La política china (muchas veces indescifrable) decide el rumbo económico de la potencia asiática que, a su vez, tiene la clave del futuro de muchos países, especialmente en Latinoamérica. En este contexto, el informe “Hitos del pragmatismo” de Andy Rothman, estratega de inversiones de Matthews Asia, aporta análisis y datos valiosos, además de tres conclusiones finales a tener en cuenta a la hora de invertir.
“La economía china es débil principalmente porque el miedo a los bloqueos generados por la política contra el COVID-19 hace que los hogares y las empresas tengan miedo de gastar. Sin embargo, soy optimista a largo plazo porque espero que Beijing adopte un enfoque más pragmático hacia el coronavirus después de la temporada de gripe invernal”, señala el informe.
Rothman busca las señales de mayor pragmatismo por parte del régimen chino.
El Partido debe ser pragmático
“Durante las últimas dos décadas, China se ha enriquecido y el Partido Comunista se ha mantenido en el poder gracias a políticas económicas y sociales pragmáticas. Es probable que en los próximos trimestres se produzca un retorno al pragmatismo en las políticas regulatorias y de COVID-19, lo que debería conducir a una recuperación económica”, dice el analista.
Primero, explicaré lo que no me preocupa mucho
“No estoy muy preocupado por el mercado inmobiliario de China. No es una burbuja. Las burbujas tienen que ver con el apalancamiento, y el apalancamiento de los propietarios de viviendas es mucho menor en China que en los EE. UU. En China, el pago inicial mínimo en efectivo para un piso nuevo es del 20% del precio de compra, y el promedio es del 30% inicial. Lejos del pago inicial promedio en efectivo del 2% antes de la crisis de la vivienda en EE. UU.
Y, las encuestas nos dicen que alrededor del 90% de las casas nuevas en China se venden a propietarios-ocupantes. Con un aumento promedio de los precios de las viviendas nuevas del 33 % en cinco años y del 80 % en 10 años, los precios no indican la existencia de ciudades fantasma”.
“No estoy muy preocupado por la política regulatoria. Beijing cometió muchos errores en los últimos años, especialmente en el sector tecnológico, pero lo han reconocido y han prometido ser menos disruptivos. ¿Por qué les creo? Porque las empresas privadas y emprendedoras impulsan la creación de puestos de trabajo, la innovación y la riqueza en China. El gobierno depende de estas empresas. Y creo que los objetivos de la política de «prosperidad común» del gobierno son admirables: se centran en los mismos problemas de desigualdad con los que estamos luchando”.
“No estoy muy preocupado por la demografía. La población de China está envejeciendo, pero es un problema a largo plazo: China no tendrá la edad actual de Japón hasta 2050. Y Beijing está tomando medidas para mitigar la disminución de la fuerza laboral. Una población mejor educada, por ejemplo, para ayudar a la fabricación a ascender en la cadena de valor. El número de graduados universitarios aumentó un 40% en los últimos 10 años. Además, el gasto del gobierno en atención médica casi se ha triplicado durante ese tiempo”.
“No me preocupa mucho que China invada Taiwán. Los riesgos militares son enormes. Cruzar 100 millas de mar sería mucho más difícil que la invasión de Ucrania por parte de Putin. Y el impacto económico sería desastroso. China importa más del 80% de los semiconductores que consume, y aproximadamente un tercio, incluidos todos los chips más sofisticados, proviene de Taiwán. Este suministro se interrumpiría si hubiera señales de que Beijing planeó un ataque, paralizando la economía de China. No hay señales de que China se esté preparando para usar la fuerza”, explica el especialista.
Entonces, ¿qué me preocupa? : la política de cero COVID-19 de China
“La política de cero coronavirus de China funcionó bien antes de la llegada de Omicron. Casi no hubo muertes en China, y la economía era fuerte. El año pasado, el gasto de los consumidores en China, la mayor parte de la economía, aumentó más en comparación con 2019 que en los EE. UU. y la zona del euro. La fabricación fue saludable y China retrasó su final de las cadenas de suministro globales.
Después de la llegada de Omicron, la política cero-COVID siguió teniendo éxito desde la perspectiva de la salud pública. No ha habido muertes por el coronavirus en China desde junio, mientras que EE. UU. ahora tiene un promedio de más de 400 muertes por día”, dice en analista de inversores.
