Hay indicios claros de que la Reserva Federal elevará los tipos de interés por primera vez en más de nueve años este septiembre. Kommer van Trigt, manager del fondo Rorento Total Return Bond, analiza en este artículo los argumentos a favor y los posibles efectos de una subida de tipos.
Van Trigt apuesta porque la Fed subirá las tasas en otoño. A mediados de junio, la presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, afirmó que gracias al fortalecimiento de la economía hay espacio para aumentar el tipo de interés de los fondos federales. Esta tasa oficial interbancaria se sitúa actualmente en el mínimo histórico del 0,125%. Yellen también reveló que en el futuro los tipos subirían más despacio de lo que el organismo que dirige había previsto originalmente.
En un ciclo normal, el aumento de la inflación y la amenaza de una economía sobrecalentada como resultado de una tasa de crecimiento demasiado alta, a menudo desencadenan una subida de tipos de interés. Por ahora, ese no es el caso, explica el gestor de Rorento. En los últimos tres años, la inflación subyacente de Estados Unidos ha fluctuado entre un 1 y un 2%, y desde 2010, el crecimiento económico se ha movido en un ancho de banda entre el 1 y el 3%.
En ciclos anteriores, el crecimiento económico estaba en torno al 4% cuando la Fed puso en marcha la primera subida de tipos. Sobre la base de estas cifras, un alza de los tipos no parece de ninguna manera es una necesidad, estima Van Trigt. “Eso hace que te preguntes por qué Yellen alude con tanta certeza a un alza en las tasas después de la próxima reunión de la Fed a mediados de septiembre”, dice.
Aumentar de nuevo las reservas
«Una de las principales razones paraun alza de tipos es que el banco central quiere aumentar sus reservas de cara al futuro», explica Van Trigt. «Si la economía estadounidense cae en recesión, actualmente no existe espacio de ningún tipo para recortar tipos aún más. La Fed quiere asegurarse de que, en un escenario como ese, no tiene que depender de medidas poco ortodoxas”.
Lo que Yellen quiere evitar también es que se repita la rabieta del ‘Taper Tantrum’ de 2013, cuando una oleada de ventas se extendió por el mercado de bonos después que el ex presidente de la Fed, Ben Bernanke, aludiera a una posible subida de tipos. «Hay muchas más posibilidades de que la estabilidad de los mercados financieros se mantenga intacta si el aumento de las tasas de interés se realiza de forma gradual y si el mercado está al tanto de los planes de la Fed», explica Van Trigt para aclarar este segundo argumento en favor de subir las tasas sin que, ahora mismo, sea necesario hacerlo desde el punto de vista económico.
En un escenario como ese, los mercados de renta fija tienen, al menos, tiempo suficiente para hacerse a la idea de que se va a producir una subida de tipos y hasta ahora la Fed ha tenido bastante éxito en la gestión de las expectativas del mercado. Según Van Trigt, este escenario no está exento de peligros. Sin embargo cree que pese a que se acerca una subida de tipos, el mercado sólo está descontando una subida mínima de 12,5 puntos básicos en septiembre y 25 puntos básicos en los meses siguientes. “Si estos niveles se producen antes de lo planeado esto podría tener un efecto importante en los precios del papel con vencimiento a corto plazo».
Segmentos del mercado vulnerables
“La cercanía de una subida de tipos en Estados Unidos es la razón por la cual hemos reducido la exposición de Rorento a aquellos segmentos del mercado de bonos que se podrían ver más afectados. El Rorento Total Return Bond todavía apuesta por la renta fija estadounidense, pero su sensibilidad a los tipos de interés (duración) de los bonos con vencimiento a siete años o menos se ha rebajado a cero», dice Van Trigt. Otra parte del mercado de bonos vulnerable es la deuda de los mercados emergentes.
Rorento ve mejores perspectivas en los bonos australianos con vencimiento a corto plazo, dado que el banco central todavía está ocupado recortando los tipos. «Al rebajar la duración de la renta fija estadounidense de corto plazo y sobreponderar los bonos australianos, nos hemos asegurado de que Rorento es tan bien posicionada para hacer frente a los efectos negativos del aumento de tipos de la Fed», resume Van Trigt.