El fondo M&G (Lux) Multi Asset 2023, un fondo multiactivo gestionado desde una perspectiva de las finanzas del comportamiento y lanzado el pasado mes de septiembre de la mano de Deutsche Bank, ha registrado un gran interés por parte de los inversores españoles en los últimos meses y así lo dejan claro desde M&G: “No podemos estar más satisfechos de nuestra colaboración con Deustche Bank. Nuestros equipos han trabajado estrechamente para diseñar una solución de inversión que respondiera a las necesidades concretas que Deutsche Bank había detectado entre sus clientes y cuenta con un objetivo de rentabilidad anual del 2,5%, además del incremento de capital a vencimiento en cinco años (2023)».
El resultado fue el M&G (Lux) Multi Asset 2023 Fund, fondo abierto a suscripciones hasta el 12 de diciembre, y dirigido por uno de los equipos multiactivo más reputados en la industria de gestión activa en Europa y que lleva aplicando finanzas conductuales desde hace más de 25 años, explica Ignacio Rodríguez Añino, director de Ventas para Iberia y Latinoamérica de M&G Investments. “Este fondo responde a nuestro compromiso de encontrar la fórmula más adecuada para ayudar a nuestros clientes a cumplir sus objetivos financieros a largo plazo”, añade.
A continuación, en esta entrevista con Funds Society, el gestor del fondo, Craig Morgan, explica las claves de esta estrategia multiactivo gestionada desde una perspectiva de finanzas del comportamiento y sus actuales apuestas en cartera, que benefician a activos como la renta variable, y la deuda emergente soberana de países latinoamericanos, como México o Brasil.
¿Qué aportan las carteras multiactivo en el mercado actual? En este caso, ¿la diversificación consigue impulsar la rentabilidad de la cartera y mitigar los riesgos?
En un entorno altamente cambiante como es el de los mercados actuales, cada vez es más difícil obtener beneficios a través de una estrategia en la que “fijas» una cartera que cubre una clase de activos específica «y te olvidas”. Los gestores de estrategias multiactivo tienen la capacidad de combinar activos con valoraciones atractivas y capaces de generar diferentes rentabilidades en diversas condiciones de mercado. Pueden también variar las cantidades invertidas en cada clase de activo en función de los movimientos de los mercados y del entorno económico, con el fin de optimizar los rendimientos y minimizar el riesgo. Además, las estrategias multiactivo pueden también diseñarse en base a unos objetivos de inversión concretos, como crecimiento del capital, ingresos, rendimientos estables o incluso simplemente evitar la pérdida de capital.
La perspectiva de behavioural finance… ¿cómo se aplica al fondo?
En el enfoque de inversión del equipo de multiactivos de M&G combinamos las finanzas conductuales con un análisis riguroso de los datos y las valoraciones. La piedra angular de este enfoque es establecer qué activos tienen un precio atractivo y, lo que es aún más importante, por qué.
En primer lugar, evaluamos lo que consideraríamos como «valor neutral» para una amplia gama de activos en todo el mundo, a la luz del rendimiento a largo plazo que esperamos de cada uno de ellos. A continuación, comparamos el precio actual de esos activos con su valor neutral o razonable para determinar si son caros o baratos y si existe una razón lógica para esa diferencia potencial. Si, en nuestra opinión, el precio de un activo se ha movido de manera incoherente, esto significa que podría haber sido impulsado por decisiones emocionales, no basadas en fundamentales económicos. Si éste es el caso, podemos comprar o vender el activo, con la expectativa de que el precio eventualmente volverá a la normalidad.
Por ejemplo, nosotros estamos convencidos de que los bonos gubernamentales de los mercados emergentes están infravalorados en la actualidad –si tenemos en cuenta su valor y potencial a largo plazo– en lugar de basarse en la debilidad de los precios a corto plazo. Y ésta también es la filosofía de fondo del M&G (Lux) Multi Asset 2023 Fund. La cartera invertirá en una serie de estrategias de M&G para expresar estos puntos de vista de forma directa.
¿Qué reacciones emocionales está identificando actualmente en el mercado para jugar en beneficio del fondo? ¿Puede darnos algunos ejemplos?
