«Estamos en un punto de inflexión en la economía y en los mercados». Así de tajante arrancó Diego Fernández Elices, director general de Inversiones de A&G, la presentación de perspectivas de la firma para 2024. Respecto al entorno macroeconómico, el experto prefiere ver la problemática de la inflación «con luces largas», ya que considera que los factores estructurales inflacionistas no se han eliminado del todo. En este punto, explica que la fuerza laboral y las materias primas van a escasear, por lo que serán caras e influirán en los precios al consumo. Como consecuencia de estos factores estructurales, Fernández Elices no espera que, a partir de ahora, la inflación caiga con fuerza.
Esta situación tendrá consecuencias en las políticas monetarias de los bancos centrales. Para empezar, el experto no descarta a partir de ahora veamos un nuevo escenario en el que los objetivos del 2% de inflación de los bancos centrales cambien. «Damos por hecho que un IPC al 2% da estabilidad, de que el mundo funciona. Pero esa cifra tampoco tiene un sustento económico. El mundo también funciona con objetivos inflacionistas algo más altos, por lo que con un 2,9% de inflación sí que se podrá hablar del fin definitivo de las subidas de los tipos de interés», según afirmó Fernández Elices.
En cuanto al crecimiento económico, las previsiones de la firma apuntan a una leve recesión en Estados Unidos, ya que, históricamente, «antes o después ha habido recesión económica después de una fase de subida de los tipos de interés». En esta ocasión, el bache económico se ha retrasado, según el experto, por la expansión fiscal llevada a cabo por los gobiernos.
Los resultados empresariales serán buenos, «pero no tanto como el mercado piensa». Fernández Elices no descarta revisiones a la baja en las estimaciones de beneficios que maneja el mercado, puesto que no ve compatible un crecimiento de la economía americana en el entorno del 1% con un crecimiento esperado de las ganancias corporativas por parte del consenso del 12%. Tampoco está de acuerdo con las previsiones generalizadas de una bajada fuerte de los tipos de interés en 100 puntos básicos por parte de la Reserva Federal. Un movimiento de este calibre, explica, sólo respondería a unas expectativas de fuerte recesión económica que no va a suceder.
Distribución de activos
Fernández Elices reconoce que su activo favorito para 2024 es la renta fija, por lo que este activo está ligeramente sobreponderado en su distribución de activos. «Los clásicos siempre vuelven», asegura, para después aclarar que este activo cuenta con un margen de seguridad relevante a los precios actuales. «Es difícil perder dinero hoy con la renta fija», según el experto. Asimismo, considera que el riesgo soberano está bien pagado, todo lo contrario que el riesgo corporativo, por lo que, dentro de la renta fija, prefiere los bonos gubernamentales a los corporativos, donde se puede ganar dinero, «pero quizá haya mejores oportunidades dentro de un tiempo». Por otro lado, es partidario de añadir duración a las carteras.
En renta variable, admite que las bolsas no están baratas, por lo que las infrapondera ligeramente en la distribución de activos de la cartera. «Nos gusta el mercado estadounidense, pero estamos neutrales en este mercado debido a las valoraciones», asegura. Sí ve atractivo en la bolsa china. El país «tiene que resolver problemas en el mercado inmobiliario, pero también admite que «todo tiene un precio», para concluir que «hay que estar en renta variable china».
Respecto a la bolsa española, Fernández Elices cree que está barata y que cuenta a favor con el contexto macroeconómico. Sin embargo, está fuera de este activo. «Para que el mercado español suba, necesita a los bancos y creemos que lo mejor para este sector ya ha quedado atrás», justifica, a la vez que admite que en banca española prefiere los CoCos que las acciones.
Por Funds Society, Madrid
