La transformación de los mercados emergentes ha sido notable. Según el análisis de Schroders, no solo es importante seguir la evolución de la ponderación por países de unos de los índices más utilizados por los inversores, el MSCI Emerging Markets, también es importante tener en cuenta los cambios que se realizan desde un punto de vista sectorial. Además, los inversores no deben perder de vista las potenciales incorporaciones o salidas del índice. Los mercados emergentes ofrecen una historia del crecimiento estructural que puede tener un papel muy relevante a la hora de ayudar a los inversores a cumplir sus objetivos.
Los sectores del índice cambian con el tiempo
En los últimos 20 años, el cambio más notable ha sido el aumento en la participación del sector de la tecnología de la información, que representó alrededor del 5% del índice en 1998, pero ahora está cercano al 27%. La aparición y expansión de Internet y, posteriormente, los teléfonos inteligentes fueron los principales impulsores de este cambio. También existe una correlación con el aumento de la importancia de los mercados asiáticos. Durante este período, Asia se convirtió en el centro dominante de fabricación de componentes para las empresas de tecnología. Mientras tanto, hubo un marcado aumento en las empresas de Internet y juegos de azar, especialmente en China, pero también en Corea del Sur.
Los sectores que han visto una clara reducción en su índice de peso son los servicios y materiales de telecomunicaciones, que han bajado del 15,8% y 16,4% respectivamente en 1998, al 4,5% y al 7,9% en la actualidad. En 1998, las telecomunicaciones ofrecieron a los inversionistas exposición al crecimiento interno en muchos mercados emergentes, pero hoy existen mejores alternativas con fundamentos más atractivos.
Mientras tanto, las finanzas han mantenido un peso constante; representó el 21,0% en 1998 y ahora es el 23,2%. Los bienes raíces se agregaron como sector por primera vez en 2016. Estas compañías se clasificaron previamente en el sector financiero.
Los datos de 2008 también muestran un repunte en el sector energético. Junto con los materiales, estos sectores de recursos representaron casi el 32% del índice. Esto aumentó por debajo del 23% en 1998 y solo el 16,1% en la actualidad.
¿Hacia dónde se mueve el índice?
El factor principal por el que se suele revisar la composición de los índices emergentes no suele ser un cambio dramático en un indicador económico, como puede ser el PIB per cápita. Suele ser más frecuente que se revise un índice tras la eliminación de restricciones que limitan el acceso al mercado. En los últimos 20 años, China ha sido el ejemplo más significativo de tal cambio, como se destacó anteriormente.
Entre los cambios programados en el índice están la inclusión de Arabia Saudita y el reingreso de Argentina en mayo de 2019. Arabia Saudita no se encuentra actualmente ni en el índice de emergentes, ni en el de frontera del MSCI. Pero desde 2015, cuando el país permitió la propiedad extranjera directa de las acciones, Arabia Saudita ha emprendido reformas destinadas a mejorar la accesibilidad. Argentina será reclasificada a mercados emergentes, tras haberse trasladado a MSCI Frontier Markets en 2009 después de la implementación de los controles de capital. Estos ahora han sido eliminados.
Mientras tanto, Kuwait se ha agregado a la lista para su revisión, con una decisión esperada en mayo de 2019 y una inclusión poco probable antes de 2020. De cara al futuro, existe la posibilidad de que la participación de China en el índice aumente. La liberalización del mercado en la última década ha llevado a un mejor acceso para los inversores. No solo hay más acciones A que podrían consolidarse, además de una gama de otras compañías chinas, tales como compañías no gubernamentales que están constituidas fuera de China, que cotizan en Hong Kong; a menudo referido como P-Chips.
Existe la posibilidad de que otros mercados del índice MSCI Frontier puedan ser revisados y promovidos a mercados emergentes. Vietnam es un ejemplo, aunque persisten una serie de impedimentos para tal movimiento. Estos incluyen límites a la propiedad extranjera de acciones.
Igualmente, puede ser que, con el tiempo, ciertos mercados se actualicen al estado de mercados desarrollados. El proveedor del índice FTSE ya clasifica a Corea del Sur como un mercado desarrollado, por ejemplo. Esto se debe a que pone mayor peso en la fortaleza económica de Corea del Sur. MSCI, por el contrario, considera los problemas técnicos, como las restricciones en el comercio de divisas, como obstáculos para el estado del mercado desarrollado. FTSE también ha actualizado recientemente a Polonia a estado de mercado desarrollado.
Los cambios estructurales en la forma en que las personas se comunican, acceden a los medios y realizan sus compras han planteado preguntas sobre la categorización de algunos sectores. Las empresas de comercio electrónico, por ejemplo, se clasifican actualmente en el sector tecnología de la información. En vista de esto, el sector de servicios de telecomunicaciones pasará a llamarse servicios de comunicaciones a partir del 3 de diciembre. Como parte de este cambio, las compañías de medios serán recategorizadas de consumidor discrecional a servicios de comunicación, mientras que las compañías de servicios de internet pasarán de tecnología de la información a servicios de comunicación. Por último, las empresas de comercio electrónico cambian de tecnología de la información a los consumidores a discreción.
La historia del crecimiento sigue siendo importante para los inversores
Son varios factores diferentes detrás de los cambios en el índice MSCI Emerging Markets. Desde Schroders resaltan algunos de éstos, pero reconocen que se puede pasar mucho tiempo observando cambios más detallados. Sin embargo, lo que está claro es el dinamismo de las acciones de los mercados emergentes y la historia del crecimiento estructural que ofrecen estas acciones. Las acciones de los mercados emergentes pueden tener un papel más importante que nunca para ayudar a los inversores a cumplir sus objetivos.
Estos cambios también llaman la atención sobre la necesidad vital de invertir activamente en los mercados emergentes. Es poco probable que el índice permanezca estático y es un elemento que considerar cuando se invierte en los mercados emergentes. Aquellos inversores con la capacidad de tomar posiciones fuera del índice o fuera del índice de referencia pueden aprovechar estos desarrollos. Además, las acciones de mercados emergentes siguen siendo ineficientes, lo que brinda una oportunidad para que los inversores activos las exploten. La mayor concentración del índice en las diez principales acciones también significa que la simple inversión pasiva no proporciona suficiente peso para muchas oportunidades de inversión atractivas.
Por Funds Society, Madrid
Por Meritxell Sedo