Jin Zhang es analista senior y gestor de carteras de renta variable de mercados emergentes en Vontobel Asset Management, donde empezó a trabajar en noviembre de 2005. En esta entrevista, desgrana el impacto que puede tener en los mercados el resultado de las elecciones generales que se celebran estos días en India y hace especial hincapié en la importancia de continuar implementando reformas fiscales en el país.
¿Una victoria de Narendra Modi en India sería un factor positivo para los inversores internacionales?
Yo diría que sí. En general, al mercado le gusta la continuidad, y percibe que BJP (Bharatiya Janata Party), el Partido Popular Indio, está haciendo un buen trabajo. Se trata de un sentimiento que también es compartido en el país. La mayoría de la gente cree que las reformas que se han puesto en marcha y la alta tasa de crecimiento de la economía bajo Modi han sido positivas, por lo que pienso que el mercado considerará su continuidad en el Gobierno como algo positivo.
¿Qué factores, domésticos o externos, serán más importantes para la confianza de los inversores tras las elecciones?
La palabra clave cuando se habla de la India es «reformas». Creo que la mayoría está de acuerdo en que son muy importantes y necesarias, y que no es tan fácil ponerlas en marcha. El éxito de la administración Modi en los últimos años ha sido su capacidad de impulsar algunas como el Impuesto de Bienes y Servicios y la Ley de Quiebras. Si es reelegido, es muy importante que la administración continúe por el mismo camino e impulse nuevas reformas.
Sí que habría una pequeña diferencia si se produce un cambio de gobierno liderado por el Partido del Congreso. En este caso, el mercado también buscará que continúen. Otro factor muy importante es la disciplina fiscal. El mercado percibe que este partido va a incrementar el gasto social de forma significativa. Aunque el impacto positivo de esto sería bienvenido, el mercado estará más preocupado por las implicaciones para el presupuesto del Gobierno y los problemas potenciales de inflación que implicaría.
¿Qué reformas se requieren para que el país atraiga flujos de capital más significativos?
Creo que casi todo el mundo estará de acuerdo en que no es fácil operar en la India. El país es muy grande y muy diverso. No es fácil hacer negocios debido a las limitaciones en las infraestructuras, y también porque hay muchas reglas y regulaciones. La buena noticia es que el tipo de negocios que nos gustan tienen bastante capacidad de trabajar con las normas y regulaciones del país, ya que tienen mucha experiencia. Por ejemplo, HDFC, Housing Development Finance Corporation, puede operar en todos estos diferentes estados, entendiendo el complejo negocio de los bienes raíces.
Lo mismo ocurre con el ITC, la mayor empresa tabacalera del país. Son capaces de moverse bajo estas normas y regulaciones tan diferentes en los diferentes estados por lo que han sido capaces de prosperar en este tipo de entorno. Los inversores experimentados señalan que la capacidad de navegar en ese contexto redunda en beneficio del operador tradicional y constituye una barrera de entrada para los recién llegados, incluidos los aspirantes internacionales.
Es muy importante que el nuevo Gobierno continúe por el camino de las reformas. Se necesitan modificaciones para aumentar las infraestructuras existentes, flexibilizar las leyes laborales y reducir las normas y reglamentos. Esto contribuirá en gran medida a atraer flujos de capital.
¿Qué sectores se beneficiarían de una victoria de Modi?
Invertimos en varios sectores como el financiero. Seguiremos invirtiendo en él sin importar quién gane. Esto se debe a que ambas partes harán hincapié en la creación de empleo en el país y se centrarán en las infraestructuras, lo que ayudará a crear más puestos de trabajo de clase media. Empresas del sector financiero, como el Banco HDFC, se beneficiarían de este entorno. La clase media recién acuñada necesitará préstamos para automóviles, tarjetas de crédito, fondos, etc., y además es uno de los principales actores en todas estas áreas. El banco tiene un ROE del 20% y un crecimiento de alrededor del 20% en las últimas dos décadas, y es probable que continúe por esta senda. En nuestra opinión, ese es un claro ejemplo de la clase de negocios que deberían prosperar sin importar quién esté en control del gobierno.
¿Cuál es el mayor riesgo global para la economía y las empresas indias?
Los altos precios mundiales del petróleo. Está bastante claro que la India necesita mucho y que no produce lo suficiente. Necesitan importar aproximadamente el 80% de lo que consumen, por lo que los altos precios serán un reto, ya que aumentará el déficit del balance por cuenta corriente. También supondrá un hito para el presupuesto del gobierno, ya que es probable que aumenten las peticiones de algún tipo de subsidio.
En el nivel actual, el déficit por cuenta corriente y el déficit presupuestario son muy manejables, y el mercado los entiende bastante bien. No creo que haya preocupación en el mercado ante el nivel actual o uno ligeramente más alto.
Dicho esto, nosotros hacemos una selección bottom-up de las compañías en las que invertimos así que, en realidad, ponemos nuestro énfasis en la segunda parte de la pregunta: las empresas. Buscamos firmas que sean capaces de afrontar estos retos económicos y riesgos potenciales.
