Uruguay ha vivido una recuperación económica extraordinaria desde 2002/2003, pero recientemente está sufriendo un cierto deterioro en sus variables macroeconómicas clave.
Global Evolution, gestora especializada en mercados emergentes, ha realizado un viaje de análisis a Uruguay durante el pasado mes de abril, reuniéndose con representantes del gobierno, bancos y administradoras de activos locales, así como analistas políticos, para evaluar la situación.
Tras este viaje concluyen que el único tema verdaderamente preocupante es la inflación. Global Evolution no obtuvo una respuesta convincente ni del banco central ni del gobierno respecto a medidas que puedan controlar la tendencia alcista de los precios. De hecho, la sensación obtenida es que existe cierta complacencia respecto a una inflación alta. Los expertos también señalan que la falta de una política cambiaria por parte del banco central uruguayo podría ser peligrosa en el momento en que se reanude el debilitamiento del peso argentino. Si bien no consideran que esto sea un riesgo fundamental, sí podría generar niveles de volatilidad.
Más adelante en el año, dicen, será importante vigilar las luchas de poder internas en el Frente Amplio –por un lado, la facción moderada liderada por el vicepresidente Astori, y por otro, las facciones izquierdistas de la coalición. Un giro pronunciado a la izquierda no estaría bien visto por los inversores si viene acompañado de medidas poco ortodoxas como el intervencionismo de los precios.
En este momento los expertos de Global Evolution no ven esto como un riesgo importante, pero creen que es un asunto que merece su atención en el futuro próximo.
Dicho esto, la gestora considera que el mercado local de Uruguay ofrece valor en el corto plazo, con tasas nominales en el entorno del 15%-17%, aunque apuntan que el inversor tiene que enfrentarse a la dificultad de inmovilizar reservas del 50% para acceder al mercado. Si no puede cumplirse este requerimiento, una alternativa sugerida por la gestora es invertir en bonos ligados a la inflación, emitidos globalmente, que cotizan a tasas reales levente inferiores al 4%. Esta estrategia ofrece un carry decente considerando que la inflación está casi en un 10%.
En cuanto a la divisa, Global Evolution espera cierta estabilidad, aunque se mantendrá muy pendiente de los acontecimientos en Argentina, que podrían suponer un riesgo de contagio a Uruguay.
Global Evolution es una boutique dedicada a mercados emergentes, con una trayectoria establecida y un equipo de inversión muy unido que cuenta con un proceso de inversiones que ha sido testado durante varios ciclos de mercado a lo largo de más de una década.
Capital Strategies es su distribuidor en exclusiva para la región de Las Américas.
Puede ver el informe completo en el documento adjunto.
Por Elena Santiso