Según revela el último informe publicado por Invest Europe, la asociación europea de capital privado, el private equity y el venture capital ofrecen sistemáticamente una prima. Otra de sus conclusiones más relevantes es que considera que Europa ocupa un lugar destacado en el panorama mundial del private equity y el venture capital.
«En todo el espectro, desde el venture capital hasta el private equity, se confirma la conocida imagen de altos rendimientos absolutos. Las tasas internas netas de rentabilidad (TIR) oscilan entre la mitad y la mitad superior de la década en el caso del crecimiento/compra, con una gama más amplia para el venture capital, como era de esperar, entre la mitad inferior de la década y la veintena. Sorprendentemente, la prima de rentabilidad es bastante coherente, con un 3-10% de alfa en diferentes segmentos, regiones y plazos», destaca Elias Korosis, Vice-Chair, LP Council & Chair-Elect at Invest Europe.
En su opinión, los profesionales con experiencia en el mercado sabrán apreciar lo valiosa que es esta generación de alfa, cuando se produce a una escala que roza los billones. «El panorama del alfa es relativamente coherente en todos los segmentos y geografías, incluidos aquellos con tasas de crecimiento subyacentes bastante diferentes y que superan con creces a los mercados en desarrollo en cuanto a rentabilidad en divisas fuertes. Y ello a pesar de que estos mercados presentan tasas de crecimiento económico subyacente claramente superiores», añade.
En particular, el informe confirma que el rendimiento entre Norteamérica y Europa es sustancialmente comparable, con rendimientos generalmente en la misma región y proporcionando sistemáticamente alfa a través de comparadores cotizados. Además de las TIR netas, donde los cálculos de las fórmulas sensibles pueden verse sesgados por los rendimientos anticipados o las facilidades de crédito, me parece crucial considerar los rendimientos del «múltiplo monetario» y la velocidad de retorno del capital.
Teniendo en cuenta este último aspecto, Invest Europe ha incluido una útil métrica de rendimiento del «tiempo hasta la liquidez», que refleja el tiempo que transcurre desde el despliegue hasta la devolución del principal. «Este análisis pone de relieve el impresionante rendimiento de Europa en la devolución del principal en un plazo de cuatro años, tanto en buyouts como en capital de crecimiento, distribuyendo el capital más rápidamente que los fondos de cualquier otra parte del mundo», señala Korosis.
Según el informe, en términos de rentabilidad del múltiplo monetario, el private equity europeo también muestra un buen rendimiento, con las adquisiciones alcanzando un múltiplo de 1,7 veces el valor total pagado (TVPI) en comparación con un equivalente de mercado público (PME) de 1,25 veces para el MSCI Europe y de 1,5 veces incluso para los principales comparadores cotizados, incluidos el S&P 500 y el FT Wilshire 5000.
Por su parte, destaca que el growth capital europeo está «alcanzando la mayoría de edad» (menos de la mitad de los fondos de la base de datos se clasifican como «maduros»), con un TVPI actual correspondiente «en construcción» de 1,56 veces, y unas TIR similares a las de los buyouts europeos. En cambio, el venture capital europeo destaca con múltiplos monetarios agregados de más de 2 veces, superando a los fondos de venture capital norteamericanos en múltiples marcos temporales, incluso teniendo en cuenta la corrección a partir de 2021, una imagen que quizás contradiga las narrativas populares. Esta imagen de una «década dorada» del venture capital europeo también beneficiará al desarrollo de la clase de activos de capital crecimiento europeo, a medida que las empresas se «gradúen» de la fase de capital riesgo.
«Es alentador observar que los gestores de nueva generación en Europa están superando a los gestores establecidos en la mayoría de los plazos. Esta nueva generación de gestores de private equity altamente experimentados y emprendedores es más pequeña, más ágil y evidentemente capaz de cumplir la promesa de rendimientos superiores ajustados al riesgo. Así lo confirma la experiencia de nuestras propias actividades primarias y directas de coinversión/copatrocinio en Federated Hermes Private Equity», comenta Korosis.
Y añade: «También me complace comprobar que esta edición del informe incluye el primer análisis de rentabilidad del sector de las infraestructuras realizado por Invest Europe. Esta clase de activos vitales, cruciales para la transición climática, muestra un rendimiento agregado de más de 1,5 veces y unas TIR netas de un solo dígito».
Según señala Frank Amberg, miembro del consejo de Invest Europe LP: «A medida que evolucionan las infraestructuras, las oportunidades de inversión se expanden más allá de los activos tradicionales (como puertos, aeropuertos, carreteras, puentes y servicios públicos) para incluir áreas como la transición energética y la digitalización. Aunque todavía es relativamente joven, la clase de activos de infraestructuras ha crecido significativamente, ofreciendo una variedad de estrategias de inversión, que van desde los perfiles de rentabilidad de riesgo básicos a los oportunistas. Con el tiempo, la cantidad de datos sobre fondos liquidados aumentará, ya que las infraestructuras se han convertido en un elemento esencial en la asignación estratégica de activos y cada vez más inversores han descubierto las ventajas de estos activos resistentes»
En opinión de estos expertos, en general, el informe demuestra el sólido rendimiento continuado del private equity europeo, que supera significativamente a los mercados cotizados en todos los plazos. Esto sugiere una importante creación de valor en juego, más de lo que ofrecería una «beta apalancada» de los mercados de renta variable. El informe subraya que los resultados del private equity europeo «se mantienen firmes» en todos los segmentos, con las compras de participaciones en el mercado intermedio impulsando con coherencia el growth capital, madurando con un historial cada vez más profundo, y el capital riesgo ofreciendo rendimientos excepcionales en una gama más amplia, como era de esperar.
«Espero que estos aspectos destacados animen a los inversores globales a adoptar una visión de Europa basada en datos, a la hora de configurar su asignación global de activos», concluye Korosis.
Por Funds Society, Madrid
