Hoy y mañana se reúne el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) ante la atenta mirada de los inversores por dos motivos: es la primera reunión bajo el mandato de Jerome Powell y puede que sea la primera subida de las tres esperadas para este año.
Lo más importante de la reunión de la Fed será su tono, ya que Powell tiene, presumiblemente y según ha dejado ver en sus comparecencias en el Congreso, una visión más agresiva que su antecesora, Janet Yellen. Además, la Fed puede dejar claro que la ecuación de los tipos de interés ha cambiado desde su reunión de diciembre, cuando los situó en el rango del 1,25%-1,50% y mantuvo los planes de tres alzas adicionales en 2018.
“Esperamos que la atención de los inversores se centre más en el tono de la orientación a futuro (forward guidance) del FOMC que en el aumento de los tipos de 25 puntos base que ya se ha tenido en cuenta en los mercados. Además, en la reunión, se espera que la Reserva Federal revise sus perspectivas de crecimiento e inflación para Estados Unidos y actualice el diagrama de puntos (dot-plot), muy escudriñado, que proporciona una instantánea de las previsiones de los tipos de interés de cada miembro del FOMC”, explica Franck Dixmier, director global de Renta Fija en Allianz Global Investors.
En los mercados, donde el euro subió ayer frente al dólar, los analistas dan por descontado que el organismo aprobará una primera subida de tipos y endurecerá su política monetaria. “En el mercado de divisas hay preocupación por el temor de que, mientras los fundamentos económicos sigan siendo fuertes, la Fed querrá subir los tipos tanto como sea posible”, señala John J. Hardy, jefe de estrategia de divisas de Saxo Bank. La aversión al riesgo antes de la reunión del FOMC apunta a que el dólar estadounidense y el yen japonés subirán.
Opinión que también comparten desde Ebury, institución financiera especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas. “En general, esperamos que la Fed adopte una postura agresiva en la primera reunión de Jerome Powell como nuevo presidente. Es probable que continúe enfatizando el fuerte mercado laboral y que la inflación se estabilice alrededor del objetivo del 2% en el medio plazo. La retórica sobre el efecto de las reducciones de impuestos y las políticas proteccionistas de Trump sobre la actividad general será muy analizada, aunque creemos que la Fed reiterará que los riesgos para las perspectivas son aproximadamente equilibrados. También vemos una gran posibilidad de una revisión al alza del gráfico de puntos para mostrar un promedio de cuatro alzas de tipos de interés en 2018. Creemos que una revisión al alza de las proyecciones de subidas de tipos cogería al mercado por sorpresa y podría generar un movimiento ascendente bastante fuerte en el dólar estadounidense inmediatamente después del anuncio”, explica la firma.
La clave ahora es si, durante la conferencia de prensa posterior, Powell dará alguna pista en torno a cuantas subidas de tipos prevé aprobar a lo largo de este año; lo cual afecta directamente al mercado de deuda. “El principal riesgo aquí es si Powell habla de tres o cuatro subidas este año. Si menciona la posibilidad de una cuarta alza, existe el riesgo de un mayor aplanamiento de la curva de rendimiento estadounidense y posiblemente incluso una inversión de dicha curva”, afirma Althea Spinozzi, analista de renta fija de Saxo.
La curva de rendimiento de Estados Unidos ya está cerca de su nivel más plano desde 2007, ya que el extremo corto de la curva está subiendo mucho más rápido que el extremo largo, con el rendimiento del bono a 10 años atrapado en el área de 2,8%-2,9%. “Una curva de rendimiento plana suele ser una señal de que la recesión se está acercando. Ya hay un grupo creciente de miembros de la Reserva Federal que está cada vez más preocupado por esto y aboga por una pausa en las alzas de tipos. Si la Reserva Federal suspendiera las subidas de tipos, podría suponer el mayor cambio en los mercados en 2018”, advierte Peter Garnry, jefe de estrategia en renta variable de Saxo.
Previsiones
Desde Degroof Petercam lo tienen claro: la Fed subirá los tipos el jueves ya que la economía continúa adelante. Según Hans Bevers, economista de Degroof Petercam, “tal como están las cosas actualmente, es posible que la Fed, bajo la nueva presidencia de Powell, suba los tipos de interés entre tres y cuatro veces hasta finales de 2018. La confianza de los consumidores todavía es fuerte y el panorama para la inversión ha estado mejorando de acuerdo a varios indicadores adelantados”.
Opinión que también comparten desde Ethenea Independent Investors quienes dan por hecho que todos los participantes de los mercados financieros esperan que el tipo de referencia se incremente en 25 puntos básicos, ya que encajaría perfectamente con la expansión de la economía americana y está en línea con la orientación futura de la Fed.
“La principal duda es cómo afrontará la rueda de prensa. Desde la crisis financiera, los inversores han situado las comunicaciones de los bancos centrales en el centro. La cuestión de la subida de los tipos de interés en un entorno de tipos de interés anormalmente bajos, presión inflacionista incipiente, y mercados financieros con valoraciones muy elevada es de gran relevancia. La gran cuestión es si Powell comenzará a contestar este miércoles cómo de progresiva serán las condiciones de endurecimiento monetario asegurando la estabilidad de los precios, la continuación del crecimiento económico, y una buena evolución de los mercados financieros”, destaca Yves Longchamp, jefe de análisis de Ethenea Independent Investors.
Bonanza económica
Las gestoras coinciden en destacar que la buena marcha de la economía estadounidense es el argumento sobre el que se apoyará la Fed para esta primera subida de 2018.
“Desde la última reunión, todos los datos económicos apuntan a una mayor recuperación y a que las perspectivas han mejorado. Los dos estímulos fiscales probablemente llevarán a los miembros de la Fed a realizar unas previsiones más constructivas sobre la economía americana. El Resumen de las Estimaciones Económicas (SEP, por sus siglas en inglés) será actualizado al alza. Esperamos que refleje la mayor confianza en las perspectivas económicas. El crecimiento del PIB debería revisarse al alza tanto en 2018 como en 2019 a un rango de entre 2,5% y 2,9%. Además, pensamos que la Fed revisará ligeramente al alza la senda de la inflación para los próximos años y reducirá la tasa de desempleo dado que el mercado laboral se mantiene fuerte”, explica Hervé Chatot, gestor de Cross Asset de La Française.
Pero para Mark Holman, consejero delegado de TwentyFour AM, firma de la boutique de Vontobel, la previsión de una subida de tipos es motivo para estar nerviosos, sobre todo por la evolución de la inflación. “Algunos de los decepcionantes datos de inflación de 2017 estuvieron influidos por elementos puntuales, como las rebajas de las tarifas de los teléfonos móviles, por lo que podríamos ver aumentar la inflación más de lo esperado este año a medida que los datos comiencen a estar fuera de lo estimado”, afirma.
En su opinión, además, se producirá un gran incremento de la oferta del Tesoro en 2018 –alrededor del doble del volumen de 2017–, y el mercado solo ha descontado en el gráfico de puntos de la Fed alrededor de dos años. “Por lo que hay probabilidades de que los rendimientos aumenten más si las expectativas de los inversores sobre la senda de los tipos en Estados Unidos se mueven hacia las de la Fed”, concluye.
