“Putting money back to work” ha sido el lema con el que Oddo BHF AM ha presentado recientemente en Madrid sus previsiones macroeconómicas y de mercado para los próximos cuatro meses. El encargado de hacerlo ha sido Laurent Denize, director de inversiones de la firma, que centró muchos de sus comentarios en torno a tres conceptos con los que los inversores deberían trabajar para poder beneficiarse de las tendencias del mercado: rotación, duración y carry.
En primer lugar, Denize dejó claro que la postura de Oddo está en muchos aspectos en línea con la del consenso de mercado, aunque con algunas puntualizaciones. El escenario con el que están trabajando en la firma recoge cuatro puntos esenciales: un aterrizaje suave de la economía global, la continuación de la tendencia gradual hacia la desinflación de los últimos trimestres, más recortes de tipos de interés por parte de la Reserva Federal y el BCE y un incremento del riesgo geopolítico, especialmente en Oriente Medio y en la antesala de las elecciones presidenciales que celebrará EE.UU. en noviembre (aunque Denize afirmó que el desenlace de las mismas no será tan importante como la situación de déficit fiscal que vive el país, que sí calificó de “preocupante”). El experto también llamó la atención sobre Alemania – que calificó como “en riesgo de desindustrialización” por su política anti nuclear y su creciente dependencia de las importaciones chinas- y Francia, por la inestabilidad política y el elevado déficit gubernamental, que ha llevado a anunciar grandes subidas de impuestos.
¿Cómo pueden los inversores proteger sus carteras en este contexto? “Estamos viendo que los flujos y el posicionamiento en los mercados cada vez son más importantes”, comentó Denize al respecto, en alusión a la fuerte concentración vista en mercados como el estadounidense, donde cree que “las valoraciones parecen atractivas, pero las expectativas sobre el BPA no son realistas”, lo que plantea la posibilidad de que se produzca una rotación que sea rápida.
El director de inversiones describe un entorno de volatilidad al alza, liquidez a la baja, indecisión por parte de los inversores y, sin embargo, valoraciones ricas en muchos segmentos del mercado. El experto considera que estos dos factores pueden explicar “la gran discrepancia por rendimientos que estamos viendo entre la renta fija y la renta variable”. En particular, afirma que “no tiene sentido el posicionamiento en los bonos” dado que anticipa que la curva se revierta y vuelva a mostrar una inclinación normal. “Tenemos que buscar duración donde esté barata, y donde lo está hoy no es en deuda, sino en la renta variable”, sentencia el experto.
Apuesta por tendencias seculares
Para navegar este entorno, desde Oddo recomiendan enfocarse en la inversión en tendencias seculares. Denize cita como la primera de esas tendencias el auge de la inteligencia artificial, de la que afirma que está teniendo ya un impacto sobre el capex que puede ser determinante: “Vemos una brecha de valoración entre las compañías que son menos intensivas en capital y las que son más intensivas, que están invirtiendo mucho en IA. Vemos que el interés se está empezando a desplazar desde los fabricantes de semiconductores al software”. Entre las tendencias que anticipa el experto que tendrán un mayor desarrollo gracias a la IA figuran la reindustrialización y la robotización, como una forma de suplir el cambio demográfico.
Otras dos tendencias seculares a las que alude el experto son la proyección del sector salud – en parte gracias también a la IA, en parte por más avances científicos que permitan mejores diagnósticos y el descubrimiento de nuevos medicamentos- y la economía verde, donde Denize afirmó específicamente que anticipa “un rally” por el impulso de la electrificación en detrimento de otras fuentes de energía. “El mercado está siendo muy complaciente con los cambios en el mix energético”, afirmó.
La última tendencia secular a la que alude el director de inversiones es la emergencia de nuevos patrones de consumo, que liga también al uso más extendido de nuevos medios de pago. Desde Oddo anticipan además una recuperación del lujo para 2025.
Por todos estos motivos, desde la firma recomiendan para los próximos meses un posicionamiento defensivo, en el que favorecen valores ligados a servicios públicos (utilities), real estate, consumo básico (bebida y comida) y de la construcción, principalmente porque consideran que se pueden beneficiar del ciclo de bajadas de tipos de interés y de las tendencias de electrificación de la economía y transición energética.
Por Funds Society, Madrid
