que el aumento de la inflación y de los tipos de interés frenaba la rentabilidad de los mercados de renta variable, dando lugar a preocupaciones en torno al crecimiento económico mundial y a la posibilidad de una recesión mundial.
¿Su rendimiento ha defraudado a los inversores?
El estilo growth obtuvo un rendimiento muy inferior al value y muchas carteras temáticas atravesaron un período desafiante en las rentabilidades. En nuestra opinión, este descenso se debió más a un efecto factorial (en este caso, el crecimiento) en las carteras temáticas que a la inversión temática en sí misma. Otro de los obstáculos estaba relacionado con la pureza de la exposición de estas carteras: aunque la etiqueta de estas carteras estaba orientada a un tema concreto, los componentes eran en gran medida similares (lo que amplificaba los sesgos factoriales). Esto dio lugar a la idea errónea general de que la inversión temática puede resultar demasiado concentrada, demasiado orientada al crecimiento, con un alto riesgo y una elevada rentabilidad.
¿Ha pasado de moda la inversión temática?
A medida que el apetito por el riesgo ha disminuido en los dos últimos años, también lo ha hecho el interés por la inversión temática y los inversores han optado por activos percibidos como «alternativas más seguras,» como el efectivo, la renta fija, la renta variable de alta calidad y la orientada al valor. Creemos que existe una desconexión en este sentido, ya que no todas las carteras temáticas deberían considerarse carteras de crecimiento. Existen pruebas fehacientes de que algunas tendencias mundiales pueden captarse con carteras de valor, siempre que los inversores se mantengan disciplinados en cuanto a la pureza temática a medida que construyen su exposición.
Hablando en términos generales, vemos que las temáticas que más se comentan son tecnología/sostenibilidad e IA. ¿Qué ocurre con el resto de las temáticas de las que hemos oído hablar tanto tiempo?
Cuando nos adentramos en la inversión temática, observamos el conjunto de oportunidades a través de una lente de desarrollo económico, centrándonos en los motores de los cambios estructurales globales. Dedicamos mucho tiempo a analizar el apoyo político a las tendencias estructurales que identificamos. Nuestro análisis, iniciado hace más de una década, identifica tres áreas de cambio estructural relacionadas con: innovación, sostenibilidad e inclusión.
En este sentido, ¿qué temáticas están demandando ahora los inversores?
Un tema prioritario que hemos estado debatiendo recientemente con nuestros clientes es la desglobalización, el nacionalismo y la consiguiente creciente atención a la seguridad de los recursos. Los confinamientos que afectaron al mundo recordaron a los países la importancia de la autosuficiencia para los suministros esenciales. Con el aumento de las tensiones geopolíticas, estamos viendo un nuevo enfoque en la deslocalización de las cadenas de suministro fundamentales y la seguridad de los bienes por encima de la eficiencia económica. Nuestros clientes se han mostrado cada vez más interesados en nuestro tema de Seguridad Estratégica y por nuestro enfoque de energía Next Generation. Estos temas también tienen interesantes huellas factoriales en sus exposiciones subyacentes, que abarcan el crecimiento, el núcleo y el valor.
¿Están las temáticas relacionadas con los mercados emergentes entre ellas?
Dentro de la estrategia de Desarrollo de Mercados Emergentes, tenemos exposición a estos temas estructurales a través de nuestra temática de automatización y robótica, que se beneficiaría de la creciente demanda resultante en equipos de fabricación a medida que los países acercan las cadenas de suministro a su territorio nacional, y de nuestra temática de Conciencia Medioambiental, que invierte en fuentes de energía en transición y energías renovables. Más del 80% de la fabricación mundial sigue teniendo lugar en los mercados emergentes, por lo que la región desempeña un papel fundamental en la inversión temática.
¿Cómo están usando los inversores las estrategias temáticas en sus carteras?
La inversión temática serviría como una atractiva fuente alternativa de alfa. Las carteras temáticas tienden a estar menos correlacionadas con los ciclos del mercado y abarcan varios países y regiones. Las carteras temáticas también pueden tener diferentes perfiles de riesgo y factores, lo que serviría como un buen complemento a las asignaciones existentes y proporcionaría beneficios adicionales de diversificación.
En particular, ¿qué puede aportar esta estrategia de renta variable temática de mercados emergentes a las carteras de los inversores?
Nuestra estrategia de Desarrollo de Mercados Emergentes es apropiada para inversores que buscan una alternativa a las exposiciones tradicionales en este tipo de mercados. Como tal, la estrategia de Desarrollo de Mercados Emergentes tendrá normalmente una menor sensibilidad al ciclo de crecimiento y un perfil de correlación más bajo que los índices tradicionales de mercados emergentes. La diversificación que se consigue gracias a la metodología de construcción de la cartera también puede propiciar un perfil más atractivo en los mercados bajistas a lo largo del tiempo.
¿Qué temáticas son las predominantes en los mercados emergentes?
A través de nuestra estrategia hemos identificado temas desde la perspectiva del desarrollo económico, principalmente en los tres ámbitos de cambio estructural descritos anteriormente: innovación, sostenibilidad e inclusión. En este sentido, el equipo ha determinado los temas que considera más atractivos en función de las políticas positivas, la rentabilidad y la pureza de las oportunidades de inversión en el tema.
Por Funds Society, Madrid