En el contexto de bonos convertibles, los expertos de NN Investment Partners creen firmemente en la gestión a nivel mundial.
En su último análisis de mercado, el equipo formado por Tarek Saber y Jasper van Ingen repasa sus principales razones, entre las que se encuentran las siguientes.
- Amplitud: El universo global es obviamente más grande, lo que da a los inversores más para elegir
- Profundidad: Estados Unidos es, con mucho, la parte más líquida del universo de bonos convertibles
- Precio: El espacio europeo suele ser la parte más cara del mercado de bonos convertibles
- Emisores: EE.UU. tiene un grupo muy atractivo de emisores en el espacio tecnológico que son solventes y tienen buena ventaja
- Crecimiento: El crecimiento económico en los Estados Unidos y Asia es mucho más alto que, por ejemplo, en Europa
Los gestores recuerdan, además, que la emisión de bonos convertibles ha sido débil en Europa tanto en términos de cantidad como de calidad dado el QE todavía está en curso y los bonos de crédito continúan siendo el tipo de financiación favorita para la mayoría de los emisores debido a las bajas tasas de interés y los programas de compra de bonos corporativos del banco central.
Para ambos, esto limita significativamente las oportunidades para los inversores de bonos convertibles centrados en Europa. Al mismo tiempo que advierten de que la emisión global en lo que va de año ha sido la más fuerte en más de una década impulsada por Estados Unidos, donde el ajuste monetario ha hecho que los bonos convertibles se vuelvan muy atractivos.
Sensibilidad a la renta variable
“Muchos de los bonos convertibles emitidos en Europa en los últimos años han carecido de sensibilidad a la renta variable, ya que se han emitido de forma oportunista con primas efectivas muy altas. Eso explica, en gran medida, por qué el mercado europeo de bonos convertibles, en conjunto, ha tenido un desempeño bastante pobre en comparación con el mercado de valores en general”, explican Saber y Van Ingen.
Y es que en los últimos tres años, el índice de referencia europeo de acciones Stoxx 600 obtuvo un saludable 22,5% impulsado por el crecimiento europeo aún positivo. Mientras tanto, el índice de referencia Thomson Reuters Europe Focus CB registró un rendimiento negativo.
“Esto no quiere decir que los bonos convertibles europeos sean todos malos sino que muestren que los inversores deben ser extremadamente selectivos para garantizar un retorno atractivo ajustado al riesgo. Tiene más sentido considerar esta deuda en un contexto global para permitir un conjunto de oportunidades suficientemente grande y evitar la excesiva concentración”, concluyen.
El fondo NN (L) Global Convertible Opportunities es un referente que muestra cómo históricamente los bonos convertibles han generado rendimientos ajustados al riesgo muy atractivos.
