Joe Biden ha sido elegido el 46º presidente de Estados Unidos y es probable que presida un Congreso dividido, con los republicanos manteniendo su mayoría en el Senado. Según Amundi Pioneer Asset Management, los votantes de EE.UU., al igual que los mercados, parecen preferir un equilibrio de poder.
En uno de sus últimos informes «Investment Talks», la gestora apunta que esto dará lugar a cambios de políticas menos extremos que los contemplados en el escenario preelectoral de la «ola azul». Otra ronda de estímulo fiscal debería aprobarse poco después de la toma de posesión de Biden y es poco probable que pueda promulgar la mayoría de sus propuestas de aumento de impuestos, lo que elimina un obstáculo potencial para las ganancias corporativas.
Aún más importantes para el crecimiento económico mundial y los mercados para 2021 son los anuncios de vacunas de Pfizer, Moderna y AstraZeneca. «Estos son acontecimientos que podrían marcar un hito tanto para Estados Unidos como para la economía mundial», destaca el documento, elaborado por el CIO para Estados Unidos de la gestora, Ken Taubes.
Mercados de renta fija
En su opinión, los mercados de crédito corporativo deberían seguir disfrutando de unos diferenciales cada vez más estrechos y de unos rendimientos positivos en 2021: «Deberían beneficiarse de los vientos de cola significativos, incluyendo la recuperación del crecimiento económico mundial y nacional, la política monetaria acomodaticia y la continua demanda mundial de rendimiento». Aunque la actividad de compra de bonos corporativos de la Fed ha sido relativamente limitada, la «presencia» del banco central ha tenido un impacto positivo significativo en la confianza de los inversores y en los diferenciales.
Amundi AM considera que un mayor crecimiento y una perspectiva fiscal estable deberían beneficiar a las ganancias de las empresas, que, ya en el tercer trimestre, vieron su mayor sorpresa alcista en una década. Del 92% de las empresas del S&P 500 que reportaron ganancias en dicho periodo, un 84% superó las estimaciones de EPS. «Consideramos que tanto los mercados estadounidenses con grado de inversión como los de high yield son moderadamente atractivos, mientras que la deuda soberana y las divisas de los mercados emergentes ofrecen un valor relativo más atractivo», asegura. Dentro de los emergentes, los valores y las divisas asiáticas pueden tener un rendimiento superior, ya que China lidera la salida de la recesión a nivel mundial.
Asimismo, considera que los mercados de securitización relacionados con la vivienda en Estados Unidos son particularmente atractivos a la luz del mejor mercado inmobiliario en 14 años. Los precios de las viviendas han aumentado más del 6% anual, impulsados por una fuerte demanda, inventarios ajustados y tasas bajas récord. Los títulos hipotecarios residenciales también han disfrutado de una reducción a la mitad de las tasas de indulgencia desde su máximo de mayo, ya que el desempleo ha disminuido y los consumidores han recuperado su equilibrio financiero.
Mercados de renta variable
La gestora cree que las acciones seguirán siendo más atractivas que la renta fija porque, a 30 de noviembre, los rendimientos de las ganancias superaban los de las empresas con grado de inversión y la diferencia entre los rendimientos de los dividendos y el de los bonos del Tesoro a diez años fue la mayor desde la década de los 50. «También creemos que la recuperación económica de 2021 debería impulsar una rotación de las acciones de crecimiento de mega-capitalización hacia las de crecimiento más cíclico y de valor cíclico», añade.
A largo plazo, la renta variable estadounidense podría superar al resto de mercados desarrollados por una simple razón: es más rentable. Medida por el Russell 1000, en 2019, ofreció un rendimiento del 2,9% frente al 1,3% del MSCI EAFE. «Esta mayor rentabilidad significa que las empresas estadounidenses tienen más capital para reinvertir en el negocio para crecer y/o devolver a los accionistas en forma de dividendos y recompras de acciones», destaca. Sin embargo, a corto plazo, las acciones no estadounidenses pueden beneficiarse de los vientos de cola de la mejora del crecimiento, la disminución de la intensidad de la pandemia y una rotación de las acciones de crecimiento a las cíclicas.
Las acciones value y cíclicos frente a las growth
Amundi AM hace hincapié en que los títulos value deberían superar a los growth en 2021, beneficiándose de la recuperación económica, el mayor gasto en infraestructura y la menor sensibilidad a los tipos de interés. Las acciones de valor se negocian con un descuento de 12 puntos porcentuales en relación con las de crecimiento en los índices Russell 1000 Value y Growth, a 30 de noviembre, lo que representa la mayor disparidad de valoración desde el 2000.
A medida que se afiance la recuperación económica, espera que el índice S&P 500 registre una mayor participación en el mercado de las acciones cíclicas, que están más representadas en los índices de valor. Además, el gasto en infraestructura bajo la administración Biden puede beneficiar desproporcionadamente a los valores cíclicos.
«Creemos, dentro de la renta variable estadounidense, los inversores deberían considerar desplazar la exposición a las acciones de hipercrecimiento, que creemos que están valoradas en exceso, a las de crecimiento estable a un precio razonable (es decir, acciones de dispositivos médicos) y a las value de alta calidad (automatización industrial, entrega de paquetería)», asevera.
La inversión ESG
Biden ha señalado el cambio climático» como una de sus cuatro prioridades principales y esto puede extenderse al ámbito de las inversiones, con un mayor enfoque en las estrategias ESG. Según la gestora, la capacidad del poder ejecutivo para aumentar la regulación debería ejercer una presión significativa sobre las empresas para mejorar sus perfiles ESG.
«Dicho esto, un gobierno dividido, con una respuesta más moderada a la política medioambiental, puede tener mayor sentido económico para el crecimiento de los ingresos a largo plazo, los márgenes operativos y la eficiencia del capital de Estados Unidos», sentencia.
