Bernard Hunter, especialista de inversiones de high yield en UBS Asset Management, explicó recientemente en Madrid las ventajas de invertir en euros en este activo en un momento en el que los fundamentales europeos se están volviendo más fuertes.
Hunter, responsable de comunicar el enfoque de la gestora a clientes y consultores, destacó que la inversión en high yield requiere de grandes equipos con sólidos conocimientos en todas las clases de renta fija, desde investment grade a deuda de mercados emergentes, así como high yield.
A modo de ejemplo, Hunter recordó que cuando “se rebajó la calificación crediticia de Rusia y Brasil de investment grade a high yield hace unos dos años, muchas compañías brasileñas y rusas fueron incluidas en índices de high yield. Como tenemos un equipo dedicado a los mercados emergentes, UBS AM ya estaba cubriendo a esas compañías”.
Esto último es muy importante a la hora de ampliar el conocimiento del universo de inversión. Así, indicó Hunter durante este encuentro, UBS Asset Management está aprovechando su amplio equipo de renta fija para obtener mejores resultados que los de firmas con un estilo más de boutique que invierten en esta clase de activo.
“El análisis es la parte central de lo que hacemos”, explicó cuando comparaba la estructura de los equipos de la gestora con los de otras compañías. “La forma en la que gestionamos los fondos es una fuerte combinación de la visión top-down del escenario macroeconómico global de nuestros gestores de carteras y de la visión bottom-up de las compañías que siguen nuestros analistas”, dijo.
Previsiones para el segundo semestre
Hunter también analizó la previsión de mercado actual para esta clase de activo y subrayó que “los diferenciales de high yield se han contraído bastante, por lo que los rendimientos han caído, pero pensamos que todavía está valorado razonablemente es que creemos que habrá pocos impagos este año. Cada año, nuestro equipo de análisis hace un análisis bottom-up muy detallado de todas las compañías que cubren para valorar cuáles piensan que van a incurrir en impago”.
La previsión de UBS AM sobre el ratio de impagos para Europa en 2017 es del 1,3%, y en Estados Unidos es del 2,6%. Una cifra que para Hunter es increíblemente baja. “En comparación, la tasa de impago media a muy largo plazo es del 4,4%. La tasa de impago tan baja en Europa se debe parcialmente a que la economía está creciendo en el continente, tanto en los países centrales como periféricos, pero no lo está haciendo demasiado fuerte”, añadió.
Debido a esta mejora económica “el mercado europeo probablemente se reduzca durante el próximo año ya que determinadas compañías que ahora tienen calificación crediticia de high yield pueden pasar a investment grade. El mercado total de high yield en euros tiene un tamaño de aproximadamente 350.000 millones de euros, por lo que si se sacan 30.000 o 40.000 millones de euros, y todo lo demás se mantiene igual, sería un respaldo para los técnicos del mercado. Especialmente cuando la economía crece pero no lo hace demasiado fuerte”, afirmó Hunter.
El especialista de UBS Asset Management también explicó por qué puede ser atractivo invertir en Europa cuando los rendimientos del high yield en dólares son más elevados. Los rendimientos de bonos del gobierno son más bajos en Europa, pero el riesgo de que suban los tipos de interés es menor que en Estados Unidos. Y el mercado de high yield europeo tiene una calidad de crédito media mayor que la de Estados Unidos
Finalmente, sobre los retornos esperados, Hunter señaló que el equipo de high yield de UBS Asset Management es “razonablemente optimista este año”, ya que para 2017 en su conjunto están esperando unos rendimientos del 7-8% en Estados Unidos y de entre el 4% y el 5% en Europa. “En lo que va de año, los retornos en Estados Unidos son de aproximadamente el 4% y en Europa del 2,8%”, concluyó.