Para Mondher Bettaieb, director de Crédito Corporativo y gestor del Fondo Vontobel Fund- EUR Corporate Bond Mid Yield de Vontobel AM, la inflación no es una preocupación, ni en el mercado estadounidense ni para el europeo. En una entrevista concedida a Funds Society, Bettaieb explica que la vuelta de la inflación es normal y que realmente el riesgo está en el ritmo de subida de tipos que marquen los bancos centrales.
“Creo que el crecimiento global se mantendrá entre el 2,8% y el 2,9%, sin llegar al 3%; por eso estamos relajados con la inflación. Habrá más inflación, pero no mucha más, incluso en el caso de Estados Unidos. Está claro que a medida que vaya habiendo más inflación, los bancos centrales, en particular la Fed, irá subiendo los tipos interés”, insiste.
En su opinión, es la retirada de las políticas acomodaticias de los bancos centrales el verdadero reto al que se enfrentan los mercados. “Uno de los miedos que tiene la gente es que la Fed está reduciendo su balance, por lo que no recomprará algunos bonos. Pero, ¿quién comprará ahora esos bonos? En este sentido, creemos que no habrá problema porque las empresas, gracias a la reforma fiscal de Estados Unidos, tendrán más efectivo y aprovecharán para invertir en fondos de pensiones; estos fondos serán uno de los agentes del mercado que absorba esa oferta de bonos que la Fed ya no recompra”, explica Bettaieb.
Una reflexión similar hace respecto a la reducción de las compras del BCE, sobre las que destaca que Draghi está esperando que haya una inflación sostenible para finalizar el QE. “Con el nivel de inflación que vemos ahora, creo que BCE estará soportando al mercado europeo durante todo este año, incluso podría alargarse en 2019. Su reducción del balance tampoco me preocupa, no habrá ninguna catástrofe”, matiza
Este análisis muestra que el problema no estará en que la reducción de los balance, en cambio otra historia diferente es el número de subidas de tipos de interés que realice la Fed; esto es algo que “podría resultar más dañino”. Bettaieb advierte: “Cuatro subidas de la Fed en 2018 endurecerían demasiado el acceso a la financiación para los bancos”.
Bettaieb defiende que un endurecimiento de las condiciones financieras con cuatro subidas de tipos al año afectaría a los bancos extranjeros y, en consecuencia, a la economía norteamericana desde finales de este mismo año. “Los bancos extranjeros que hacen negocios en Estados Unidos mueven un billón de dólares en créditos al año; bancos que se encontrarían con dificultades para encontrar barato el mercado de bonos americano. Lo mejor serían solo tres subidas”, explica.
Aunque considera que este es el principal riesgo al que se enfrenta el mercado de crédito, también apunta el impacto que podrán tener ciertos eventos geopolíticos, entre ellos Irán. En este sentido señala que “la renovación o no de las sanciones a Irán tendría consecuencias en el comportamiento y precio del petróleo, por eso creemos que es un tema que hay que observar”.
En positivo
Pese a la advertencia que hace Bettaieb, se muestra positivo y así lo ha demostrado al considerar que ni la retirada de estímulos ni la llegada de la inflación los considera peligrosos para el mercado. Otro de los aspectos positivos que destaca es la buena calidad de algunos activos BBB. “Existe crédito de buena calidad gracias a que la previsión sobre las ganancias empresariales es alta; incluso si miramos en el sector bancario donde encontramos entidades muy capitalizadas”, señala.
Por Funds Society, Madrid