Las obligaciones convertibles reúnen las cualidades defensivas de los bonos ordinarios y el potencial de subida de la renta variable, de manera que disfrutan de un perfil de riesgo-rentabilidad asimétrico. Este rasgo constituye una considerable ventaja a largo plazo, pues hace posible que estas obligaciones logren una rentabilidad equiparable a la de la renta variable con una volatilidad considerablemente inferior. La convexidad de esta clase de activos constituye así su principal ventaja y la razón por la que muchos inversores la incluyen en sus carteras, pues las obligaciones convertibles constituyen una buena opción de diversificación.
Union Bancaire Privée (“UBP”) es un precursor de la gestión de obligaciones convertibles en Europa, convencido desde muy temprano de las muchas oportunidades que ofrecen. El equipo trabaja con un enfoque sistemático de las obligaciones convertibles desde 1999, basando sus estrategias en tres rasgos diferenciadores esenciales, que conforman el núcleo de su enfoque de inversión: un sesgo con grado de inversión, que fortalece el suelo de la obligación y reduce en riesgo de crédito total, el centrarse en opciones poco caras con el fin de maximizar la convexidad y una gestión discrecional del delta con el objetivo de ajustar con rapidez la sensibilidad de la acción, de ser necesario.
El equipo de inversión es conocido por sus apreciaciones a largo plazo: una de ellas es su convicción de que Europa tiene todavía mucho valor en reserva. Tras la dislocación de los mercados de principios de 2012, la evolución posterior de los tipos que ha tenido lugar en el universo de las obligaciones convertibles europeas está produciendo en la actualidad efectos positivos al impulsar al alza el valor de éstas.
Gracias a un conjunto de estrategias distintivas en este ámbito de las convertibles, que se definen principalmente por contar con rangos claros de sensibilidad a las acciones, UBP es capaz de ofrecer una alternativa tanto a la renta fija ordinaria como a la renta variable. A título de ejemplo y como alternativa a la renta fija clásica, la estrategia defensiva ofrece obligaciones convertibles con una baja sensibilidad a la acción. El atractivo perfil de riesgo-rentabilidad a largo plazo de esta estrategia (que en Europa se sitúa en los primeros puestos en cuanto a volumen) reside en su posicionamiento: al limitar de forma deliberada el alza prevista de las acciones el titular disfruta de rentabilidades positivas, (en un entorno en el que tradicionalmente estas son negativas) de una fuerte asimetría y de baja volatilidad.
En el otro extremo, el de mayor delta de la gama de obligaciones convertibles, la estrategia dinámica europea ha demostrado que es una alternativa viable a la inversión en renta variable europea. Su posicionamiento dinámico (la sensibilidad de la acción varía entre el 20% y el 80%) junto con un proceso de inversión bottom-up puro, centrado en la convexidad, brinda al inversor un excelente ratio riesgo- rentabilidad a largo plazo, que se distingue por ofrecer una rentabilidad similar a la de la renta variable con una volatilidad moderada.
Quince años después de que Jean-Edouard Reymond lanzara por vez primera una estrategia en convertibles, el equipo, formado hoy por seis profesionales, administra aproximadamente 3.500 millones de euros, convirtiendo a UBP en uno de los principales actores de este segmento de mercado. Al finalizar 2013 la estrategia dinámica europea obtuvo una rentabilidad bruta del 15,3%, situándose en el primer cuartil de su grupo de homólogas en cuanto a rentabilidad (a uno y tres años).
UBP is one of Switzerland’s leading private banks, and is among the best-capitalised, with a Tier I ratio of 29%. The Bank is specialised in the field of wealth management for both private and institutional clients. It is based in Geneva and employs about 1,350 people in some twenty locations worldwide; it held CHF 87.7 billion (USD 98.6 billion) in assets under management as at 31 December 2013.