El comercio internacional es un pilar fundamental del crecimiento económico que también produce beneficios para la sociedad, según NN Investment Partners. La OMC y el Banco Mundial han señalado su papel en la reducción de la pobreza y la integración de los países en desarrollo; y las importaciones y exportaciones de ciertos bienes y servicios pueden contribuir a la consecución de los objetivos estratégicos de desarrollo de las Naciones Unidas.
La OMC estima que entre el 80% y el 90% del comercio mundial depende del trade finance. La financiación del comercio implica, entre otras cosas, préstamos que reducen los riesgos de los importadores y exportadores relacionados con el pago y la entrega. Sin embargo, la diferencia entre la demanda y la oferta del mercado de financiación del comercio es de alrededor de 1,5 billones de dólares.
El NN (L) Flex Trade Finance -recientemente lanzado por la gestora- ofrece exposición a una cartera globalmente diversificada de activos a corto plazo centrándose en una combinación conservadora de préstamos de financiación previa y posterior a la exportación. Suresh Hegde, jefe de deuda privada estructurada de NN IP, responde a tres cuestiones sobre el nuevo fondo y las perspectivas del trade finance.
¿Por qué el trade finance es una oportunidad de inversión interesante?
La financiación del comercio permite a los inversores institucionales acceder a un mercado de 15 billones de dólares. Hasta hace poco, estaba dominado por los bancos comerciales, pero las nuevas regulaciones han reducido su capacidad de satisfacer la demanda. Esto ha abierto una ventana de oportunidad a los inversores no bancarios que quieren entrar en un mercado estable y bien establecido que muestra una correlación limitada con las clases de crédito tradicionales.
Con la brecha actual de financiación de 1,5 billones de dólares, las oportunidades son abundantes. En un entorno de bajos tipos de interés, hay una creciente demanda de préstamos para trade finance entre los inversores institucionales. Esto también se debe a su eficiente retorno sobre el capital y a su bajo historial de impagos. Si se tiene cuidado de limitar los posibles factores de riesgo idiosincráticos o volátiles como el precio de los productos básicos-, creemos que puede ser un poderoso diversificador como parte de una asignación de crédito tradicional.
Como inversión, los préstamos de trade finance ofrecen una recuperación del rendimiento con respecto a otros créditos líquidos y son muy eficientes desde el punto de vista de la solvencia del capital. Dado que la mayoría de esos préstamos son autoliquidables, a corto plazo y a menudo garantizados, la clase de activo también ofrece protección contra el riesgo de impago y el de mercado en caso de que el ciclo cambie. La financiación del comercio también puede proporcionar una plataforma eficaz para alcanzar objetivos de inversión responsable. Puede ser un catalizador del crecimiento económico sostenible y es el núcleo de más de la mitad de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU.
Por otro lado, los inversores deben comprender los verdaderos motores del riesgo que hay detrás de los rendimientos atractivos. NN IP ha pasado un tiempo considerable evaluando el mercado y los posibles puntos de entrada. Estamos seguros de que la estrategia que ofrecemos se beneficia de los aspectos atractivos de la clase de activo, limitando al mismo tiempo gran parte de las desventajas.
¿Qué distingue la estrategia de trade finance de la financiación de las exportaciones y los fondos de préstamos tradicionales?
Nuestra estrategia de trade finance es similar a la de la financiación de las exportaciones (ámbito en el que tenemos más de 10 años de experiencia) en el sentido de que ambas financian el flujo internacional de mercancías. Donde se diferencian sustancialmente es en los plazos y en los bienes mismos. La estrategia se centra en activos a corto plazo que financian el comercio de productos básicos, mientras que el plazo de la financiación de las exportaciones es mayor y tiende a relacionarse con productos manufacturados complejos, como aviones o barcos.
La financiación del comercio y la de las exportaciones difieren de los fondos tradicionales de préstamos a empresas porque se centran en ventas específicas, mientras que el crédito corporativo normal tiende a no ser específico en cuanto al uso de los fondos. La financiación de un contrato de ventas específico en lugar de prestar a una empresa es realmente la clave de por qué el trade finance registra rendimientos superiores al crédito.
Nuestra estrategia se diferencia de otros fondos de trade finance tanto en su filosofía subyacente como en su proceso de inversión. La construcción de la cartera tiene por objeto diversificar adecuadamente el riesgo, permitiendo al mismo tiempo un análisis sólido de cada transacción sobre la inversión responsable y el cumplimiento de los criterios de diligencia debida.
Aspiramos a una cartera muy diversificada en términos de geografías, industrias y contrapartidas, que consideramos defensiva en tiempos de incertidumbre geopolítica. Utilizamos un enfoque integrado de calificación y análisis de riesgos que se basa en la experiencia de NN IP en materia de crédito y la puntuación de trade finance de S&P.
¿Qué tipos de retornos pueden esperar los inversores del trade finance?
Los rendimientos de las exposiciones de la financiación del comercio muestran una amplia dispersión, que va desde los retornos del mercado monetario hasta los de la renta variable. Nuestro paradigma característico de riesgo/retorno se centra en los préstamos bien calificados y busca generar retornos a medio plazo de LIBOR más 3-4%.
Por IreneValiente
Por Funds Society, Madrid