En Columbia Threadneedle esperan un crecimiento económico bajo pero positivo. Unos fundamentales relativamente estables continúan proporcionando apoyo para la deuda high yield europea. Aunque hay algunas señales de desaceleración y los resultados corporativos han sido mixtos, en la gestora siguen confiando en que la economía y los beneficios seguirán creciendo, pero a un ritmo menor. Los beneficios empresariales muestran ahora una mayor divergencia dependiendo del sector, con las industrias cíclicas mostrando un rendimiento peor que el de las industrias defensivas.
El apoyo a la clase de activo lo proporciona la política monetaria, que el Banco Central Europeo planea que se mantenga acomodaticia. El recientemente anunciado programa de relajamiento cuantitativo (QE4) debería sostener el crédito de la Euro zona, en términos generales. Dado el relativamente bajo volumen de compras mensuales, de 20.000 millones de euros por mes, esto debería permitir un apoyo continuado sobre el crédito europeo (tanto en la deuda de grado de inversión como en la deuda high yield) durante un tiempo. Con las valoraciones en unos niveles razonables, en Columbia Threadneedle creen que esta clase de activo proporcionará unos rendimientos positivos moderados y superará el retorno de los activos monetarios, que presentan unos rendimientos negativos.
Los factores técnicos también siguen sirviendo de apoyo conforme la búsqueda de rendimiento sigue siendo una fuerte tendencia. Los flujos de entrada en la clase de activo, en lo que va de año, han estado en el área de los 6.800 millones de euros, revirtiendo gran parte la tendencia de los flujos de salida vista en 2018. Aunque las emisiones tocaron techo en el tercer trimestre de 2019, en lo que va de año sigue siendo la menor emisión desde 2012 en términos brutos y la tercera menor emisión desde 2008 en términos netos. Para que la dirección de los flujos cambie, se necesitaría un deterioro significativo en el panorama económico o un cambio masivo en los rendimientos.
El principal riesgo de los bonos corporativos es su sensibilidad a los tipos de interés. Si la tendencia en las tasas de interés se invirtiera y comenzaran a crecer, los valores del fondo correrían un mayor riesgo. Además, bonos corporativos podrían sufrir una oleada de ventas en un entorno recesionista, si esa situación implicara que los beneficios corporativos podrían caer. Dado que los niveles actuales de deuda son relativamente altos en comparación con los niveles históricos, en Columbia Threadneedle siguen siendo cautos en los sectores cíclicos en los que hay exposición al ciclo económico, como la industria automovilística.
Este año, Columbia Threadneedle Investments lanzó la estrategia Threadneedle (Lux) European Short Term High Yield Bond Fund, una estrategia de rendimiento absoluto total que invierte en crédito corporativo sigue un proceso de selección de títulos ascendente y que es agnóstica con respecto al índice del mercado. Esta estrategia busca proporcionar ingresos por rentas invirtiendo principalmente en deuda high yield europea de corto vencimiento. Se centra en el vencimiento de la deuda en lugar de en su duración a la hora de gestionar el riesgo en la estrategia del fondo. Esto elimina la impredecibilidad del riesgo extendido de duración, proporcionando a este fondo una sensibilidad a la duración menor que en las estrategias estándares de los bonos de deuda high yield europea.
En el entorno actual, la deuda high yield europea sigue siendo más atractiva para el inversor europeo que la deuda high yield estadounidense. La deuda europea high yield con un diferencial de 390 puntos básicos compensa por el riesgo actual de impago. La relativamente mejor calidad crediticia de los emisores de la deuda high yield europea frente a los emisores de deuda high yield estadounidense permanece sin cambios. Y, además hay que considerar los costes de cobertura. Los costes de cobertura de tipo de cambio continúan siendo caros, en el rango del 2,7% por año. Por lo tanto, en términos de cobertura, la deuda high yield estadounidense ofrece un menor rendimiento en comparación con la deuda high yield europea (en base a los índices BofAML que representan a ambas clases de activo).
