El Brexit ha marcado el segundo trimestre del año pero no ha acaparado la atención de Bestinver, que sigue centrado en gestionar el riesgo y buscar oportunidades. “El devenir del Reino Unido dentro (o fuera) de la Unión Europea y sus posibles consecuencias centran la atención de muchos inversores, pero no la nuestra. Nosotros seguimos trabajando en lo que sabemos, gestionando el riesgo y buscando oportunidades. En este entorno de mercado, dominado por el riesgo político, además de la búsqueda de oportunidades, se hace todavía más importante si cabe una adecuada gestión del riesgo, apoyada en conceptos tan básicos como la prudencia y la paciencia”, comenta Beltrán de la Lastra, director de Inversiones y su presidente, en la última carta trimestral de la entidad.
Paciencia, dice, para soportar la elevada volatilidad en las cotizaciones, y ser capaces de distinguir las fluctuaciones temporales de los precios de las alteraciones del valor intrínseco de una compañía. “Compañías como Ipsos, Informa, Wolters Kluwer –que al tener ingresos vía suscripciones a largo plazo son poco sensibles al ciclo económico en Reino Unido y no ven alteradas sus valoraciones a largo plazo– nos permiten, en algunos casos, aprovechar la debilidad en sus cotizaciones para incrementar nuestra posición”, explica.
Paciencia, dice también, “para esperar desde que analizamos una compañía y la valoramos hasta que aprovechamos la oportunidad. Hay compañías que teníamos en la lista de la compra y que gracias al castigo en sus precios podemos incorporar a la cartera con un descuento relevante frente a su valor objetivo”. Por ejemplo, en el sector de distribución en Reino Unido, habla de compañías como Greggs, dedicada a la elaboración y venta de comidas preparadas, con más de 1.700 puntos de venta, que mantendrá un nivel de demanda estable independientemente de si el Reino Unido está dentro o fuera de la Unión Europea.
Pero también prudencia y manteniendo liquidez en las carteras para poder actuar con agilidad. “La volatilidad seguirá siendo nuestro compañero de viaje. Un viaje que resultará incómodo en algunos momentos, pero no por ello menos rentable. Más bien al contrario. Es precisamente este escenario el que nos permite tener una cartera con un múltiplo medio de poco más de 10 veces beneficio normalizado y un potencial de revalorización mayor al 50%”, explica. Un gran atractivo relativo con respecto a la renta fija, con rentabilidades en negativo en muchos casos.
Movimientos en las carteras
En su carta, explica los principales movimientos en los últimos meses. En la cartera internacional, ha salido Pandora (por la valoración alcanzada y ante su exposición a la plata) y Engineering (al ser objeto de OPA, han recogido grandes beneficios), mientras han entrado B&M (compañía minorista británica) y Metso (compañía de suministros industriales). Han reducido posiciones en Thales y South32 e incrementado en Ipsos y Dassault Aviation.
En la ibérica, salen de la cartera Iberpapel y Aena, entran BME y Mapfre. Bestinver reduce posiciones en Galp y REN y las aumenta en Almirall, Merlín y Euskaltel.
Por Alicia Miguel Serrano