A pesar de la continua preocupación por las consecuencias de la pandemia, los índices de los mercados de crédito han vuelto a los niveles históricos en los que se encontraban hace doce meses. Sin embargo, la desconfianza de los inversores hacia los impagos ha creado una segmentación entre apuestas percibidas como seguras, apoyadas con decisión por multitud de inversores, y otras situaciones más complejas con aparente escaso atractivo. Carmignac sugiere que la actual fragmentación del mercado de crédito ofrece oportunidades únicas de obtener rendimientos en inversiones que, a simple vista, podrían pasar desapercibidas o generar desconfianza por la coyuntura económica actual.
En este sentido, la gestora piensa que las mejores oportunidades de inversión nacen de un análisis pormenorizado y exhaustivo de los emisores y una estimación del coste del riesgo para ser capaces de identificar las oportunidades que pueden generar valor. Empezar por el riesgo fundamental en vez de por el nivel del mercado.
Análisis “out of the box”
En la actual coyuntura de represión financiera, los inversores buscan soluciones versátiles a la hora de navegar con éxito unos mercados de crédito especialmente volátiles. Carmignac ofrece una estrategia en los mercados de crédito basada en convicciones, un enfoque de inversión no referenciada con alta selectividad para una asignación de carretera rigurosa, y la búsqueda de un perfil óptimo de riesgo/retorno a lo largo del ciclo crediticio.
“Nos interesa aquello que puede pasar desapercibido: situaciones que no encajan en los marcos que la mayoría de los analistas usan o con barreras regulatorias”, según Alexandre Deneuville, Co-Gestor de Carmignac Portfolio Credit (1).
A través de un análisis bottom-up, la gestora selecciona sus inversiones en el mercado de crédito en aquellas oportunidades que muestran una relación óptima del riesgo/retorno tanto a nivel fundamental como de mercado. Inversiones que maximizan el diferencial de crédito neto con relación al riesgo, y que absorben la potencial volatilidad gracias a su rendimiento. De las centenares de oportunidades que los expertos de Carmignac en Crédito estudian cada año, tan solo un 5% acaban formando parte del portfolio de Carmignac Portfolio Credit (1), según revela su equipo.
“El objetivo es construir una cartera a nivel agregado que tenga la mayor rentabilidad posible neta frente a los pocos accidentes que se encuentren y que pueda recuperarse rápidamente de las desaceleraciones gracias al carry”, explica Alexandre Deneuville.
Modelos de negocio sólidos y con potencial de recuperación
Con un estilo flexible y centrado en aprovechar las oportunidades en los mercados de crédito globales, Carmignac centrará sus esfuerzos en invertir en empresas con un modelo de negocio sólido y que presentan un perfil atractivo de riesgo/retorno, independientemente del área de actuación.
“Una de las mayores confusiones [en crédito] es que los impagos se producen por la situación económica del momento. Sin embargo, esto lo genera la disrupción del modelo de negocio o errores en el rating, no los índices del PIB. Correlación no implica causalidad”, afirma Pierre Verlé, Head of Credit y Co-Gestor de Carmignac Portfolio Credit (1).
En su fondo Carmignac Portfolio Credit, la gestora mantiene una alta actividad en el mercado de crédito, con casi un 70% de exposición neta, de la cual un 24% (2) se destina a oportunidades high yield. En mercados caros, Carmignac mantiene una posición cauta con expectativas de rendimiento de un solo dígito; mientras en aquellos baratos, opta por una posición agresiva con el foco en oportunidades de elevada beta y un potencial rendimiento de dígitos medios y altos.
- Carmignac Portfolio Credit es la nueva denominación de Carmignac Portfolio Unconstrained Credit desde el 10 de marzo de 2021.
- Fuente: Carmignac, 28/02/2021
Por Funds Society, Madrid