“Pero bajo Omicron, el costo económico y social ha sido significativo. El miedo a los cierres ha hecho que las familias y las empresas se muestren renuentes a gastar. El crecimiento se ha desacelerado y el desempleo ha aumentado, especialmente entre los jóvenes. Bajo la política cero-COVID-19, la economía de China está en un camino insostenible. Sin embargo, confío en que el gobierno chino volverá a adoptar un enfoque más pragmático, que logre un mejor equilibrio entre la salud pública y la economía. Tengo confianza porque el pragmatismo ha enriquecido a China y ha mantenido al Partido en el poder durante las últimas décadas”, añade.
Entonces, ¿cuándo volverá Beijing al pragmatismo?
“Lo más probable es que sea en la primavera, después de la temporada de gripe, que puede ver un aumento en los casos de coronavirysa nivel mundial. No espero el final de los cierres generalizados durante el invierno, porque eso podría abrumar al sistema de salud relativamente débil de China y provocar un aumento en las muertes, especialmente entre los ancianos, que tienen una baja tasa de vacunación. Entre ahora y la primavera, es probable que la economía de China siga siendo débil. Pero hay hitos que podemos buscar en los próximos meses para anticipar un regreso al pragmatismo y una recuperación económica”, dice Andy Rothman.
“Estaré atento a un cambio gradual en la retórica oficial que se aleje de la tolerancia cero para los casos de coronavirus y anime a las personas a vacunarse para que puedan vivir con el virus. El segundo hito más importante será un aumento en las tasas de vacunación, especialmente para los chinos mayores. Ahora hay alrededor de 25 millones de personas (aproximadamente del tamaño de Australia) mayores de 60 años que no han recibido ninguna vacuna contra el COVID-19, así como otros 62 millones (California más Florida) chinos mayores que han recibido solo dos inyecciones y que necesitan una tercero para una mejor protección. Esta es una gran cantidad de personas que estarían en riesgo si la política de COVID-19 cero se relaja antes de una gran campaña de vacunación. Además, en las últimas semanas, el ritmo de nuevas vacunas para todo el país ha ido a la baja. Esto debe revertirse para prepararse para terminar con los bloqueo” señala.
Los datos de vacunación se publican semanalmente. Seguir de cerca estos hitos debería permitirnos anticipar un retorno al pragmatismo mucho antes de una recuperación económica y un repunte en el sentimiento.
Señales de una vuelta al pragmatismo
“Aunque continúan los bloqueos de cero-COVID, ha habido signos de pragmatismo en Beijing. En agosto, China resolvió una disputa de larga data con la Junta de Supervisión de Contabilidad de Empresas Públicas de EE. UU., y los inspectores de PACOB ahora están en Hong Kong, verificando los libros de contabilidad de las empresas chinas que cotizan en EE. UU. Este acuerdo va más allá de mantener a 200 empresas chinas comerciando aquí. Señala un deseo, en mi opinión, por parte de Xi Jinping, de evitar el desacoplamiento económico de los EE. UU. y de estabilizar su relación con Joe Biden”, dice Rotman.
“Creo que las relaciones entre Estados Unidos y China seguirán siendo tensas, pero se evitarán los conflictos, incluso sobre Taiwán. La economía de China está impulsada por el consumo interno, y la inversión activa en empresas chinas que venden bienes y servicios a los consumidores chinos mitiga el impacto de las tensiones políticas. Un segundo desarrollo pragmático se produjo el mes pasado, cuando Xi hizo su primer viaje al extranjero desde el comienzo de la pandemia. Más recientemente, el gobierno aprobó la reanudación de una carrera de maratón en Beijing el 6 de noviembre. Esto reunirá a decenas de miles de corredores en la capital, sin máscaras, pero con vacunas de refuerzo requeridas, por primera vez desde la pandemia”, añade.
Andy Rotman anticipa un retorno más amplio al pragmatismo en los próximos meses.Cuando eso suceda, solo el momento es incierto, en mi opinión, tenga en cuenta tres cosas:
- Es probable que China siga siendo la única economía importante involucrada en una relajación seria, mientras que gran parte del mundo se está endureciendo.
- Los hogares chinos han estado en modo de ahorro desde el comienzo de la pandemia, con saldos de cuentas bancarias familiares que aumentaron un 39% desde principios de 2020.
- Esos fondos deberían impulsar un repunte de los consumidores y una recuperación de las acciones A, ya que los inversores nacionales poseen alrededor del 95% de ese mercado.
Por Funds Society, Madrid
Por Carlos Ruiz de Antequera