La mayoría de los países han comenzado a reabrir sus economías, tal y como estaba previsto. Según Carmignac, las encuestas relámpago de los PMIs de mayo en EE.UU. y Europa publicadas la semana pasada ofrecen datos “razonablemente tranquilizadores” en el plano de la actividad, si bien en menor medida en Japón. No obstante, la información publicada con una periodicidad mayor que recopila Google sugiere que, por ejemplo, en EE. UU., incluso los estados que pusieron fin al confinamiento pronto, como Texas y Florida, registran un volumen de reservas en los restaurantes aún muy endeble. “Por tanto, los resultados de esta reapertura siguen sin estar claros”, asegura.
En su último comentario, la gestora señala que el mercado sencillamente está reaccionando de forma favorable al comienzo de la reapertura, pese a que la visibilidad sobre los próximos 6-12 meses sigue siendo muy reducida. “El mercado considera que lo peor ha quedado atrás. Por ende, gran parte de nuestro incremento táctico de la exposición a la renta variable se ha centrado, por ejemplo, en la incorporación de valores de elevada calidad de los maltrechos sectores de los viajes y el ocio”, revela.
Los sectores cíclicos en general, como el industrial y el financiero, también se están beneficiando de esta mejora a corto plazo de la confianza. Según Carmignac, hasta la fecha, los inversores se han mostrado globalmente muy prudentes pese al repunte desde los niveles mínimos de marzo. “Por ahora, la mayoría de los flujos han tenido como destino los fondos del mercado monetario y la deuda estadounidense. Mientras, los mercados de renta variable europea y la deuda corporativa high yield del Viejo Continente han seguido experimentado salidas”, destaca. Esto le llevó a centrar en Europa la mayor parte de las inversiones efectuadas en esta coyuntura de reapertura.
Asimismo, la deuda corporativa está registrando un sólido desempeño, pero la gestora ya había iniciado una posición de gran envergadura en esta clase de activo hace un mes. En ese sentido, destaca que la Fed ha empezado a comprar deuda corporativa, tal y como anunció con antelación en marzo, lo que apuntala aún más su posicionamiento.
Por último, señala que la Comisión Europea básicamente ha refrendado la propuesta francoalemana de crear un fondo de recuperación con un volumen objetivo de 500.000 millones de euros en forma de subsidios destinados a los Estados miembro más perjudicados. A esto se suman 250.000 millones de euros en forma de préstamos “que, en apariencia, no llevan aparejada una condicionalidad excesivamente estricta”. En su opinión, se trata de una buena noticia para los países de la periferia, especialmente España y Portugal, aunque la propuesta aún debe contar con el respaldo de todos los Estados miembro. Además, no se conocen aún los detalles acerca de cómo se pondrá en práctica.
“No obstante, podemos afirmar que, incluso si todo el proyecto se retrasara, el hecho de que Angela Merkel y Emmanuel Macron hayan firmado la propuesta y esta se esté ratificando y ampliando constituye, sin lugar a dudas, una noticia alentadora”, celebra. Podría constituir el primer caso de transferencia fiscal y, a su juicio, como mínimo, indica que Alemania ha tomado conciencia de que acudir al rescate de los Estados más débiles redunda en beneficio de los intereses comerciales del país teutón. “Así, el riesgo extremo de una desintegración de Europa se ha reducido”, añade.
También hace hincapié en que en la próxima semana deberíamos conocer más detalles sobre la ampliación del Programa de Compra de Emergencia Pandémica (PEPP, por sus siglas en inglés) y sobre el nuevo TLTRO, sumamente subvencionado y favorable a la banca europea. Por estos motivos, el incremento de la exposición de Carmignac a la renta variable europea también se llevó a cabo a través del sector bancario. Además, ha aumentado su exposición a la deuda pública periférica que había reducido hasta disponer de más información acerca de si Europa “estaría a la altura de las circunstancias”.
En cuanto a sus perspectivas sobre China, la gestora señala que el paquete de estímulos anunciado, si bien es una buena noticia, su envergadura es “claramente modesta”. Esto justifica en parte que mantenga una postura prudente en los mercados emergentes y que solo mantenga exposición a sectores de crecimiento no cíclicos en China.
“En el plano político, cabría esperar que, en un año electoral tan tenso en EE.UU., presenciemos una cantidad considerable de aspavientos y de confrontación entre las altas esferas de China y EE.UU.”, advierte. Así, considera que una postura de guerra fría se puede traducir en un importante recrudecimiento de las tensiones comerciales o del riesgo en torno a la situación de Hong Kong. “Todo es posible, pero no creemos que vaya a ser así, dado que no beneficia a ninguna de las partes correr grandes riesgos con los mercados financieros o la economía este año”, señala. Por tanto, espera episodios de volatilidad, pero confía en sus posiciones en China.
Con todo, Carmignac no ha modificado su visión estratégica, pero ha efectuado “un incremento táctico y selectivo” del perfil de riesgo de sus fondos en las últimas semanas.
Por Funds Society, Madrid