El fin de semana pasado, millones de chilenos acudieron a las urnas para elegir a los miembros de la Convención Constituyente que pasará el próximo par de años armando una nueva Constitución para el país. Y una vez que las papeletas se contaron, reflejando un mejor desempeño para partidos de izquierda y más independientes que lo anticipado, los mercados sufrieron un golpe del que no lograron recuperarse en toda la semana.
Si bien la Bolsa de Santiago venía a la baja desde antes de los comicios, por una combinación de factores locales e internacionales, el lunes 17 de mayo perdió más de un 9%. Desde entonces, no ha dejado de profundizar la baja, ubicándose al cierre de esta nota en torno a los 4.000 puntos, in 12 por debajo del cierre anterior a las elecciones.
El tipo de cambio también captó el aumento en la incertidumbre. El viernes pasado, se ubicaba justo por debajo de los 700 pesos chilenos por dólar. Ahora lleva cuatro sesiones oscilando en torno a los 718 pesos.
La renta fija dio cuenta también de las ansiedades de los inversionistas, con una subida transversal en las curvas de bonos nominales e indexados, de entre 20 y 30 puntos base.
¿Oportunidad de compra?
Tras el severo ajuste en los precios, no sorprende que empiece a circular la pregunta de si es momento para tomar posiciones, aprovechando los precios bajos. Sin embargo, en un contexto en que la incertidumbre ya se ha instalado de pleno, los agentes locales se muestran más cautos con los activos locales.
En cuanto a renta variable, en BICE Inversiones están recomendando a sus clientes reducir su exposición a acciones chilenas. “Dado que se abrió este escenario inesperado, en el que hay mucha más capacidad de generar cambios disruptivos en la economía y la institucionalidad en Chile, obviamente se abren nuevos escenarios que no estaban considerados en el típico balance riesgo/retorno”, explica el subgerente de Estudios de la firma, Aldo Morales.
En esa línea, el ejecutivo ve aún más espacio para caídas en la bolsa nacional, consideranod que sus estimaciones ubican el ratio precio/utilidad del S&P IPSA en 15 veces, cercano a su promedio histórico. “Hoy no estamos con una bolsa que esté excesivamente barata”, indica, agregando que, considerando que hay varias empresas que habían tenido un buen desempeño en bolsa desde fines de 2020, “el potencial bajista que tiene la bolsa a estos niveles de precio es alto».
Por el lado del tipo de cambio, no se ve mucho optimismo para el peso chileno tampoco. “Ya no esperamos que el dólar caiga bajo los 700 pesos, sino que lo vemos fluctuando entre los 700 y los 750 pesos por los próximos seis meses”, señaló LarrainVial en un informe esta semana.
Según la firma, el mercado ya incorporó en el precio un castigo de hasta 100 pesos desde el “shock institucional” de noviembre de 2019, punto álgido de las protestas sociales en Chile. Este castigo, indican, se mantendría en el mediano plazo, pero mirando hacia delante, podría aumentar si el mercado empieza a descontar una victoria del candidato del Partido Comunista, Daniel Jadue, en las elecciones presidenciales de fin de año.
Factores clave
Además de una carrera presidencial que sólo se vuelve más y más impredecible tras la sorpresa del pasado fin de semana, expertos aseguran que hay dos grandes hitos constitucionales a los que los inversionistas deben estar atentos: la definición de la institucionalidad de la Convención Constituyente y el debate en torno a materias de derechos sociales y estructura fiscal.
Un factor clave será quiénes quedarán como presidente y vicepresidente de la instancia, pero Kenneth Bunker, cientista político doctorado en la London School of Economics, indica que también serán relevantes definiciones como si es que crearán comisiones para los distintos temas o en qué momento se aplicará el quorum de dos tercios.
En una charla virtual de la gestora chilena Fynsa, el académico dijo que las distintas “áreas” del debate pueden tener coaliciones distintas de independientes, que fue el segmento que tiene a los inversionistas en ascuas.
“Muchos independientes también les gusta el sistema que hay hoy día. Yo no estoy convencido de que todos están en contra del modelo. Cuando hubo protestas sociales, hubo demandas que eran muy diversas”, comenta Bunker.
En esa línea, no ve tan inminente el peligro para las definiciones de propiedad privada o independencia del Banco Central. Puede que se generen cambio, pero no necesariamente radicales.
Donde el panorama se hace más peliagudo para las fuerzas conservadoras son los derechos sociales, lo que ha aumentado las preocupaciones en torno a las finanzas públicas. “Una de las grandes batallas va a estar en términos de derechos sociales, y ahí la derecha va a estar muy restringida. No sé cuál va a ser la capacidad que tenga”, indica Bunker.
Por Javiera Donoso