El Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal persigue una política monetaria más estricta de dos formas: la tasa de los fondos federales objetivo, y pronto, a través de la reducción del balance. Aunque la Fed ha declarado que la tasa objetivo de los fondos federales representa su principal medio para cambiar la política monetaria, la disminución del balance también puede tener un impacto en los tipos de interés y en el mercado de deuda.
Charles Melchreit, portfolio manager y director de deuda investmet grade de Amundi, estima que la Reserva Federal continuará aumentando gradualmente los tipos, no sólo a la luz de su doble mandato en relación con el pleno empleo y la estabilidad de precios, sino también para fomentar la estabilidad financiera.
“Quieren evitar burbujas de activos. Es importante reconocer que, a pesar de haber aumentado las tasas en un 0,5% desde diciembre de 2016, las condiciones financieras siguen siendo más flexibles que antes de estas dos últimas subidas. En otras palabras, la Fed tiene más flexibilidad para subir los tipos, a pesar de algunas preocupaciones sobre la reciente debilidad en los datos de inflación”, explica.
Para el experto de Amundi, la normalización del balance puede tener un impacto global limitado sobre los rendimientos del Tesoro a medio plazo. El inicio del programa en septiembre, sin embargo, podría ocasionar una oleada de ventas a corto plazo en los mercados de renta fija, mientras los mercados digieren la reducción las acciones de la Fed.
Sin embargo, afirma Melchreit, la iniciativa de disminución progresiva ha sido bien comunicada al mercado, por lo que el impacto debería estar descontado. Eso implica que el riesgo operativo ahora es que lo que ponga en marcha la Fed no sea lo que espera el mercado.
Reducción del balance
“La Fed ha indicado que comenzará a disminuir su balance tanto con los bonos del Tesoro como los MBS de las agencias mantenidos en su balance. Como parte de su plan, actualmente planea permitir que se ejecuten los vencimientos del Tesoro. Los vencimientos del Tesoro estadounidense de 1 año o menos representan aproximadamente el 13% de sus tenencias y una parte significativa de sus exposiciones se encuentra en bonos del Tesoro a más largo plazo. La Fed tiene flexibilidad con respecto al perfil de vencimientos para disminuir el balance”, explica Melchreit.
Por Fórmate a Fondo