El crédito constituye una de las mejores opciones para sacar provecho del actual ciclo de mercado, según Carmignac. La gestora francesa sugiere que esta clase de activos ofrece oportunidades atractivas de generar rendimientos en un entorno marcado por la subida de las tasas de interés, así como por una abultada segmentación entre inversiones dentro de los propios mercados de crédito. En su opinión, una gestión activa y flexible es clave para identificar las múltiples oportunidades de generar valor que se han creado en este contexto y poder manejar el coste del riesgo.
Tras un comienzo de año prometedor para la economía estadounidense, Carmignac confía en que el país norteamericano vivirá en 2021 un fuerte repunte del consumo que podría llevarle a experimentar un crecimiento real del PIB superior al 6% este año1, una cifra que no se veía desde 1984. Este fuerte crecimiento debería ser beneficioso para otras regiones como Europa y los países emergentes, según la gestora.
Sin embargo, la otra cara de la moneda del entorno de crecimiento positivo en Estados Unidos es el resurgimiento de la inflación, que ha provocado que los tipos de interés hayan aumentado bruscamente desde el 0,5% el verano pasado hasta el 1,7% en febrero2. Carmignac advierte que “es probable que la subida de tipos continúe”.
¿Cómo gestionar los riesgos en crédito en este entorno?
A pesar de la continua preocupación por las consecuencias de la pandemia, los índices de los mercados de crédito han vuelto a los niveles en los que se encontraban al inicio de 2020. No obstante, la desconfianza de los inversores en torno a los efectos secundarios de la pandemia ha creado una segmentación entre oportunidades percibidas como seguras, apoyadas con decisión por multitud de inversores en busca de ingresos, y otras situaciones más complejas, pero con capacidad para ofrecer mucho valor.
En este contexto marcado por el aumento de las tasas de interés y una gran segmentación en los mercados de crédito, Carmignac señala que su cartera lograría estar parcialmente protegida de la futura volatilidad de los tipos de interés al aplicar en sus inversiones una duración inferior al del indicador de referencia.
La estrategia de la gestora en crédito se beneficia además de invertir en múltiples empresas que tienden a beneficiarse de entornos inflacionistas. “Cuando se producen estas presiones, el aumento del diferencial tiende a compensar una parte o la totalidad del aumento del tipo de interés libre de riesgo”, señalan.
“El fondo invierte de forma diversificada en situaciones que tienden a ser idiosincrásicas y ofrecen primas de complejidad que remuneran muy bien su coste fundamental de riesgo”, apuntan desde Carmignac.
Negocios sólidos y un perfil atractivo de riesgo/retorno
La estrategia en crédito de Carmignac refleja en la actualidad su confianza en empresas con una posición empresarial dominante, así como en compañías que ofrecen un perfil atractivo de riesgo/retorno a lo largo del ciclo crediticio. Según los últimos datos, su exposición neta al mercado de crédito es de un 74%, de la cual un 20% se dedica al high yield3.
La gestora refiere empresas que, aún siendo afectadas por la pandemia, podrán sobreponerse a la situación actual y sacar provecho de la crisis gracias a su posición, su sólido balance financiero y su capacidad de acceso a la liquidez. Asimismo, Carmignac mantiene una elevada exposición neta (19,4%) en el universo de los mercados emergentes4, donde sus inversiones se benefician de posiciones empresariales dominantes y balances resistentes.
En cuanto a las clases de activos que ofrecen un perfil de riesgo/retorno atractivo, Carmignac destaca el sector del gas y el petróleo (con una exposición del 16%), o las obligaciones de préstamos colateralizadas (18.6%), cuyo riesgo/retorno en términos absolutos es más tentador que el de otros activos de renta fija en condiciones de riesgos fundamentales similares.
La gestora mantiene también un alto nivel de cobertura en permutas de incumplimiento crediticio, o credit default swaps (23,8%), como medio para reducir el riesgo de mercado y poder concentrarse en fomentar el alfa en su cartera de inversiones.
Si quiere conocer más detalles sobre la estrategia en crédito de Carmignac, le invitamos a descubrir la web informativa de su fondo.
1. Consenso de mercado, a 31 de marzo de 2021.
2. Fuente: Bloomberg – Marzo 2021.
3. A fecha de 31/03/2021, la cartera de crédito de Carmignac tiene una tasa interna de rentabilidad del 3,86% y un diferencial medio de 340bps para una calificación BB+.
4. Fuente: Carmignac, a 31 de marzo de 2021. La composición de la cartera puede sufrir modificaciones en cualquier momento.
Por Funds Society, Madrid