Los fondos de Lazard Frères Gestion no están expuestos a la liquidación del Banco Popular, por lo que no afecta a sus fondos de renta variable, deuda híbrida financiera subordinada, ni a los mandatos o fondos dedicados. Pero tanto Scander Bentchikou, especialista en renta variable europea de Lazard Frères Gestion, como François Lavier, especialista en tipos y deuda híbrida financiera de la firma, estiman que lo sucedido demuestra una vez más la importancia de la selección de títulos dentro de un sector complejo, con unas características financieras y normativas muy específicas, donde la calidad de los balances y los modelos de negocio son muy heterogéneos.
“Hacía mucho tiempo que Banco Popular había dejado de cumplir nuestros criterios de inversión basados en el balance, dada la insuficiencia de sus dotaciones a provisiones por cuentas de dudoso cobro (12.100 millones de euros), su tipo de cobertura demasiado bajo (45%), el elevado volumen de activos inmobiliarios embargados (18.000 millones de euros) aprovisionados a un 38% solamente (frente a una media del 53% en España y del 63% del mejor banco)”, dicen.
Por tanto, la entidad acumulaba un déficit de recursos propios que Lazard Frères estimaba en al menos 5.000 millones de euros, cifra muy superior a su capitalización bursátil. A todo esto se sumaban el riesgo jurídico asociado a las condiciones de ejecución de la última ampliación de capital, y unos resultados bajo presión”, explican en su análisis ambos gestores.
La deuda pendiente no rentable y sin provisionar del Banco Popular cuadruplicaba los fondos propios básicos del banco. A finales de marzo de 2017, los Recursos Propios de Nivel 1 del banco (fully loaded) solo alcanzaban el 7,3%. Y Bentchikou y Lavier señalan que es importante recordar que las cuentas del primer trimestre nunca se someten a una auditoría en profundidad.
“Considerábamos que el deterioro de la capacidad del banco de generar beneficios no permitía sanear un balance tan difícil en un plazo aceptable. La huida de los depositantes firmó el acta de defunción del banco”, afirman.
Con la adquisición de Banco Popular por Banco Santander por un simbólico euro:
- Se expropia a los accionistas del Banco Popular sin compensación.
- Los créditos de los acreedores de AT1 y Nivel 1 Heredado (1.250 millones de euros) se reducen a cero: no se han activado las cláusulas de conversión en acciones de los títulos AT1.
- Los títulos de los acreedores de Nivel 2 se convierten en acciones (pese a la ausencia de cláusula contractual a tal efecto), pero dado que el Banco Popular se ha comprado por un euro, en la práctica el coeficiente de recuperación es cero (igual que para los acreedores de Nivel 1).
- Los acreedores privilegiados se salvan.