Pese al aumento de los rendimientos en el mundo desarrollado, en los mercados emergentes las condiciones financieras aún no son restrictivas. Las acciones de los mercados emergentes continúan beneficiándose de las buenas perspectivas de crecimiento de la demanda interna y los positivos datos de beneficios empresariales.
El crecimiento del crédito, en particular fuera de China, ha dado muestras claras de recuperación por primera vez en más de seis años. Ésta es una de las pricipales razones a las que aluden los expertos de NN Investment Partners al hablar de la renovada confianza de los inversores en los activos de los emergentes.
Éstos son para NN IP cinco de los puntos que respaldan un buen 2018 para los emergentes:
1.- La dinámica de los precios de las tecnológicas deja de ser negativa
Tras sus sólidos avances en 2017, el sector de TI sigue siendo vulnerable, y su ponderación del 27% en los mercados emergentes mundiales continúa siendo un motivo de precaución. Pero, al no ser ya negativa la dinámica de sus cotizaciones, dicen los expertos de la firma, los inversores podrían desentenderse de los riesgos que comportan para la clase de activos de renta variable de los mercados emergentes en su conjunto.
El liderazgo sectorial en los emergentes lo han asumido ahora las acciones financieras, lo que si por una parte es comprensible dada la recuperación del crecimiento del crédito en emergentes fuera de China, por otra resulta llamativo vista la continua alza de los futuros del tipo interbancario en EE.UU. y de los rendimientos de los bonos de países de mercados desarrollados.
2.- Los inversores aún no descartan los valores de deuda de los emergentes
Esta situación genera un entorno que pone de manifiesto la vulnerabilidad de los flujos de capital de los mercados emergentes. Ahora bien, explica NN IP en su visión de mercado, mientras los inversores sigan convencidos de que se producirá una normalización gradual de las políticas monetarias en EE.UU. y Europa, estarán aparentemente dispuestos a seguir canalizando recursos hacia los mercados de renta fija de high yield de estos países y, en concreto, hacia los valores denominados en moneda local, cuyo diferencial de rendimiento con los bonos del Tesoro de EE.UU. sigue siendo de unos jugosos 3,5 puntos porcentuales.
“La opinión generalizada es que la Fed no subirá los tipos más de 75 puntos básicos en 2018, algo prácticamente descontado ya en las cotizaciones. Aun así, los futuros de los fondos federales han tendido con firmeza al alza en el último año y medio, sobre todo desde septiembre. Si la tendencia continuase, los activos de E podrían verse afectados en algún momento”, escribe NN IP.
3.- Notable recuperación del crecimiento del crédito
La fortaleza de los fundamentales y el impulso del crecimiento económico en los mercados emergentes posiblemente sean tan importantes como el entorno de liquidez mundial. La afluencia de fondos hacia ellos ha mantenido su consistencia, a pesar del aumento de los tipos de interés en los países desarrollados, porque los desequilibrios macroeconómicos se han desvanecido y la dinámica de crecimiento se ha sostenido en territorio positivo desde mediados de 2016.
En los últimos trimestres, además, se ha producido una clara recuperación del crecimiento del crédito, lo que no sucedía desde hacía más de seis años. Se trata de una novedad positiva clave, que en el pasado siempre coincidió con una notable mayor rentabilidad de la renta variable de los emergentes.
“Es la razón principal por la que seguimos confiando en que la buena dinámica de crecimiento de EM se sostendrá y sus acciones seguirán destacándose en rentabilidad, dando continuidad a la tendencia iniciada hace dos años”, dice la gestora.
4.- El crecimiento de la demanda china tiene visos de desacelerarse
Las perspectivas para los emergentes son favorables pese a la transformación de China en una economía menos dependiente del crédito y con un menor ritmo estructural de crecimiento.
Es probable que el crecimiento de la demanda interna china se desacelere un tanto en los próximos meses y trimestres. Las autoridades chinas continúan con su campaña de desapalancamiento y la debilidad de la inversión inmobiliaria debería acabar trasluciéndose en los datos de crecimiento general.
Al mismo tiempo, el firme crecimiento de las exportaciones y el control más estricto de los flujos de capital por parte de las autoridades son las razones principales por las que la moderación del crecimiento chino probablemente será moderada el próximo año, rondando apenas medio punto porcentual.
5.- El entorno actual parece favorecer a la renta variable de los mercados emergentes
Se trata de un entorno tradicionalmente propicio a las acciones de los mercados emergentes, no solo en comparación con las de los países desarrollados, sino también en relación con los bonos de EM, los cuales son menos sensibles al crecimiento y más a cambios en las expectativas sobre la liquidez global.
Por Funds Society, Madrid