En 2024, el mercado de renta variable china revirtió su curso tras una corrección de tres años. Sin embargo, siguió siendo un año desafiante para la macroeconomía de China. El cambio de política a finales de septiembre contribuyó en gran medida al repunte y, en el global del año, el índice MSCI China subió un 19,7%. Ante el contexto actual, la gran pregunta es: ¿qué podemos esperar en 2025 de esta clase de activo? Sobre ellos nos ha hablado Caroline Maurer, Head of China and Core Asia Equities de HSBC AM, en esta entrevista.
¿Cree que la renta variable china decepcionó a los inversores en 2024?
El año pasado, los sectores de alto rendimiento como finanzas, energía y telecomunicaciones superaron al mercado, ya que las notables caídas en los rendimientos de los bonos del gobierno chino impulsaron una reubicación de activos de bonos a acciones, junto con la actualización de la guía «Value-Up» de SASAC para las empresas estatales centrales. Además, el mercado offshore superó al mercado onshore debido a la depreciación del renminbi (RB) durante el año.
¿Qué perspectivas tiene para este año?
De cara al futuro, anticipamos que China continuará introduciendo medidas más específicas y subsidios en áreas orientadas al consumo para estimular la demanda interna. Al mismo tiempo, las autoridades han prometido una política fiscal más proactiva, que prevemos incluirá un aumento en las medidas de estímulo para facilitar la reducción de inventarios en el sector inmobiliario, el intercambio de deuda de los gobiernos locales, la recapitalización bancaria y otras formas de estímulo destinadas a fomentar la inversión social y el consumo. Es posible que las medidas de estímulo tarden en reflejarse en los datos macroeconómicos y en los beneficios empresariales, por lo que se puede esperar cierta volatilidad en el mercado de renta variable china. Sin embargo, con el respaldo de estímulos continuos, creemos que el riesgo a la baja del mercado es limitado.
DeepSeek es un buen ejemplo de la capacidad de innovación de China, lo que podría llevar a los inversores a reevaluar el potencial innovador del país y convertirse en un catalizador para la revalorización del mercado de renta variable china este año. Los últimos avances tecnológicos están más impulsados por la innovación y el desarrollo microeconómico, lo que favorece tanto las valoraciones como los beneficios empresariales. Esto podría hacer que el repunte sea más sostenible en comparación con aquellos impulsados únicamente por anuncios de políticas o cambios en el sentimiento del mercado.
En su opinión, ¿está China preparada para enfrentar esta nueva tensión comercial con EE.UU.?
La estructura económica y los fundamentos de China se han fortalecido en los últimos años, reduciendo su dependencia comercial de EE.UU. En consecuencia, China podría permitir una mayor flexibilidad en el tipo de cambio para mitigar el impacto de los aranceles.
¿Cómo cree que esto afectará el comportamiento de la renta variable china?
La economía china y su mercado de renta variable enfrentan riesgos relacionados con posibles aranceles de EE.UU. con la presidencia de Trump. Algunos sectores, como manufactura y materiales, podrían verse presionados por el aumento de los aranceles y preocupaciones sobre el exceso de capacidad.
Oportunidades de inversión en renta variable china
¿Qué papel puede jugar esta clase de activo en las carteras de los inversores este año?
El desempeño de la renta variable china ha estado principalmente influenciado por riesgos internos, mientras que su sensibilidad a factores externos ha sido relativamente baja en los últimos años. Creo que la renta variable china podría proporcionar beneficios de diversificación para los asignadores de activos en un entorno global de mayor sincronización en la valoración de activos de riesgo.
Según su experiencia, ¿qué tipos de estrategias tienen más sentido para abordar el mercado de renta variable china?
Creemos que una estrategia activa con un sesgo hacia el crecimiento tiene sentido para invertir en el mercado de renta variable china a largo plazo. Aunque los últimos tres años han sido desafiantes para las estrategias activas en renta variable china, históricamente el crecimiento ha superado significativamente al valor en este mercado. Empíricamente, la tasa de éxito de las estrategias activas de crecimiento en grandes capitalizaciones a 5 y 10 años supera el 75% (Morningstar, 2023). Con el respaldo de estímulos continuos, creemos que la economía y las condiciones financieras se estabilizarán este año, lo que generará un entorno más favorable para la revalorización de las acciones de crecimiento.
¿Qué enfoque de inversión propone?
La investigación bottom-up podría agregar valor en la selección de ganadores dentro del rápido desarrollo tecnológico. La evolución de la inteligencia artificial y otros avances tecnológicos ocurre rápidamente antes de que surjan líderes de mercado bien establecidos. Una investigación sólida agrega valor al evaluar modelos de negocio y la viabilidad de monetización para verificar la tesis de inversión. Además, muchas de las empresas líderes aún no están cotizadas, como DeepSeek, Unitree Robotics, ByteDance, Huawei y Xiaohongshu. Las estrategias activas podrían identificar beneficiarios indirectos de estas innovaciones mediante un enfoque bottom-up. La mayoría de las empresas de mediana capitalización con alto potencial solo tienen un peso muy reducido en los índices en sus primeras etapas.
Finalmente, ¿podría señalar dónde ve las principales oportunidades de inversión en renta variable china, tanto onshore como offshore?
Vemos oportunidades en el sector de consumo, especialmente en aquellas áreas vinculadas a la economía de servicios, ya que están bien posicionadas para beneficiarse de políticas de apoyo a la demanda y de una posible mejora en la situación financiera de los gobiernos locales y los fundamentos del sector.
TMT (telecomunicaciones, medios y tecnología) es otro sector a destacar. El lanzamiento de DeepSeek-R1 ha impulsado el sentimiento de los inversores respecto a la capacidad de China en inteligencia artificial en medio de las restricciones de exportación de chips de IA y tecnología impuestas por EE.UU. DeepSeek también acelerará la localización del hardware de computación para IA en China. Esperamos que los beneficios en ciertos subsegmentos crezcan significativamente este año debido a avances tecnológicos y mayores oportunidades de monetización.
