El índice Lyxor Hedge Fund cayó un 0,9% al cerrar febrero. Tres de cada 11 índices de Lyxor cerraron el mes en territorio positivo. El índice de Lyxor CTA Long Term (+ 2,2%), el Lyxor Merger Arbitrage (+ 0,5%), y el Lyxor LS Equity Long Bias (+ 0,4%) obtuvieron los mejores resultados.
El rally de mediados de febrero provocó múltiples rotaciones macro y sectoriales. La presión vendedora se agotó a mediados de mes. El repunte en los activos de riesgo tuvo lugar en un contexto de volúmenes de negociación pobres, por lo que la mayoría de los agentes del mercado se mostraron reacios a participar. El mercado inestable y con múltiples riesgos fundamentales a la baja mantuvo a los inversores –incluidos los hedge funds– en la parte más cautelosa. En ese contexto, los CTA funcionaron muy bien, acaparando los retornos en la primera parte del mes y sin dejar de ser resistentes a partir de entonces, gracias a las bajas rentabilidades. Además, las estrategias long bias disfrutaron deuna recuperación en forma de V. Por el contrario, las estrategias más expuestas a las rotaciones fueron las más afectadas.
“En un entorno de ‘éxito o fracaso’, recomendamos mantener cierta direccionalidad a través de estilos tácticos. Nos gustaría seguir colocados en estrategias relative-value, pero centrándose en las zonas menos correlacionados con temas actuales», explica Jean–Baptiste Berthon, estratega senior de cross asset de LyxorAM.
El riesgo del llamado «Brexit» ayudó a los fondos global macro a recuperar parte de las pérdidas sufridas a principios de febrero. Fue un arranque en pendiente para la estrategia, que sufrió por sus posiciones cortas en bonos y las largas exposiciones a renta variable europea. El colapso de la libra por debajo del nivel de 1,39 dólares permitió a los fondos global macro recuperar parte del terreno perdido. De hecho, la posición del alcalde de Londres, Boris Johnson, a favor de una salida de la Unión Europea llevó a los mercados a implementar una mayor protección contra el riesgo de que Reino Unido salga de la Unión Europea.
Las estrategias de renta variable long-short registraron rentabilidades volátiles y dispersas, y prevaleció el escepticismo. Los fondos long bias disfrutaron de una recuperación en forma de V durante el mes y terminaron ligeramente positivos. Continuaron generando un fuerte alfa. Los fondos variable bias recortaron las pérdidas, gracias a sus posiciones conservadoras, pero registraron rentabilidades inferiores. La rotación defensiva de vuelta hacia las bolsas resultó ser costosa. Los fondos market neutral fueron los que cosecharon peores resultados.
En general, los fondos de renta variable long-short de Lyxor aumentaron ligeramente su beta principalmente mediante la cobertura de cortos. Pero el escepticismo prevaleció mientras el rally se mantuvo. Curiosamente, hay una serie de fondos que son cada vez más tácticos en su posicionamiento en renta variable y sectores.
Las estrategias de «merger arbitrage» continuaron desafiando la aversión al riesgo. El rendimiento de los fondos de situaciones especiales refleja lo sucedido en los mercados en general. Sufrieron en la primera parte del mes, para recuperar más tarde la mayor parte de sus pérdidas. La rentabilidad de los fondos de «merger arbitrage» fue menos volátil. Durante todo el mes, mantuvieron elevadas sus exposiciones largas, lo que refleja su confianza en el actual conjunto de oportunidades en lo que respecta a las fusiones
Baja rentabilidad de las estrategias de crédito europeo long-short. La creciente presión sobre los bancos mundiales, y en particular en las instituciones europeas, perjudicaron a algunos fondos. La deuda subordinada junior evolucionó por debajo de lo esperado en Europa, y las preocupaciones sobre la suspensión del pago de cupones en algunos convertibles hicieron mella en algunos fondos (como recordatorio, los «cocos» se convierten en acciones si llegan a un nivel pre-establecido). La decisión del Banco de Japón de aventurarse en un régimen de tipos de interés negativos también perjudicó temas japoneses y asiáticos.
Pero hay condiciones perfectas para los CTAs, que siguen haciéndolo mejor que el mercado, recuerda Lyxor. La continua eliminación del riesgo en la primera parte del mes fue beneficiosa para la mayoría de las estrategias CTA. Siguieron haciendo fuertes ganancias en sus posiciones a largo plazo en los bonos, y a corto en sus acciones y el sector de la energía. En la segunda parte del mes, la mayor parte de las ganancias se hicieron en bonos a largo plazo de la Unión Europea y en la libra. La recuperación del apetito por el riesgo condujo a sus modelos a reducir sus posiciones bajistas más agresivas.