En términos generales los mercados de crecimiento son más vulnerables a los cambios de tendencia y de ciclo. La renta variable emergente no es una excepción, y como hemos podido ver en recortes anteriores, de media presenta un riesgo significativamente superior que la renta variable de mercados desarrollados. Así, el riesgo debería ser la dimensión más importante para cualquier proceso de inversión en este universo. RAM Active Investments maneja una estrategia de inversión de renta variable emergente que está presentando en la actualidad mediante un roadshow en Chile, Perú, Colombia y Brasil de la mano de Capital Strategies, su distribuidor en exclusiva para América Latina. Estos son los puntos de vista de Emmanuel Hauptmann, portfolio manager senior de Renta Variable Emergente de RAM Active Investments, sobre la liquidez en los mercados emergentes.
Conozca su impacto en el mercado
La liquidez en los mercados emergentes ha evolucionado favorablemente durante los últimos diez años, justo al mismo tiempo que se ha ido “secando” en los mercados desarrollados. Recientemente, los mercados frontera menos maduros incluso han experimentado una tendencia de mayor liquidez, provocada por los fuertes flujos procedentes de inversionistas institucionales a estos países. Este incremento de la liquidez puede dar una falsa sensación de seguridad, que típicamente pasa factura al inversionista en las fases de desapalancamiento del ciclo. Debido a la volatilidad en el volumen de las acciones locales y a la vulnerabilidad de muchos mercados emergentes, todavía muy dependientes de los flujos de capital extranjeros, no podemos transigir en lo relativo al manejo de la liquidez en nuestro portafolio. Para abordar este riesgo y asegurarnos de que con los costes de trading no estamos cediendo el alfa generado por nuestras inversiones, hemos desarrollado un robusto modelo para medir el impacto en el mercado y un proceso de construcción del portafolio que persigue ajustar dinámicamente las posiciones de nuestro portafolio emergente en función de las características recientes de volatilidad y volumen de cada acción. Este proceso nos ayuda a mantener un buen control sobre el riesgo y la liquidez en todo momento, algo crucial en periodos de salidas de flujos, como el pasado verano, ayudándonos a prevenir que los inversionistas se vean afectados por procesos de desapalancamiento súbitos en el futuro.
Maneje su liquidez activamente
Existe la tentación de pensar que una inversión pasiva es más útil para reducir el riesgo que una posición activa, dada su diversificación. Esto no es necesariamente cierto si uno elige una estrategia activa con un manejo del riesgo fuerte. En la actualidad, el problema de los índices de referencia basados en la capitalización bursátil es que no prestan atención al riesgo específico de cada valor. Cuanto mayor es la compañía, mejor. Esto puede llevar a una concentración demasiado alta del riesgo en unos pocos valores, y a una asignación del riesgo poco óptima del fondo. Una exposición demasiado concentrada en unos pocos valores así como un manejo activo de la liquidez insuficiente harían imposible que un administrador de activos pudiera proveer a sus clientes de liquidez en un periodo razonable y a un precio respetable. A medida que los inversionistas han ido solicitando reembolsos de capital en renta variable y deuda emergente, los ETFs han tenido que aprender por las malas. Lo mismo puede ocurrir con estrategias de manejo pasivo si se reciben demasiadas peticiones de reembolso al mismo tiempo. Una buena selección de valores tiene que prestar la misma atención al riesgo de liquidez de la posición, que a su atractivo fundamental o al riesgo de mercado que conlleva. Nuestra filosofía, para los fondos de liquidez diaria, es hacer todo lo posible para asegurar la liquidez para todos nuestros inversionistas en una cuestión de días (no semanas, ni meses).
La renta variable de mercados emergentes todavía ofrece muchas ineficiencias y muchas oportunidades, pero también conlleva riesgos. Es a través de un enfoque fundamental y disciplinado, muy consciente de todos los riesgos que se asumen, que el inversor puede maximizar sus probabilidad de obtener un alto rendimiento a su inversión en el largo plazo.
Opinión de Emmanuel Hauptmann, Senior Equity Fund Manager, Renta Variable de Mercados Emergentes, RAM Active Investments.