Tras debatir sobre las oportunidades en renta fija que se presentan con las próximas reuniones de los bancos centrales, los expertos de Pioneer Investments creen que los mercados financieros están cada vez más próximos a un punto de inflexión. Así lo defienden Mike Temple, director de análisis de crédito en Estados Unidos, Mauro Ratto, responsable de mercados emergentes, y Cosimo Marasciulo, responsable del equipo de bonos soberanos europeos de la gestora.
Los mercados financieros están cuestionando la habilidad de los bancos centrales para impulsar la producción y la inflación, mientras que los bancos centrales han comenzado a percibir que no pueden proporcionar un estímulo monetario permanente. Los mercados se están cuestionando si el beneficio marginal de las políticas monetarias actuales realmente supera a los costes marginales, como los bancos centrales siguen afirmando. El debilitamiento de la confianza del inversor puede ser suficientemente poderosa como para abrir la puerta a una ruidosa volatilidad.
“Podemos ver episodios más frecuentes de turbulencias en los mercados. Incluso si estos no alcanzan niveles extremos, puede que veamos picos en la volatilidad y se incremente la correlación positiva entre los bonos y la renta variable conforme los mercados perciben algo de malestar con la postura actual en política monetaria de los bancos centrales”, comenta Marasciulo.
Los bancos centrales no están completamente sincronizados y los ciclos económicos se encuentran en diferentes etapas, tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes, creando oportunidades en términos de valor relativo entre las curvas de rendimientos y las monedas.
Se espera que el aumento de la pendiente en las curvas de rendimiento que ha comenzado recientemente continúe conforme los mercados anticipan más políticas fiscales expansionistas, que podrían servir de apoyo para un repunte en la inflación.
“Dado que el mercado tiene pocas expectativas de que la inflación pueda aumentar, podríamos ver fácilmente un ajuste en precio incluso en el caso de una pequeña sorpresa positiva y esto podría beneficiar a los bonos ligados a la inflación. Estamos ahora en la situación inusual en la que la inflación subyacente en Estados Unidos se sitúa por encima del rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, lo que también revela que queda muy poco valor en los bonos del Tesoro. Los títulos a tasa flotantes, incluyendo los préstamos bancarios, podrían, por lo tanto, ser más interesantes en un ambiente de subidas en las tasas de interés”, añade.
Con un ciclo más fuerte en Estados Unidos, desde Pioneer Investments creen que el dólar seguirá teniendo un cierto soporte, incluso no si no se ve una fuerte apreciación desde los niveles de precios actuales.
Los mercados emergentes se encuentran entre los principales beneficiarios de la represión financiera. Los bonos de los mercados emergentes han disfrutado de fuertes entradas de flujo y los diferenciales se han estrechado materialmente. “Observamos una mejora continuada en los fundamentales de las economías de los mercados emergentes conforme el proceso de reestructuración rápidamente continúa su curso, especialmente en Asia. Esperamos que los mercados emergentes sean resilientes, tanto en el mercado de renta variable como en la renta fija, conforme el “carry” de los corporativos frente a los Treasuries puede proteger a los inversores en el caso de una corrección de mercado. Preferimos bonos con una corta duración que puedan ser más resilientes si la Fed sube las tasas”.
En resumen, en el actual entorno de mercado, Pioneer Investments cree que es tiempo de invertir en soluciones sin restricciones, que diversifiquen los enfoques de inversión y que puedan invertir en un amplio campo de instrumentos, que permitan una flexibilidad y una adaptabilidad en un mundo donde el amor de los mercados financieros por los bancos centrales comienza a decaer.
Por Fórmate a Fondo
Por Funds Society, Madrid
Por Alicia Miguel Serrano