Es muy pronto para reducir la exposición a los activos de riesgo. Así defiende su visión Matthieu Grouès, director de gestión institucional y responsable de estrategia y asignación de activos de Lazard Frères Gestion. En una entrevista con Funds Society, explica que es momento de reducir riesgo en la cartera cuando crees que la recesión puede llegar en unos seis meses, pero defiende que “aún quedan 18-36 meses para que llegue la próxima recesión en EE.UU”.
¿Qué escenario de crecimiento prevéis para 2018? Algunos empiezan a hablar de final de ciclo, recesión a medio plazo… ¿es vuestro caso y por qué?
Nosotros creemos que estamos en la parte final del ciclo económico. Este año será de crecimiento, pero hacia mediados de 2019 y finales de 2020, EE.UU. sufrirá una recesión. El momento en el que ésta se producirá dependerá del mercado laboral.
¿Cómo pueden afectar la normalización de las políticas monetarias al escenario de crecimiento mundial? ¿Será la Fed tan cauta como se dice o puede haber sorpresas negativas en este sentido?
La parte final del ciclo económico tiene, a su vez, dos fases: una en la que el crecimiento económico se acelera y los bancos centrales retiran las políticas acomodaticias porque ya no son necesarias, y una segunda parte en la que se produce una significativa ralentización de la economía que los bancos centrales no pueden evitar y que, en el 90% de las ocasiones acaba en una recesión.
El BCE: ¿cuándo empezará a endurecer sus políticas y cómo podría afectar al crecimiento en Europa?
Mientras que EE.UU. está en el inicio de la normalización de la política monetaria, Europa no ha comenzado, aunque está en camino. Creo que el BCE mantendrá su política de reducción de estímulos los próximos meses y comenzará a subir tipos a comienzos de 2019.
Inflación: ¿Es el gran riesgo de este año? ¿Es realmente una amenaza o se mantendrá en niveles controlados y por qué?
El mayor riesgo que vemos es una posible aceleración de la inflación en EE.UU., la cual podría forzar a la Fed a elevar los tipos de interés más rápido, lo que tendría un impacto negativo en la economía.
¿Qué riesgos geopolíticos tendrán más calado en los mercados este año, de qué habrá que preocuparse?
Como he mencionado, el mayor riesgo que vemos es una posible aceleración de la inflación en EE.UU., pero también vemos riesgos en la economía China y en la política. Por un lado, las autoridades chinas parecen decididas a priorizar sus políticas hacia la calidad del crecimiento, sin embargo, no está claro el ritmo de las reformas que llevarán a cabo y una aceleración de éstas se traduciría en una desaceleración del crecimiento, aunque sería un crecimiento más sostenido en el medio plazo. Por otro lado, la política de Trump también supone riesgos, ya que su forma de actuar y sus palabras son controvertidas e impredecibles, aunque no pensamos que realmente quiera provocar una guerra comercial global. También la investigación en curso de Robert Mueller sobre las relaciones de Donald Trump con Rusia es una amenaza potencial, pues, si Trump es acusado, tendrá que someterse a un impeachment del Partido Republicano, si bien la elevada aprobación de Trump entre el electorado republicano lo hace altamente improbable en este momento.
En España, ¿os preocupa el tema catalán?
Realmente no estamos preocupados por este tema. Creo que todo esto acabará con un acuerdo por ambas partes y que Cataluña no se separará de España, pues no veo ventajas en que se separe.
El Brexit: ¿han sido los inversores demasiado complacientes con este tema el año pasado?, ¿es un motivo de preocupación y volatilidad también?
No veo ningún motivo de preocupación para la economía mundial ni para la zona euro. El proceso de negociación del Brexit podría causar algún episodio de volatilidad en el mercado de valores británico o en la libra esterlina, pero no en el mercado europeo.
Sobre activos… ¿es momento de reducir el riesgo en cartera?, ¿será un año más volátil?
No, es muy pronto para reducir la exposición a los activos de riesgo. Es momento de reducir riesgo en la cartera cuando crees que la recesión puede llegar en unos seis meses, pero pienso que aún quedan 18-36 meses para que llegue la próxima recesión en EE.UU. De hecho, los activos de mayor riesgo son los que se benefician del actual ciclo económico.
Por ejemplo, nosotros en nuestro fondo Lazard Patrimoine actualmente estamos sobreponderando la renta variable, especialmente de la eurozona y también de mercados emergentes, y, en la parte de renta fija del fondo, si bien creemos que el crédito está un poquito caro, lo que es normal en este momento del ciclo, sobreponderamos crédito, especialmente deuda subordinada financiera.