Desde hace algunos años, los inversores han estado buscando estrategias pasivas e índices que repliquen estrategias de inversión en renta fija -incluidos los ETFs-, en un esfuerzo por emular el éxito de la inversión pasiva en renta variable. Sin embargo, los índices de acciones y los de bonos están construidos de manera muy diferente, lo que tiene importantes implicaciones para los inversores, apuntan los expertos de MFS. La inversión en índices de renta fija plantea una serie de retos, entre ellos la naturaleza del mercado de bonos over-the-counter (OTC) y la ineficiencia de las referencias de renta fija.
La estructura del mercado de renta fija y los índices creados para representar el conjunto de oportunidades en esta clase de activos tienen características particulares que abogan por un enfoque activo. Para la firma, estas son las principales razones por las que la gestión pasiva no funciona con los activos de renta fija:
- Referencias ineficientes: Hay numerosas complejidades y referencias ineficientesasociadas a las tenencias pasivas en renta fija que inciden sobre el perfil de riesgo y la rentabilidad de estas inversiones.
- La composición del índice y la liquidez: Los factores a considerar incluyen la naturaleza del mercado de deuda over-the-counter (OTC) y los índices ponderados por emisor, que a menudo se traducen en que los inversores que quieren replicar el índice van a acabar invirtiendo fuertemente en bonos emitidos por las empresas y países más endeudados.
- Sensibilidad a los tipos de interés: Los inversores pasivos han estado adoptando más riesgos de tipo de interés de lo que lo hacían durante la crisis financiera global, como resultado del aumento de la sensibilidad a los tipos de interés (duración) que ha seguido a la caída de la rentabilidad en los índices de referencia.
Como consecuencia de estas complejidades e ineficiencias MFS propone un enfoque de inversión que vigile de cerca los ‘benchmark’. Este enfoque activo permite al manager incorporar el estilo de disciplina de las referencias al tiempo que mantiene la flexibilidad para adoptar decisiones de inversión que puedan ayudar a evitar las trampas de un seguimiento pasivo de los índices.
Conclusiones
“Aunque el interés en los ETF de bonos sigue aumentando, los inversores deberían ser conscientes de que los índices de renta fija tienen ciertas características que pueden hacer que sean inversiones menos eficientes -y potencialmente más arriesgadas-. En el actual entorno económico de crecimiento bajo, la asignación de capital a los índices que invierten fuertemente en bonos emitidos por las empresas y los países más endeudados debería hacernos reflexionar de manera adecuada”, explica la gestora.
MFS destacar también que los inversores pasivos están adoptando ahora más riesgos de tipo de interés que durante crisis financiera mundial en 2008, como resultado del aumento en la duración que ha acompañado a la caída de los rendimientos.
“Somos partidarios de un enfoque de referencia consciente en la inversión de renta fija que proporcione información importante sobre la disciplina en la gestión de riesgos al abordar algunos de los problemas asociados con el seguimiento de un índice de forma pasiva”, concluye.