Siempre buscamos aprovechar aquellas oportunidades donde vemos brotes de volatilidad temporal del mercado que están impulsadas por reacciones exageradas a noticias o eventos, en las que los inversores dejan de lado los fundamentales económicos. Actualmente vemos buenas oportunidades en bonos de mercados emergentes, en particular en América del Sur, donde las turbulencias políticas han provocado varios episodios de debilidad de los precios durante el año pasado, pero donde creemos que su valor subyacente sigue siendo sólido. Por ejemplo, tanto los bonos gubernamentales mexicanos como los brasileños han protagonizado un sell off en diferentes momentos este año. El primero basado en la retórica de Donald Trump, mientras que el segundo sufrió por la incertidumbre en torno al posible juicio político del presidente Temer.
¿Son los inversores ahora demasiado complacientes o demasiado conservadores?
Creemos sin duda que los inversores siguen siendo cautos en cuanto a su visión de la dinámica riesgo/recompensa y ésta es una actitud que perdura tras la crisis financiera de 2008. Esto les hace más propensos a elegir bonos que acciones, cuando en realidad creemos que esta precaución está fuera de lugar ya que el entorno económico ha cambiado. La mejora continua de los datos macroeconómicos mundiales y a la actitud de responsables políticos a estimular las economías mediante el uso de la política monetaria han cambiado este escenario. Mantener la aversión al riesgo y concentrarse en activos refugio puede que ya no sea la estrategia sin riesgo que precisamente muchos de los inversores buscan. En nuestra opinión, ciertos segmentos del mercado de renta fija suponen en la actualidad un enfoque de mayor riesgo. Sin embargo, al elegir inversores consideradas tradicionalmente como de más «alto riesgo», los inversores deberían beneficiarse de la prima de riesgo de la renta variable.
¿Qué aporta mayor riesgo actualmente: la renta variable o la renta fija?
Consideramos que la compra de activos sobrevalorados, cualquiera que sea su clase de activo, representa un mayor riesgo de inversión. Para nosotros la mayor oportunidad sigue siendo la prima de riesgo de la renta variable. A pesar del reciente aumento de los precios, las acciones siguen ofreciendo la mejor compensación por riesgo real en términos de valoración y en un contexto de mejora del entorno económico.
Mientras tanto, los bonos gubernamentales de los países desarrollados siguen en valoraciones muy poco atractivas. Estos precios se encuentran hoy en niveles vulnerables. Sin embargo, vemos valor en una selección de bonos soberanos emergentes. Estos bonos tienen un precio inferior a su valor real a largo plazo, incluso teniendo en cuenta su situación relativamente «arriesgada».
¿Qué otros activos incluye ahora en cartera además de renta variable y fija?
Además de las exposiciones que hemos mencionado, actualmente estamos encontrando oportunidades en mercados de crédito seleccionado, convertibles e infraestructuras.
Además de activos… ¿qué fondos de M&G actualmente tienen mayor peso en cartera?
Los fondos con la mayor ponderación en el M&G (Lux) Multi Asset 2023 Fund son el M&G Prudent Allocation y el M&G Income Allocation. Esto refleja el hecho de que la propuesta de inversión aprovecha la estrategia de Prudent Allocation, al tiempo que ofrece a los inversores un perfil de rentabilidad diferente del que ofrece ese fondo, a través de la distribución regular de los ingresos y el énfasis en la preservación del capital que se pone de relieve en la distribución de los ingresos.
El fondo persigue tanto incrementar el capital como lograr una rentabilidad vía dividendos… ¿tienen una fuerte presencia acciones de elevados dividendos o deuda con fuerte cupón actualmente?
Seguimos una estrategia bottom up para encontrar para analizar dónde se encuentra las oportunidades a nivel mundial. Actualmente a nivel global vemos valor en acciones globales y en exposiciones seleccionadas en mercados de crédito, divisas y bonos gubernamentales de mercados emergentes.
Para generar ingresos a nivel de fondo subyacente, los gestores individuales de cada una de las estrategias favorecen una variedad de sectores con el fin de alcanzar sus objetivos. Para cumplir con los objetivos de la cartera, estas opiniones se expresan a través de la asignación de fondos, enfatizando las estrategias de M&G orientadas a la generación de ingresos y crecimiento del capital. Estos incluyen el M&G Income Allocation, el M&G (Lux) Global Target Return Fund y el M&G (Lux) Absolute Return Bond Fund.
Por Funds Society, Madrid