El escenario económico es positivo: las perspectivas son optimistas en Europa, para países como Alemania pero sobre todo para los periféricos como España o Italia y además, “ya no afrontamos un riesgo de deflación y el BCE no tendrá que hacer más compras de las comprometidas”. Para Stephan Kuhnke, CEO de Bantleon -cuyos productos comercializa en España Capital Strategies-, en Europa hemos dejado atrás la “dramática” caída de los precios del petróleo, la baja tasa de inflación pertenece al pasado (subirá en los próximos meses al 1%, hasta terminar el año en el 1,5%) y las perspectivas son halagüeñas.
En este escenario, que ha llevado al alza la rentabilidad del Bund alemán (hasta el entorno del 1%), ya no se puede hablar de burbuja en el activo, pues cada vez está más cerca de su valor justo, pero el experto considera que es lógico que las rentabilidades sigan subiendo hasta el entorno del 1,5% en los próximos meses. Eso explica, según comenta en esta entrevista con Funds Society, que actualmente las posiciones de duración en sus carteras (las de los fondos Bantleon Opportunities S y Bantleon Opportunities L, dos productos de retorno absoluto que invierten en bonos de alta calidad y bolsa y que tienen como objetivo generar altos rendimientos de forma constante, con una exposición a duración en renta fija que oscila entre 0 y 7 años y 0 y 9 años, respectivamente), y desde la semana pasada, sean de cero.
Sin exposición a duración, con deuda de muy alta calidad y sin exposición a bolsa (ambos fondos pueden tener exposición pero de forma binaria, del 0% o 20% en el primer caso, o del 0% o 40% en el segundo, y siempre a través de futuros del DAX o del Eurostoxx 50, pero que ahora no tienen), el CEO es consciente de que no pueden generar retornos, pero sí defender el capital. Y esperar a futuras caídas del mercado para volver a entrar a precios atractivos y generar rentabilidad. Así, cree que cuando el Bund vuelva a niveles del 1,3%-1,5% podrían plantearse volver a ganar exposición.
Pero su estrategia en estos fondos va más allá de esperar el momento adecuado. Los gestores, que hasta ahora estaban invirtiendo en deuda de la eurozona, han extendido su universo de inversión, desde bonos de la eurozona con rating AAA o AA a la deuda con esa calidad de los países del G-7, de forma que pueden invertir en EE.UU., Reino Unido, Australia o Canadá (de momento, no entran en Japón ante las limitaciones en ese mercado), siempre cubriendo el riesgo divisa.
Así, quieren prepararse para entrar por ejemplo en el mercado estadounidense una vez suban las rentabilidades como resultado de las subidas de tipos: “Esperamos que la Fed suba los tipos cuanto antes, debería haberlo hecho en junio pero ahora parece que será en septiembre”, dice. Aunque parte del futuro está ya contenido en los precios, podría haber un repunte de las rentabilidades cuando se haga el anuncio. Y no teme las consecuencias, porque hay liquidez de sobra en el mercado, que busca precisamente más rentabilidad. Además, es consciente de que esta vez será diferente, pues “la Fed ha de ser sensible”: no subirá en cada reunión los tipos en medio punto, sino que habrá subidas paulatinas de un cuarto de punto dependiendo de la situación de los mercados y los datos económicos, de forma que podría acabar el año con los tipos en el 0,5% o 0,75%, para llevarlos en 2016 al 1%-1,25%. “La Fed sabe que tiene que actuar de forma defensiva”, apostilla.
Con respecto a la renta variable, ahora no invierten en los fondos citados porque, aunque los fundamentales son positivos y la tendencia de medio plazo es alcista, hay demasiada volatilidad, motivada en parte por la crisis griega –que cree que se solucionará, porque conviene a todos-. Como no pueden predecirse los acontemientos, “estamos al margen esperando a un momento más propicio para volver a entrar”.
Oportunidades en España
Estos fondos – Bantleon Opportunities S y Bantleon Opportunities L- no pueden invertir en deuda de países que no tenga rating de AAA o AA, por lo que España se queda fuera, aunque vean oportunidades. Así, el experto considera que la prima de riesgo española tiene más margen de descenso desde el nivel actual, hasta por debajo de los 100 puntos básicos, no solo por la subida de la rentabilidad del Bund sino también por una compresión de la del bono español. “Aún hay potencial de ganancias en la deuda pública de países como España”, explica, razón por la que en su otra estrategia –European Aggregate-, que sí puede invertir en deuda de menor calidad, sobreponderan Italia y España. A pesar del riesgo político, confía en la Eurozona y en la situación de España y aumentará la exposición cuando los diferenciales aumenten por la volatilidad, también porque confía en que las compras del BCE llegarán a todos los mercados.
Lo que buscan los inversores
Los inversores, que antes podían lograr retornos del 4%-5% en renta fija, necesitan seguir consiguiéndolos para hacer frente a sus obligaciones (sobre todo los institucionales). Empezaron rebajando la escala de riesgo y comprando deuda high yield pero las rentabilidades también han bajado y existe un riesgo de liquidez. La renta variable ofrece esos retornos y es más líquida, pero hay que afrontar más volatilidad. Por eso el CEO explica que los inversores han encontrado respuestas en productos de retorno absoluto y multiactivos, por lo que ellos están apostando con más fuerza. De hecho, la firma lanzó Bantleon Opportunities S y Bantleon Opportunities L hace años, en previsión de un escenario con los tipos de interés muy bajos.
En España también se comercializa Bantleon Family and Friends, que invierte en bonos con grado de inversión globales con una duración gestionada de entre 2 y 10 años (con exposición máxima a high yield del 10%); acciones globales entre el 0% y 40% (actualmente la exposición es del 25%); un 20% como máximo en materias primas primas y con un riesgo divisa de hasta el 30%. A diferencia de los anteriores fondos, donde las decisiones se basan en modelos cuantitativos, en este fondo la gestión es discrecional y un comité decide la inversión en los diferentes activos, con una visión top-down, basada en el ciclo económico.
Nuevo lanzamiento
La entidad acaba de lanzar una nueva estrategia, Bantleon Dividend (con su versión normal y de retorno absoluto –Bantleon Dividend AR-), que combina una estrategia de Smart beta con cobertura del riesgo de la exposición a renta variable. Así, invierte en acciones globales con altos dividendos pero cuenta con un modelo cuantitativo que permite lanzar señales de alarma para cubrir la cartera, si es necesario y en función de las tendencias del mercado, hasta el 50% o el 100% (en la estrategia de retorno absoluto).
Bantleon se comercializa en exclusiva en Iberia y Latinoamérica a través de Capital Strategies.